歷史性拋售！美國短債收益率大幅飆升，意味着什麼？

歷史性的短期國債拋售接近峯值。

對於交易員來説，這是一個痛苦的月份。過去 3 周，2 年期美債收益率曾兩次飆升超過 17 個基點，是自 2009 年以來最大的單日拋售幅度。

此前，美聯儲表現出了歷史性的鷹派轉向。

就在本週，鮑威爾表示，如果數據證明加息是合理的，美聯儲可能在 5 月加息 50 個基點，這一言論令美債收益率急劇上升。他還概述了美聯儲打算比上一週期更早開始縮表的意圖，這可能會比以往更嚴重地削弱市場情緒。

在 2022 年的剩餘時間裏，FOMC 每次會議都至少有一次加息，高盛和摩根士丹利等機構預計在 5 月和 6 月的會議會加息 50 個基點。

截至週二，彭博美國國債指數已下跌了 5.93%，成為 1973 年以來美國國債數據中表現最差的一個季度。與此同時，彭博全球債券綜合指數正遭遇有記錄以來的最大跌幅。

Curvature 的證券執行副總裁 Scott Skyrm 指出，市場拋售導致整個曲線的短端出現大量空頭頭寸。

更糟糕的是，過去幾天，2 年期債券一直在清算。但昨天一些債券未能得到清算，在前所未有的短期債券做空狂潮中以-3.00% 的收益率水平收盤。

因此，隨着大量空頭頭寸不斷累積，將 2 年期美債收益率推得越來越高，以至於高盛現在甚至預計，2 年期美債收益率最快在下個季度達到 2.60%，屆時 2 年期和 10 年期美債收益率就會出現倒掛。

有些人則持反對意見。在彭博分析師 Ven Ram 發佈的一份報告中，評論員寫道：“美債收益率可能正在快速接近今年的頂點，因為債券交易員可能正在對美聯儲積極加息的意圖進行最後一次定價。”

根據 Ram 的計算，2 年期美債收益率本季度已飆升了約 145 個基點。根據歷史相關性計算，大致相當於美聯儲收緊政策約 205 個基點。美聯儲的點圖顯示，今年和明年將加息 10 次左右，兩年期美債收益率可能會達到 2.51% 的峯值，並在 2.18%-2.26% 的區間內穩定下來。

但如果市場出現 1994 年那樣的緊縮幅度，2 年期美債收益率可能會高於此峯值。聖路易斯聯儲主席布拉德本週表示，那個週期與美聯儲目前的目標是 “最好的類比”。當時，美聯儲僅用了一年多的時間就將基準利率提高了一倍，達到 6%。

換句話説，這意味着市場會押注比美聯儲計劃更多的加息次數。

Ram 指出，在 11 月，當 2 年期美債收益率在 0.42% 左右時，根據當時的點陣圖，該利率可能會繼續突破 1.75%。然而，隨着美聯儲調整了對利率的中值預期，以考慮更激進的加息路徑，拋售幅度已經遠遠超過了這一水平。

從歷史上看，在如此大規模的拋售之後，隨着獲利回吐的開始，資金流動會出現急劇逆轉。在這種情況下，獲利回吐將伴隨着創紀錄的空頭擠壓。與此同時，由於俄烏危機仍在持續，Ram 指出，仍存在系統性風險，這種風險的爆發可能會減緩美聯儲的行動，並大幅降低短債收益率。

正如彭博分析師所總結的那樣：“綜上所述，當前的國債似乎正接近幾個月來一直在市場中蔓延的拋售的最後階段。”