美的，还值得坚守吗？

这段时间，尽管大盘环境影响因素很大，但美的表现还是比较差如人意的。今日股票又跌了 2.59%，本月跌了 15.93%。如果从去年 2 月的百元高点算下来，至今跌幅已接近腰斩了。

来源：同花顺

作为中国最大的家电巨头，乃至世界的家电龙头，上市几年涨了数十倍的超级大白马，美的的近期表现确实让很多看好它的投资人纠心。

从估值来看，当前美的 PE(TTM) 为 14.30，市盈率百分位为 38.28%，估值不高，但也还没到很便宜的位置。

从基金持仓比例来看，从去年三季度到四季度，已经出现了边际回升的迹象。

来源：同花顺

从外资持仓市值来看，截至目前持仓市值为 675.15 亿元，排在外资持仓的第四名，说明外资还是比较看好美的的。

来源：同花顺

面对股价不断走低的境地，美的自己都看不下去，连番大手笔回购公司股票。

本月 15 日美的发布通知，拟以通过集中竞价方式回购公司股票 25-50 亿元，去年一年就回购了 136.6 亿元，手笔不可谓不大。

美的的大手笔回购尽管没有挽回股价，但一定程度也可以说是管理层对未来的信心展示，只是市场还是不太相信。

那么，美的目前的真实处境如何呢？

01

短期承压

数据看，美的的经营都还是稳比较健的，过去 5 年（2016-2020）收入端虽然放缓，但归母净利润都是维持两位数增长。

来源：浙商证券

2020 年受疫情影响，家电企业不同程度的遭受到冲击，国内空调老大格力营收和净利润都出现双位数下滑，美的却实现了净利润 12.44% 的同比逆势增长，在疫情中守住了阵地，足以说明公司经营的韧性和稳健。

另外，与格力和海尔相比，美的集团在财务方面也有不少地方胜出，像净资产收益率、存货周转率方面、整体研发投入也都领先于这两家。

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但也能看得出来，自疫情以来，美的也有诸多力不从心的地方。首先是原材料端，2020 年全球大放水，大宗商品便一律躁动起来，一路狂涨，给家电企业经营带来了诸多压力。

体现在财务的信息就是公司的营业成本上升，毛利率下滑。

2020 年，美的营业成本同比上涨 7.54%，毛利率下滑 12.99%，到 2021 年前三季度，营业成本同比升高至 23.97%，毛利率继续下滑 5.89%。

来源：同花顺

去年四季度，钢材、铜、铝等原材料价格出现了一定的回调，但今年开始，随着地缘政治不断恶化，俄乌局势持续升温，以原油为首的大宗商品又开始嗨遍全球，原油、铝、镍价格更是创下多年以来的历史新高。

家电原材料短期内真的难言乐观，美的短期内也将继续承压，这也是当前家电企业面临的一个比较大的困境。

02

青黄不接

从美的的收入结构中可以看出，去年前三季度 C 端（家用电器）业务收入为 1832 亿元，占比达 70%，C 端家电仍是美的的主业，未来很长一段时间还将继续遵循家电的发展逻辑。

而家电的逻辑关系最大的是地产景气度。

国家近几年对房地产调控都比较严，未来大概率会坚持 “住房不炒” 的总基调，地产市场为家电带来的增量肯定不会像黄金时代那么可观，而同时传统家电市场整体饱和度也比较高了，发力空间相对较小。

所以家电，至少传统家电方面，可能不会再有过去那种波澜壮阔的行情了。

但也能看到，美的在传统家电端也在谋求破局，比如美的通过打造自己的高端品牌 COLMO，在存量竞争中打造出新的利润增长点。

COLMO 虽然 2018 年才推出，但发展却异常迅猛。去年前三季度，COLMO 的零售收入超过 25 亿元，同比增长 320%，同期卡萨帝前三季度增速为 57%，海尔估计有些慌了。

不过对于集体来说，COLMO 这点业务贡献还是太小。

此外，美的 B 端正在逐步发力，试图打破市场对其归为家电属性的估值逻辑，但 B 端收入目前占比还较小，仅 30% 左右，未来还需要很长时间来慢慢发展验证。

C 端乏力，B 端未起，美的目前面临的业务发展情况有点像是处在青黄不接的时刻。

美的 B 端涉及四大业务板块，分别是工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化平台，这是美的布局多元化发展的战略部署，目前美的已进军了新能源汽车赛道、机器人与自动化、医疗器械等热门赛道，未来或许能在业务上实现多点开花。

就增速而言，B 端增速完胜 C 端，B 端正在高速成长，而 C 端已相对成熟稳定。

来源：浙商证券

2021 年前三季度 B 端业务收入为 781 亿元，占营业收入的 29.90%，未来这一占比有望进一步提高，为美的提供更多的利润来源。

个人认为，美的搞多元不是盲目搞的，而是审时度势，并果断决策，它有一个原则，即每进入一个产业，必须进入前两强。

还有一个值得关注的点就是美的的全球化，这是喜，同时也是忧。

海外市场空间看似巨大，但并不容易获取，不仅仅是海外市场竞争问题，更多在于国外政策局势因素的担忧，尤其欧洲局势，中美关系等复杂宏观因素对我国企业海外布局的影响。

比如这两年，印度对中国企业的各种限制。

又比如在此次乌俄冲突中，很多俄罗斯公司在都遭受到了西方多国的联合制裁，海外业务受挫严重。

这也给中国出海企业敲了一次警钟。

03

积极信号

主要有三方面：一是涨价，二是地产松绑，三是家电下乡。

本月，美的、海尔等家电企业宣布将于 3 月 16 日起对旗下空调产品涨价 8%-10% 不等。

去年，美的也对了旗下的冰箱进行了提价，涨幅 10%-15% 不等。

通过涨价，公司能至少能减轻部分成本压力。未来若是原材料价格回落，公司不一定需要把产品价格下调，或许就能收获原材料价格回落的盈利剪刀差。

当然，最让大家振奋的还是地产出现边际回暖的信号，作为地产的后周期经济，家电很大时候还是要看地产的脸色行事。

就在日前，国家相关领导主持召开国务院金融委会议，对房地产运行提出了指导意见，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。

随后，央行、银保监会、证监会、财政部、外汇局等纷纷出来表态。

央行表示，坚持文中求进，防范化解房地产市场风险。

银保监会表示，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目。

证监会表示，证监会则表示，积极配合相关部门有力有效化解房地产企业风险。

财政部表示，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。

外汇局表示，配合有关部门促进房地产市场健康稳定发展。

为稳增长，国家可谓给地产行业吃了一颗定心丸，至少从国家层面来说，不允许出现化解不了的房地产风险。

目前，各地也在积极出台相关政策，引导房地产健康平稳发展，如降低房贷利率、降低首付比例、放款周期缩短等。有消息称，南宁、北海的首套房比例最低降至 20%，上海 3 月份平均放款周期较上个月缩短超 20 天，甚至还有银行表示手术齐全，当天就能放款。

贝壳研究分析师表示，3 月房贷利率已经创 2019 年以来月底新低，房贷环境宽松。

房地产政策底或已至，但乐观中也应该保持一份谨慎。根据国海证券的观点，地产回暖的过程需要经历 4 个底部，依次是政策底、销售底、拿地底和开工底。后面三个底还需要得到验证。

如果销售底得到验证了，或许家电板块就能比较快的得到升温。

此外，今年两会也提到了，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。如果后期各地政策持续落地，家电或许也能迎来新的转机。

但积极信号是有了，能不能对家电行业或者对美的起到对冲其他不利因素的作用，还要打个大问号。毕竟宏观大势是最难改变的。

04

结语

从去年到今年，其实不管是美的，还是格力和海尔，抑或是其他的家电企业，都基本受到房地产走弱和原材料大幅上涨的影响，股价也走的很难看。

这不仅仅是美的一家的问题，而是大环境发生了恶化，这是一个行业周期性的问题。

不过目前地产这个大环境已经出现了边际回暖的信号，国家态度已经很明确了，政策也在持续的落地，就看地产多久能重获活力，走出自己的各个底部。

“在美的，没有什么是不可以否定的，一切都在剧烈重构”，这是美的总裁方洪波说的一句话。

环境在重构，企业在重构，我们当前在用脚投票否定美的的时候，也应该用辩证的眼光看待美的未来的发展。

因为未来，我们极有可能还会否定现在的否定。