AirPods 需求恐不及预期，歌尔股份的未来在哪里？ | 见智研究

3 月 29 日晚间，歌尔股份披露 2021 年财报，业绩基本符合预期，营业收入约 782.21 亿元，同比增长 35.47%；净利润 42.75 亿元，同比增长 50.09%。公司 21 年销售的电子元器件约 54 亿个，同比增长 30.68%。主要采用直销的方式，产品 90% 都是销往国外。值得注意的是，公司的毛利率和净利率都开始出现下滑的趋势。

根据公司公告：22 年 Q1 的业绩预告，归属于上市公司股东净利润预计增长区间为 0%-10%；21 年 Q4 单季度的增速为 13.29%，这个增长程度基本上就回到了 19 年的时候，在高峰时候该项数值的平均增长在 50%-100%。但是扣非后的净利润约有 40%-50% 的增长，公司也特别说明了本季度的增长主要是是因为公司 VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长，带动盈利能力的提升。

分产品来看

21 年智能声学整机和精密零组件占营业收入的比重以及毛利率较 20 年都略微有所下降，而智能硬件的收入增长非常快。

智能硬件： 占总收入约 42%，全年实现营业收入 328.09 亿元，实现 85.87% 的大幅增长，毛利率为 13.91%，是公司仅有的毛利率增长的项目。该项收入的增长主要是由于 VR 虚拟显示等市场的快速增长带动的，目前公司还在积极投入 VR 一体机以及 AR 眼镜的研发中。

在过去的业绩中，歌尔股份是全球销量最好的 Oculus Quest 2 的代工商，Oculus Quest 2 在全球头显的市场市场份额高达 78%，以超高的性价比受得广大群众的喜欢。根据 IDC 的数据显示 2021 年，全球 AR/VR 头戴设备出货量达到 1120 万台，市场同比增长 92.1%，且未来五年依旧保持快速的增长，预计 2026 年总出货量将达到 5000 万台，XR 市场的快速增长有望接力 TWS 耳机曾经高光时刻。

智能声学整机: 占总收入约 40%，全年实现营业收入 302.97 亿元，同比增长 13.58%；毛利率为 10.33%，同比下降-4.54%；精密零组件：占总收入约 12%，全年实现营业收入约 138.40 亿元，同比增长 13.39%；毛利率 23.11%，同比下降-0.79%。

热点事件：苹果砍单？

此外，今天市场中有消息称苹果对 AirPods 耳机可能会砍单，作为 Airpods 的代工厂在市场层面也是受到了不小的影响。公司的相关负责人表示，“涉及客户不予置评，但是公司目前生产是一切正常的，没有发生大变化。

公司所代工的 Airpods 在 TWS 耳机中的市场占有率稳居第一，市场份额高达为 38.9%，第二名是三星，市场份额仅 7.5%。所以 Airpods 传出订单缩减的消息被市场很大程度解读为今年 TWS 耳机市场的需求进入了不景气的势态，可能出货量要低于预期。

通过统计以往 TWS 的出货量情况来看，在过去的五年中，这个品类的销售增长速度是非常快的，TWS 耳机出货量从 2016 年的 0.09 亿台增长至 2021 年的 3.1 亿台，年均复合增长率达 102.97%。特别是去年 Q4 单季度销量超过 1 亿台，达到历史新高，但是也可以很明显的从数据中看到，产品前期销量的基数很低，所以增长速度很快，也给了市场很大的预期空间，而随着产品销量达到一定程度的时候，销量的增长速度相比较而言会有所放缓。

但是，见智研究也发现了一些端倪，根据 IDC 对中国市场蓝牙耳机市场未来五年出货量的预测显示，未来 TWS（真无线耳机）市场的新增空间较前几年比已经非常小了，而整体中国蓝牙耳机市场的出货量增速也将呈现逐年下降的趋势。

其实，这也在预期之中，随着一个新产品的面市，到成为爆款，最后渗透力达到一定程度后增长便会非常缓慢。同理可见智能手机的销量情况，在此前的文章舜宇光学营收首次下滑中见智研究也着重分析过智能手机的需求萎缩在预期之中，今年以及未来几年智能手机的市场需求将呈现下降的趋势，产品的代工厂所相关联的业务也势必会受到一定程度的影响， 而公司方面也会提早布局新的电子产品赛道，以谋求长远发展。

总结: 歌尔股份在去年的业绩中兑现了 TWS 耳机和 VR 虚拟显示的红利，业绩增长基本符合预期，未来随着 TWS 耳机市场新增需求的放缓，将 VR/AR 作为业务新的增长空间。此外，苹果预计在今年底发布高端版 MR 头显，预计也将是歌尔股份代工生产，公司将虚拟显示和现实增强作为未来业绩增长的下一发力点。