長坡難滾 “雪球”，零跑汽車上市只是一個 “開端”

過去幾年，造車新勢力頭部企業扎堆上市，蔚小理三家先後完成兩地上市。

在頭部玩家登陸資本市場之後，第二梯隊也開始尋求上岸。近日零跑汽車於港交所遞交 IPO 招股書，若此次成功上市，零跑汽車將成為繼 “蔚小理” 後第四家在港交所上市的新能源汽車企業

那麼零跑汽車先於哪吒、威馬申請上市有何底氣？零跑汽車的上市故事又該如何講？

增速領跑，造車新勢力又一員猛將誕生？

“我要再次從零開始，進入智能汽車產業，所以叫零跑汽車。”

零跑汽車創始人朱江明從不避諱談及 “門外漢造車” 的故事，在創立零跑汽車之前，朱江明並不瞭解 “車”。

2019 年，零跑汽車的第一款量產車型 “S1” 上線，這款車型正式交付的時候，卻是由長江汽車代工生產的。

第二年，零跑推出的第二款車型 T03，這款售價僅為 “蔚小理” 車價零頭的車型，才終於為零跑汽車打開了市場銷量。

此後，打着 “全球繼特斯拉之後，第二家擁有智能電動汽車完整自主研發能力以及掌握核心技術的廠家” 招牌的零跑，開始了持續營收的 “高光時刻”。

據零跑汽車招股書顯示，零跑汽車總收益由 2019 年的人民幣 117.0 百萬元增加 439.7% 至 2020 年的人民幣 631.3 百萬元，並於 2021 年進一步增加 396.1% 至人民幣 3,132.1 百萬元。其中，汽車及零部件銷售是零跑汽車的主要盈利來源，該項收入在前三年分別實現營收 1.17 億元、6.16 億元以及 30.58 億元。

圖源：零跑汽車招股書

而此前蔚來、理想發佈的 2021 全年財報顯示，蔚來 2021 年全年營收 361.4 億元，同比增長 122.3%；理想 2021 年全年實現營收 270.1 億元，同比增長 185.6%。

相比之下，零跑汽車的營收增速，要遠高於第一梯隊的蔚來、理想，同樣，在交付量增速上，零跑依舊領跑。據該公司招股書顯示，2021 年全年，零跑合計交付 43,748 輛電動汽車，較 2020 年增長 443.5%。而同期的蔚來、理想交付量同比增長分別為 109.1%、172.7%。

2021 年，按交付量來看，零跑汽車是中國領先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。而從車型來看，T03 車型成為了零跑現有車型中的 “頂樑柱”。據公開數據，截至 2021 年底，T03 累計銷量為 4.6 萬輛，佔整個零跑汽車銷售份額的 85%。

2021 年 9 月，零跑的第三款車 C11 正式上市，定位為 “越級滿配純電 SUV”，與 S01、T03 不同的是，C11 首次實現量產搭載零跑的自研智能駕駛芯片 “凌芯 01”，零跑的全域自研商業化再進一步。

自研是車企的剛需，與 “蔚小理” 互聯網造車，威馬、哪吒創始人出身於傳統車企不同。零跑從安防跨界造車，“自研” 更是信仰。

但車企自研燒錢，也是業內公認的。

征戰全域自研的星辰大海有多難？

“零跑把智能電動汽車當作一個電子產品來打造。” 這是零跑創始人朱江明提及的一句話。電子產品，重在智能，而產品要智能，便更少不了投入。

在高增長的背景下，零跑 “跑” 向資本市場似乎是意料之中，但我們細究其招股書可以發現，這樣一款銷量持續高漲的 “電子產品”，無疑還處在持續投入中。

據零跑汽車招股書顯示，2019 年、2020 年及 2021 年，零跑汽車的淨虧損分別達 9.01 億元、11 億元和 28.45 億元，經調整後的淨虧損分別為 8.1 億元、9.35 億元、26.29 億元。

如果從利潤來看，零跑目前的狀態還停留在賠本賺吆喝。2019 年以來，零跑汽車毛利率持續為負，這意味着公司完全是低於成本銷售。

造車是一個耗錢的行業，造車新勢力企業虧損也是常事。

特斯拉賣到超百萬輛之後，才在 2020 年首次實現全年盈利。數據顯示，2018 年-2020 年，蔚來出現淨虧損分別為 96.38 億元、112.95 億元、53.04 億元；2018 年至 2020 年，小鵬汽車淨虧損分別為 13.99 億元、36.92 億元、27.32 億元…

參照頭部車企的發展歷程，或許對於零跑汽車來説，目前的虧損仍將持續很長一段時間。而如何在 “虧損” 期間保持企業的穩定運營，或許這也是零跑汽車想要 ipo 的原因之一。

小鵬汽車創始人何小鵬在接受採訪時，曾提到下一階段的行業競爭進入 “戰國時代”，每家公司都需要儲備更多 “糧草”。

據企查查顯示，目前零跑汽車已進行 7 輪融資，已披露的融資金額超過 110 億元。其最近一輪融資是 Pre-IPO 輪融資，融資金額 45 億元。

而根據零跑汽車披露的數據來看，這些 “糧草” 大都投入到了研發和銷售上。

該公司招股書顯示，零跑汽車於 2019 年、2020 年及 2021 年，研發開支分別為 358.3 百萬元、289.2 百萬元及 740.0 百萬元。銷售開支分別為 131.15 百萬元、154.92 百萬元、427.86 百萬元。

圖源：零跑汽車招股書

即便如此，零跑的研發開支與一線造車新勢力依舊存在差距。從研發投入來看，2020 年，小鵬汽車研發投入達到 17.26 億元，蔚來投入 24.88 億元；比亞迪、廣汽同期則分別為 85.56 億元、51.25 億元。

《2020 年上市車企研發投入排行榜》

一直以技術標籤示人的小鵬，對外宣稱也只是智能軟件的全棧自研，而零跑汽車想要實現智能駕駛 + 智能座艙 + 三電系統等核心技術的全域自研，但從目前的投入規模來看，零跑汽車想要達到這個目標，或許需要更多的資金和時間。

2025 年實現年銷售 80 萬輛，零跑的 “口號” 不好圓

為了講好 “自產自研” 的故事，零跑創始人朱江明也早早地定下來目標。

具體則可歸納為，零跑汽車要在 “3 年超越特斯拉”、“4 年推出 8 款新車”、“2025 年銷量達 80 萬輛”。這三個目標，每一個都不是一件簡單的事情，甚至對於零跑汽車來説，還有些難辦。

撇去超越特斯拉和 4 年推 8 款車而言，就以 2025 年銷量達 80 萬輛這一個目標而言，更像是零跑汽車喊出的一個響亮的口號。

據數據顯示，2021 年零跑全年累計交付 43121 台，同比增長 278.6%，若是以 2025 年 80 萬輛算，意味着年複合增長率超過 100%，每年至少實現翻倍才行。

而作為其對標的車企特斯拉，2021 年全球銷量已經達到 936,000 輛，但對於年化增長率的信心也只是保持在至少 50%，相比來説，零跑汽車的年華增長率每年實現翻倍或許要更難實現。

換個角度來説，不與特斯拉進行比較，零跑汽車目前的銷量水平，與蔚小理等頭部車企相比較，也同樣顯不足。

在 2022 年前兩個月，零跑的交付量在國內造車新勢力中都排名第五。以 2 月為例，雖然受春節假期影響，各大車企交付量環比下滑很多，但零跑二月的交付量僅是第四名的一半。

所以，無論是與國外的特斯拉相比還是與國內頭部勢力相較，零跑汽車想要實現 “80 萬輛” 目標的可能性都不大。

當然，銷量差距僅僅是阻隔實現目標的一部分，就目前而言，零跑汽車的 “衝刺” 之路依舊困難重重。

首先，不可否認新能源汽車行業現在是一片藍海，但隨着進入賽道的玩家越來越多，市場競爭也愈發激烈。

根據企查查的數據顯示，2021 年新增新能源汽車相關企業 18.0 萬家，同比增長 111.63%。金聯創數據顯示，2021 年新能源汽車的銷量僅為傳統汽車銷量的 13.4%，國內市場主要還是被傳統燃油車佔據。

零跑汽車雖然説處於第二梯隊，但面對龐大的新能源車企數量，競爭壓力可想而知。

其次，在疫情、地緣政治等綜合因素影響下，全球大宗商品價格持續上漲。

汽車生產的重要原材料鋁、鎂、鋰、芯片等價格持續高企，整車和零部件端成本持續承壓，2 月起部分整車企業官宣漲價，而車企漲價無疑會傳到到需求端。和 “蔚小理” 們目前所面臨的困境一樣，零跑汽車也持續面臨着供應鏈的問題。

綜合來説，不論是在自身條件還是在外部環境上，零跑汽車與他的 “2.0 戰略” 之間還有一段遙遠的距離，基於此，登錄資本市場或許就是目前一個好的出路。

結語

巴菲特有一句名言：“人生就像滾雪球， 最重要的是發現很濕的雪和很長的坡”，對於企業也是如此。對於像零跑汽車這樣的新能源車企來説，目前的賽道就是一條長長的 “坡”，那麼如何去找到去創造厚厚的雪，或許就是車企們應該重點思考的事情。

當然，滾 “雪球” 的過程並不會一帆風順，進入 2022 年，上游原材料成本依然高企，對企業利潤壓縮之勢還將持續。尤其是對於像活在特斯拉、蔚小理等陰影下的第二梯隊車企，更加需要找到最適合自己的生態位。