營收創 2000 億新高後，比亞迪往何處去？

比亞迪交出了一份讓投資者並不算意外的財報。

財報顯示，比亞迪在 2021 年營收達 2161.42 億，創下歷史性新高，同比增長 38.02%；歸母淨利率則同比下降 28.08%，至 30.45 億元。

這份業績又一次考驗了市場的信仰。財報公佈後次日，比亞迪的股價先是下挫 3.8%，隨後大量買單湧入、至收盤收漲 2.58%。悲觀者和樂觀者互相告別。

15 年前，比亞迪董事長王傳福提出要做汽車業的世界第一。過去兩年，比亞迪暴漲的股價、接近萬億的市值也證明了他夢想的價值。

誠然，在銷量仍有爆發潛力的階段裏，對比亞迪的信仰會持續；而在未來銷量、產能的故事講完的時候，這份信仰又該如何？

在與特斯拉爭奪新能源汽車之王的路上，比亞迪要做的還有很多。

營收新高

對很多長期跟蹤比亞迪的投資者來説，這份財報並不意外。

但投資者的態度有分歧。悲觀者只盯着淨利潤，認為比亞迪增收不增利，當下的估值過高。

樂觀者則翻起了財報的細節，推算了在手訂單、擴產支出等數據後，對接下來比亞迪在新能源汽車市場佔有率的進一步提升，以及 IGBT、電池等業務的外拓上又了信心。

投資者願意給予比亞迪數百倍 PE 的高估值，在於對其汽車業務的看好。但目前比亞迪的業績核心中，消費電子仍佔據舉足輕重的地位。

財報顯示，目前比亞迪三大業務中汽車、汽車相關產品及其他產品全年營收為 1125 億元，手機部件、組裝及其他產品營收為 864.5 億元，二次充電電池及光伏營收為 164.7 億元。三大業務分別佔總收入的 52.04%、40% 和 7.62%。

淨利潤的下滑則是對比 2020 年的高基數。2020 年消費電子熱潮退去，尤其是 2021 年全球手機出貨量前高後低，導致比亞迪在手機部件及組裝業務上利潤跌回薄利。

不過隨着比亞迪電子主要的北美客户市場份額的擴大，以及產品系列的拓展。比亞迪電子在營收上未來一兩年仍有保障。

對於願意給比亞迪高估值的投資者來説，剔除比亞迪電子（主要是手機部件及組裝業務）的財報數據，才是他們關心的重點。

從財報看也確實如此，去年下半年 1253 億營收中，汽車業務佔據了大頭，佔總營收的 58.53%，同比增長約 41% 至 733.32 億元。手機部件及組裝業務的增速則在下半年明顯放緩，微增 0.44%。

近期，由於原材料價格上漲等影響，汽車行業遭遇挑戰，多家車企面臨壓力，紛紛調高車型售價。有業內人士分析稱，面對成本上升，比亞迪也受到了一定影響。

使得比亞迪面對原材料價格上漲，需要通過量價齊升的方式來改善利潤情況。

不過在銷售結構上，今年比亞迪有一定的改善空間。比亞迪方面表示，今年將推出高端品牌，價格區間預計在 50-100 萬元以上，其在品牌、產品、銷售服務網絡、運營團隊方面，都是全新且獨立的，首款車型為硬派越野車。

品牌高端化會是比亞迪今年衝刺的一個重要抓手。通過再造一款 “漢” 一樣的爆款，比亞迪今年的盈利水平會有所改善。

華爾街見聞從投資者處獲得的會議紀要顯示，管理層表示，目前原材料價格增長趨勢放緩，價格已基本穩定，預計接下新能源車的成本壓力會減緩。

規模之戰

在日前的電動汽車百人會上，比亞迪總裁王傳福表示，經過了過去一年市場超預期的爆發式增長，行業面臨原材料價格上漲、供應鏈不穩定等嚴峻挑戰。

“今年是新能源汽車乘勢而上、加速變革的關鍵一年”，王傳福表示。

這意味着今年對於很多新能源汽車的玩家來説，會是生與死的一年。從銷量來看，去年的幾款網紅車型已因 “賣一輛虧一輛” 而停止接單，逐漸退出市場爭奪戰。

比亞迪肯定希望自己是能夠玩到最後、甚至問鼎世界第一的那一個。規模、產能，是比亞迪當下爭奪的重心。

比亞迪去年將大量資金與精力用在了產能擴張上。年報中，比亞迪 2021 年在建工程為 202.77 億元，較 2020 年的 61.12 億元增長逾兩倍；員工人數較 2020 年的 22.4 萬人大幅增長至 28.82 萬人；主要是未交付車輛的合同負債，從 2020 年的 81.86 億元增長至 149.33 億元。

眼下比亞迪對於產能的提升仍然非常迫切。

去年全年，新能源汽車佔比亞迪全部車型銷量在 81% 左右。今年前兩個月，這一比例已經提升至 97% 以上。

王傳福也曾表示，目前公司的交付能力取決於物料和 IC 芯片。

“王傳福到處在看廠，希望能收購一些生產線，快速擴大產能，” 一名接近比亞迪的投資人透露。

前述會議紀要顯示，管理層表示，3 月份前三週新能源車的滲透率已達到了 30%，從全年看，到年底滲透率可能進一步達到 40%。

有熟悉比亞迪的機構人士透露，比亞迪今年內部定下的保守銷售目標是 150 萬輛，如果供應鏈做得好，還會衝擊更高的目標。

這均需要比亞迪接下來在產能提升上進一步加速。按照比亞迪方面的規劃，今年 5 月起，包括常州、合肥和長沙在內的多個汽車生產基地將陸續投產，弗迪電池也在多地進行擴產。

隨着這些工廠產能在年內釋放，接下來比亞迪的產量會進一步提升。

從公開信息看，比亞迪新建產能投產後，在 2022 年總體產能將提升至 220 萬輛，2023 年則將進一步上升至 360 萬輛。

此外，比亞迪也在產業鏈上下游持續發力。在今年 3 月初，比亞迪通過定增盛新鋰能，鎖定鋰礦的採購成本，為動力電池供給的穩定性以及汽車的利潤空間提供保障。

眼下比亞迪旗下動力電池業務弗迪電池外拓的勢頭也正旺。包括紅旗、長安福特、現代汽車等國內外企業都與弗迪電池達成了採購協議。蔚來和小米等也在與弗迪電池進行合作洽談。

在自家拆分的業務上，比亞迪半導體拆分上市項目正在穩步推進中。弗迪電池以及比亞迪旗下動力總成事業部弗迪動力，也會在成熟的時機上市。

能否打破利潤的壁壘，打破部分投資者心中 “利潤扎心” 的形象，比亞迪需用下一步行動來證明自己。而多項業務市場化的穩步推進，也讓比亞迪接下來業務發展空間有了更多想象力。