德方纳米全面扭亏为盈，除了磷酸铁锂还有什么值得关注？| 见智研究

3 月 29 日晚上，德方纳米公布了自己的 2021 年年报，2021 年全年实现营业收入 48.42 亿元，同比增长 413.92%，归母净利润达到 8.01 亿元，全面转亏为盈，2020 年同期亏损 0.3 亿元，扣非归母净利润达到 7.7 亿元，同样转亏为盈，上年同期为亏损 0.6 亿元。

其中 2021 年四季度中，营业收入达到 27.51 亿元，同比增长 600%，全年最高，归母净利润达到 5.56 亿元，同比增长 3334%。此外，毛利率和净利润均增加 6 个百分点左右到 28.85% 和 16.61%，均为近 5 年以来最高。

1、磷酸铁锂高景气是转亏为盈的关键

2020 年德方纳米归属净利润为-2840 万元，扣非净利润更是低至-6282 万元，而在 2021 年得到了全面的反转，即使是和德方纳米此前净利润最高的 2019 年（净利润 1 亿元）相比也有 800% 的增长幅度。反转的背后的主要逻辑则是磷酸铁锂电池在 2021 年重新得到了终端车企和动力电池厂商的认可。

相比起 2020 年磷酸铁锂电池在产量和装机量方面已经连续 3 年被三元锂电池压制，占比分别低至 41% 和 38.3%，锂电双雄的格局似乎已经要被打破成单核。2021 年显然是磷酸铁锂电池崛起的一年，随着新能源汽车补贴的持续下降（2020 到 2022 年分别退坡 10%，20% 和 30%），比亚迪的刀片技术和宁德时代的 CTP 技术从工艺的角度上提升了磷酸铁锂电池的能量密度，使得磷酸铁锂电池具备了回归市场主力位置的能力，这也给磷酸铁锂正极材料龙头企业德方纳米带来了机遇。

截止 2021 年底，德方纳米的磷酸铁锂正极材料产能达到 12 万吨/年（其中有 4 万吨新增产能在下半年才逐步投产），全年产量高达 9.8 万吨，销售量超 9 万吨左右，产销量同比增长率都达到 200%，而且下半年售价较上半年还上涨了 47.72%，这也是为什么四季度的营业收入和利润远超前三季度。同样在 2021 年，磷酸铁锂电池的产量和装机量无论是数值绝对值还是增长幅度都远远超过三元锂电池，2021 年磷酸铁锂产量和装机量分别达到 125.4GWh 和 79.8GWh，同比增长 262.9% 和 227.4%，占比达到 57.1%。

所以德方纳米在稳定自身磷酸铁锂正极材料市场第一的同时，考虑到越来越多的热门车型都选择了磷酸铁锂电池，德方纳米也选择了积极与一线动力电池厂商合作扩产来为未来市场做准备。总体扩产准备包括与宁德时代合作的 8 万吨磷酸铁锂正极材料产能，以及与亿纬锂能合资的 10 万吨磷酸铁锂正极材料产能等。

2、新型磷酸盐系正极和补锂剂将是新增长点

目前，德方纳米优质的磷酸铁锂正极材料依旧是其主要的产品，同样在如今原材料价格高涨的情况下，相较三元锂电池，成本偏低的磷酸铁锂电池也获取了下游动力电池厂商的重点关注以及不少化工企业的跨行业入局，但是随着磷酸铁锂电池的能力密度逐渐提升至理论的最高值，以及磷酸铁锂正极材料的产能在众多新玩家入局后的过剩，新型磷酸盐系正极如磷酸锰铁锂正极材料等的研发和迅速量产将保证德方纳米在行业内的优先地位和话语权。

随着越来越多新玩家的入局，单靠磷酸铁锂正极材料这一项业务来支撑德方纳米未来整个发展是不够的，只有不断开发新的产品并迅速量产落地才是维护自身产业链地位的重要举措。从年报中可以看到，德方纳米的研发人员数量相比 2020 年增长了 90%，同时研发投入金额也增加了 215% 到 1.64 亿元，较大规模的扩产和研发投入也使得经营活动现金流下降较多（同比下降 773%）。

但是新型材料和产品的开发是有必要的，有望成为德方纳米的第二增长曲线，其中新型磷酸盐系正极材料和正极补锂剂已经进入中试阶段（还分别有 2 项、2 项和 1 项目进入小试，试生产和研发阶段），德方纳米在 2021 年 9 月和 2022 年 1 月就已经分别宣布扩产 10 万吨和 33 万吨新型磷酸盐系正极材料，而正如前文所说，新材料的研发和迅速量产体现了德方纳米在磷酸盐系的技术优势与产品迭代能力。

此外，配套动力电池预锂化的补锂剂也成为了德方纳米新的发展方向，补锂剂用于补充由于电池第一次充放电形成 SEI 膜而导致的不可逆的锂消耗，使得增加动力电池的首效和整体电池寿命。在车企对动力电池的循环寿命和能量密度提出越来越高的要求的时候，补锂剂起到重要的作用，德方纳米在宣布扩产新型磷酸盐系正极材料的同一时间，也加码了补锂剂的健身，两次一共进行了 2.5 万吨和 2 万吨补锂剂材料的扩建。