贛鋒鋰業淨利 48.53% 創歷史新高， “鋰王” 究竟是怎樣賺錢的？

3 月 30 日晚上，贛鋒鋰業公佈了其 2021 年的年報業績，根據公告來看，贛鋒鋰業在 2021 年全年實現了營業收入 111.6 億元，同比增長 102.07%；歸母淨利潤達到 52.28 億元，同比增長 410.26%，扣非淨利潤為 29.07 億元，同比增長 622.76%，；毛利率則是 2020 年的 21.38% 近乎翻倍的增加到 39.81%，淨利率更是從 19.25% 增加到 48.53%，大增了 29.28 個百分點，創下了歷史新高。

其中 2021 年四季度中，贛鋒鋰業的營業收入達到 41.08 億元，同比增長 151.89%，環比增長 37.43%；歸母淨利潤達到 27.56 億元，同比增長 296.96%，環比增長 160.91%；扣非淨利潤達到 14.79 億元，同比增加 990.76%，環比也增加了 149.63%。

值得一提的是，贛鋒鋰業的歸母淨利潤和扣非淨利潤之間的較大差距（23.21 億元），主要集中在贛鋒鋰業的皮爾巴拉股票上漲收益的非經常性損益（2021 年皮爾巴拉股價漲幅 272%，市值增加 69.96 億澳元，贛鋒鋰業持股 6% 左右，按照最近的澳元和人民幣匯率 1:4.76 來計算，贛鋒鋰業的收益率在 20 億元左右。

1、兩大業務拆分剖析利潤來源

贛鋒鋰業的主要業務包括鋰系列產品和鋰電池系列產品，前者包括大家熟知的碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰產品的銷售，而後者則是包括鋰電池、鋰電芯及其直接材料：

（1）鋰系列產品

其中鋰系列產品受益於鋰鹽產品市場行情上行影響，在 2021 年實現產量 8.97 萬噸，同比增長 65.19%，銷量達到 9.07 萬噸，同比增長 43.97%，而上半年平均售價為 7.23 萬元/噸，下半年平均售價為 10.78 萬元/噸，全年平均售價同比大增 49.12%，全年營業收入達到 83.23 億元，收入佔比為 74.57%，毛利率也從 23.4% 增加到了 47.77%，這也是導致贛鋒鋰業毛利率大增的主要驅動力。

贛鋒鋰業目前全面佈局鋰的三種存在模式，包括鹽湖提鋰、鋰輝石提鋰和雲母提鋰，擁有產能碳酸鋰 4.3 萬噸，氫氧化鋰 8.1 萬噸，金屬鋰 2000 噸，主要的原材料採購模式是對鋰輝石的協議包銷（採購額佔採購總額的比例為 41.19%，相比去年增加了 10 個百分點），2021 年鋰輝石的上半年平均價格為 4.75 萬元/噸，同比降低了 7.6%，而下半年平均價格為 11.32 億元，同比僅增長了 38.7%。

總體來説，贛鋒鋰業受益於原材料的包銷和長協合同，所以鋰系列產品的原材料成本壓力相對較低，而鋰系列產品本身的售價和銷量卻得到不小的增加，所以量價齊升下也使得 2021 年贛鋒鋰業的利潤有不小的增幅，同時淨利率創下新高。

（2）鋰電池系列產品

贛鋒鋰業的鋰電池系列產品在 2021 年，完成了產量 1.29 億隻，銷量 1.19 億隻的成果，上半年平均售價為 15.18 萬元，下半年平均售價為 17.31 萬元，全年平均售價同比大增 14.1%，全年營業收入達到 20.22 億元，收入佔比為 18.12%，但是毛利率卻從 15.36% 降低到了 11.98%，主要原因在於鋰電原材料成本的上升，這點從鋰電池系列產品的主營成本同比增長 65.87%，以及成本佔比提升上也有所體現。

2、鋰產品產能利用率均提高

贛鋒鋰業的主要產品，碳酸鋰和氫氧化鋰的價格在 2021 年的確有着很大幅度的增長，其中電池級碳酸鋰價格從 2021 年年初的 5.2 萬元/噸一路漲至年底的 28 萬元/噸，漲幅高達 438%，氫氧化鋰也從 5 萬元/噸的價格漲至 23 萬元/噸，漲幅高達 360%。其實從去年碳酸鋰價格翻倍突破 10 萬元/噸的時候，市場就對於碳酸鋰高價格能否長期維持，以及能否順利向下傳導產生了質疑。

目前來看動力電池價格和終端新能源汽車本身都有了漲價的消息，其中新能源汽車更是出現了各大車企在 2022 年 1 月和 3 月兩次全面漲價的情況，可見碳酸鋰和氫氧化鋰的高速增長的價格壓力能夠順利傳導下去，而且從目前中游四大材料等原材料廠商與下游簽訂長協和大單的時候，多會加上碳酸鋰價格的聯動機制，可見鋰價有望仍在高位維持，而這個趨勢顯然是有利於贛鋒鋰業的發展。

2021 年，贛鋒鋰業的鋰產品產能利用率提升明顯，其中碳酸鋰的產能利用率從 56.85% 增加到 68.79%，有效產能高達 2.8 萬噸/年，氫氧化鋰產能利用率保持在 88% 的高位，有效產能為 7 萬噸/年，金屬鋰的產能利用率也基本上提升到了近 100%（96.92%），有效產能達到 2150 噸/年。

另外，值得一提的是，碳酸鋰價格在壓了氫氧化鋰一年以後，2022 年電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的價差正在逐漸縮小，從 2021 年的最高價差 6 萬元縮減為如今 2022 年 3 月中旬的一萬元以內，可見氫氧化鋰產能為主的贛鋒鋰業將充分受益，甚至車企如新能源汽車龍頭公司特斯拉都直接跨過動力電池廠商和正極材料廠商直接與贛鋒鋰業簽訂了自 2022 年開始長達 3 年的電池級氫氧化鋰產品的供應合同，綁定了與特斯拉的長期合作關係。

3、鋰鹽、鋰電雙擴產

從原材料的穩定渠道角度來看，截止 2021 年，贛鋒鋰業在全球範圍內已簽訂的鋰資源及鋰資源項目產出鋰產品的包銷項目依舊囊括了鋰輝石、滷水和鋰黏土三種，能夠使贛鋒鋰業能保持自身未來在行業內的領先地位以及原材料的穩定，其中鋰輝石來源主要來自於 Mount Marion 、Pilbara Pilgangoora 、Finniss、Goulamina 和 Manono（其中 Finniss 和 Goulamina 為 2021 年新增），滷水提鋰來源來自於 Cauchari-Olaroz 和 Mariana ，最後鋰黏土提鋰來源主要是 Sonora 。

而從鋰鹽產品的擴產角度來看，贛鋒鋰業目前的產能是以氫氧化鋰為主（碳酸鋰 4.3 萬噸，氫氧化鋰 8.1 萬噸，一共 12.4 萬噸產能），但是其未來擴產方向卻是碳酸鋰和氫氧化鋰並重，以及部分氯化鋰和金屬鋰，一共是五個項目：

（1）氫氧化鋰

贛鋒鋰業的氫氧化鋰方面擴產規劃一共包括 7.5 萬噸產能，包括江西的 5 萬噸鋰電新能源材料項目（一期 2.5 萬噸氫氧化鋰產能擴建）和墨西哥的 Sonora 鋰黏土項目（一期產能 5 萬噸氫氧化鋰）；

（2）碳酸鋰

贛鋒鋰業的碳酸鋰擴產規劃一共為 6 萬噸產能左右，主要包括阿根廷的 Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目（一期產能 4 萬噸碳酸鋰，二期擴產產能不低於 2 萬噸碳酸鋰當量）。

（3）氯化鋰

贛鋒鋰業的氯化鋰項目擴產產能在 2 萬噸左右，主要是阿根廷的 Mariana 鋰鹽湖項目（一期 2 萬噸氯化鋰產能）。

（4）金屬鋰

贛鋒鋰業的金屬鋰擴產規劃一共為 7 千噸產能左右，主要是江西宜春的年產 7000 噸金屬鋰及鋰材項目（分期投資建設年產 7,000 噸金屬鋰及鋰材項目，新建金屬鋰熔鹽電解、 金屬鋰低温真空蒸餾提純、鋰系列合金、固態鋰電池負極材料等產線 ）。

最後，雖然 2021 年贛鋒鋰業的鋰電池系列產品業務並沒有太多亮點，毛利率甚至由於原材料成本上升出現了下降，但是贛鋒鋰業並沒有降低對鋰電業務的重視，2022 年年初，由東風汽車公司與贛鋒鋰業合作開發的東風 - 贛鋒第一代高比能固態電池 E70 示範運營車在江西省新餘市全球首發，二代也處於研發中。

同樣，贛鋒鋰業也對鋰電項目進行了較大規模的擴產（15GWh），此前鋰電業務已經投產了消費類電池（東莞贛鋒 3,000 萬隻/年全自動聚合物鋰電池生產線投）和 TWS 電池（目前已形成日產 40 萬隻 TWS 電池全自動化產線），未來將把重心放在動力電池和固態電池，包括江西新餘的年產 5GWh 新型鋰電池項目和重慶兩江的年產 10GWh 新型鋰電池科技產業園及先進電池研究園項目。

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