豬價連續 5 周下跌，但已經有豬肉股歷史新高了

3 月 22 日，豬肉股繼續強勢，唐人神、天邦股份、温氏股份等盤中大幅走高。

此外值得一提的是，其中一隻養豬 + 飼料股傲農生物還創下了歷史新高。公司 3 月 21 日龍虎榜顯示機構也淨買入 1.5 億，從股價表現方面來看，如果從去年的 7 月底算起，傲農生物這一波已經大漲超過 195%。

但消息面上卻有些 “反直覺”——此前全國豬肉價格已連降 5 周：據央視新聞報道，春節過後，由於豬肉需求下降疊加生豬出欄偏多，市場上豬肉價格進入了下行通道，截至 3 月份第二週，全國豬肉價格已連降 5 周。

中航證券表示，從歷史和近期的資本市場表現看，資本市場對生豬板塊的博弈從最初的博 “漲價”（1.0 階段），到博 “減產”（2.0 階段），已經逐步演化到了博 “降價”（3.0 階段）。資本市場已經消化年初降價的預期，提前形成了一定減產和未來週期向上的預期，“越降價、越減產、股價越漲”。

為啥豬肉價格持續跌？

東興證券指出，需求方面，目前市場需求依舊較為清淡，居民也反映過年存貨較多，臘肉香腸等仍未消耗完，買肉的需求少，疊加近期南北地區新冠疫情形勢嚴峻，銷區、產區均受到影響，大型超市、餐飲、娛樂場所關閉，導致市場需求愈發清淡。

而供給方面，3 月份養殖户及養殖企業出欄恢復，市場供應增加，豬肉供應充足且過剩，局部地區豬肉價格跌破 10 元/斤，豬價上漲困難。

飼料成本上行

值得注意的是，豬價下跌的同時，飼料卻在漲價。據開源證券研報數據，上週育肥豬配合料均價 3.75 元/公斤，周度環比上漲 0.02 元/公斤，月度環比上漲 0.10 元/公斤。

申萬宏源指出，進入 2022 年以來，豬料的主要原料（玉米、豆粕）等價格維持高位或明顯上漲，從而推動豬用飼料漲價。由於飼料在生豬養殖成本佔比最高（約 60%），申萬宏源表示，飼料漲價預計將進一步推升行業平均養殖成本，在豬價大概率繼續低迷的背景下養殖虧損預計將有所擴大，從而致使養殖户加速淘汰產能。

為何股價表現 “反直覺”？

可能有人會覺得奇怪，為什麼豬肉價格持續下跌，豬肉股股價卻上漲呢？

申萬宏源指出，參考能繁母豬存欄量 2021 年 7 月見頂回落，以及豬業協會監測場新生仔豬數 2021 年 9 月開始環比小幅下滑，生豬供應的最高點應出現在 2022 年 3-5 月，也就是説，豬價價格的拐點可能也會出現在這個時間段。

而根據開源證券研報數據，基於歷史觀察，股價週期炒作的啓動通常先於豬價反彈 6-12 個月，所以市場相當於是預期後面幾個月隨着生豬產能的持續去化，豬肉價格將出現拐點，從而提前佈局豬肉股，推動股價上漲。

展望後市，中信證券認為，豬價震盪下行，農產品價格快速上漲可能進一步推高玉米、豆粕等飼料原料成本，頭均虧損加大，或將加速產能去化。

申萬宏源也認為，當前時點產能去化之大方向已較為確定，分歧在於去化節奏與幅度。東興證券表示，現階段週期拐點預期逐步提升，板塊雖然已有較大漲幅，但從頭均市值維度仍處於底部區間。