美銀覆盤 1970s：大通脹時代下的資產輪動

上週，美聯儲加息落地，美股卻大幅反彈。

對此，有 “華爾街最悲觀分析師” 之稱的美銀策略師 Michael Hartnett 認為，這場反彈不過是熊市的 “暫時停火”，“衰退衝擊” 即將開始。

Hartnett 解釋道，歷史性的逼空在很大程度上促成了市場的大範圍融漲：

這不過是一場 “熊市停火反彈”（"bear market ceasefire rally" ），因為世界繼續陷入滯脹的煉獄，真正的熊市要到衰退開始時才會開始，時間是 2022 年下半年的某個時候。

Hartnett 認為，2020 年代利率的長期低點疊加着通脹，意味着快速且不穩定的從繁榮到蕭條的經濟和投資週期。

以史為鑑，Hartnett 覆盤了上世紀七十年代大通脹時代下的資產輪動。

在這個時期的初期，市場最初是看漲實物資產、大宗商品、通貨膨脹保值債券 (TIPS)、小盤價值股和新興市場。

然而，短短几年之後，在 1973/4 年的大滯脹衝擊中，只有大宗商品持續堅挺。

到 1974 年至 1981 年，就到了買進小盤價值股、房地產的時候，此時大宗商品依然表現不錯。

接下來會發生什麼？這將取決於美聯儲是否有勇氣像 1981 年沃爾克那樣，在短期內將利率提高到 20%，即使這也意味着風險資產的崩潰。

對於如何對沖接下來市場可能面臨的痛苦，Hartnett 也給出了建議：

最好的衰退對沖是押注 “收益率曲線變陡”

最好的滯脹對沖是押注美元貶值

最好的軟着陸對沖是押注非美國股票