新股前瞻｜翻枱率客流量下滑，再赴港的撈王能否撈到 “金冠”？

在疫情的衝擊下，2021 年的餐飲連鎖行業可以用 “慘淡” 來形容。呷哺呷哺發佈 2021 年年報預警，這是其在十年內首次虧損。雖然 “火鍋股” 表現略顯疲態，但仍有多個火鍋品牌期待加入上市隊伍，粵式火鍋連鎖品牌撈王就是其中之一。

3 月 14 日，撈王控股有限公司 (以下簡稱 “撈王”) 二次遞表港交所主板，中金和華泰國際為其聯席保薦人。據智通財經 APP 瞭解，撈王曾於 2021 年 9 月 1 日向港交所遞交申請書，目前該申請已經失效。

撈王成立於 2010 年，主打胡椒豬肚雞火鍋，是中國排名第一的粵式火鍋連鎖餐廳。2020 年，撈王的收入及餐廳數量均位列業內榜首，當中佔有 1.7% 的市場份額 (按收入計)。

這家二次衝刺 “中國火鍋第三股” 的粵式火鍋連鎖品牌質地到底如何呢？

業務高速擴張

據智通財經 APP 瞭解，撈王運營及管理了三個品牌，一是提供商務、較高檔次為主的撈王鍋物料理，二是主打一人食概念的鍋季，還有迎合年輕消費者的快速休閒餐廳撈王心靈肚雞湯。

（來源：招股書）

公司自 2010 年在上海開始經營，隨後在華東市場受到廣泛認可，並逐步在全國範圍內快速擴張。截至 2022 年 3 月 4 日，公司已在中國內地 30 個城市開設 149 間餐廳及在台北開設一間餐廳。公司的餐廳數量由截至 2019 年 1 月 1 日的 77 間增加至截至 2021 年 12 月 31 日的 148 間，並進一步增加至截至 2022 年 3 月 4 日的 150 間。截至 2022 年 3 月 4 日，公司在大中華區擁有及經營 146 間撈王鍋物料理餐廳、兩間鍋季餐廳及兩間撈王心靈肚雞湯餐廳。

從業績來看，於 2019 年、2020 年及 2021 年分別為 10.95 億元（人民幣，下同）、11.25 億元及 13 億元；對應的公司利潤於報告期內分別為 7991.5 萬元、6744.1 萬元及 1390 萬元。

報告期內，公司毛利穩中有升，分別為 7.13 億元、7.09 億元和 8.22 億元，佔對應期間收入的 65.1%、63.1% 及 63.2%，毛利率相對比較穩定。

而報告期內公司的翻枱率分別為 3.0 次/天、2.5 次/天和 2.3 次/天。其中，一線城市的翻枱率分別為 3.0 次/天、2.5 次/天和 2.3 次/天，新一線城市的翻枱率分別為 3.2 次/天、2.7 次/天和 2.3 次/天，其它城市的翻枱率則分別為 2.7 次/天、2.5 次/天和 2.3 次/天。

（來源：招股書）

同時，在公司高速擴張下，門店佈局密度上升。據智通財經 APP 瞭解，在目前撈王的主要門店分佈在華東地區的一線和新一線城市。其中，有 124 家餐廳位於江浙滬地區，北方地區有 9 家門店。公司還表示將着重滲透非一線城市，未來還將逐步開拓國際市場，計劃於 2022 年、2023 年、2024 年分別開設 44、60 及 80 間新餐廳。

（來源：招股書）

不過撈王於招股書中坦言，由於公司在海外和中國下沉城市幾乎沒有運營經驗，維持高速增長並持續推進餐廳快速擴張，可能會導致風險和不確定因素增加。

粵式火鍋異軍突起

作為世界上第二大餐飲服務市場，中國餐飲服務業的市場規模從二零一六年的人民幣 2.9 萬億元增至 2019 年的人民幣 3.7 萬億元，複合年增長率為 8.5%，預計 2020 年至 2025 年的複合年增長率為 13.3%。

而火鍋作為最受中國消費者歡迎的中餐，也是中餐市場中增長最快的細分市場之一。火鍋餐廳市場的收入由二零一六年的人民幣 3955 億元增加至 2019 年的人民幣 5188 億元，複合年增長率為 9.5%。預期該分佈將在 2020 年－2025 年期間繼續以 14.2% 的複合年增長率進一步增長至 2025 年的 8501 億元。

在市場規模如此巨大及高速增長的火鍋市場中，行業競爭異常激烈。目前火鍋風格主要分為川式火鍋、粵式火鍋和京式火鍋。但消費者接受程度最高，覆蓋面也是最廣的，依然是川式火鍋。2020 年按收入計，川式火鍋份額達到約 65%，而粵式火鍋和京式火鍋收入份額分別為 14.4% 和 14.2%。

（來源：招股書）

不過智通財經 APP 注意到，2016 年至 2020 年，粵式火鍋的收入年複合增速達到 3.6%，高於川式火鍋 2.9% 和京式火鍋 1.6% 的增速，且預計未來粵式火鍋的增速同樣高於其他兩類火鍋。

這表明粵式火鍋正在以更高速的增長佔領火鍋市場，隨着健康飲食成為主流，粵式火鍋的口味清淡，更加健康，其使用新鮮湯料，含有更多新鮮海鮮和蔬菜，為口味清淡及不能食辣的顧客提供了更優選項。預計到 2025 年，粵式火鍋餐廳行業的收入將達到人民幣 1285 億元，2020 年至 2025 年的複合年增長率為 15.3%，佔中國整體火鍋餐飲市場的 15.1%。

2020 年有超過 40 萬家火鍋店營業，按 2020 年收入計，五大參與者的市場份額佔比僅為 7.9%，其中龍頭海底撈市場份額 5.8%，而撈王市場份額僅為 0.3%，排名第四。在粵式火鍋市場，撈王以市場份額 1.7% 排名第一，而五大參與者僅佔總市場份額的約 5.0%。

總體而言，餐飲市場經歷了快速發展並還將繼續，而集中度高度分散、競爭極為激烈的火鍋賽道一直備受資本市場關注。撈王作為火鍋行業的頭部企業，在與七欣天搶奪火鍋第三股的同時，要解決的還有在擴張的路上如何保持穩定的盈利增長，畢竟在快速擴張之下，呷哺呷哺吃了增收不增利的虧。但長期來看，隨着消費不斷升級，餐飲市場發展空間良好，帶撈王成功登陸資本市場後，對於企業的品牌傳播效應、融資等都將起到正面作用。