茅台 2022 年有何王牌可打？ | 见智研究

3 月 31 日，茅台公布 2021 年报，鉴于此前茅台已经公布了 2021 年的主要财务数据以及 2021 年一季度的经营情况，都已经是明牌，因此此篇文章华尔街见闻·见智研究就略过最基本的财务数据摘要，而与大家探讨一下结合茅台最近的预告、年报及新动作透露出了哪些茅台未来的走向。

2022 年直接提价概率低，增长主要靠量

年报中提到 2022 年的经营计划目标是营收较 21 年增长 15% 左右；2022 年的茅台酒销量基本对应的是 2018 年的基酒产量，而 2018 年的基酒产量在 2017 年的基础上就有 16% 的增长，按照 85% 的转换率，仅仅依靠量的增幅茅台就可以完成今年 15% 的营收增长目标。

同时，2019、2020 年的茅台酒基酒产量比起 18 年增长几乎可以忽略，意味着 2023、2024 年的增长将无法依靠量，而需依靠提价来实现。从追求可持续、稳定增长的角度来看，公司大概率会选择把直接提价放到后俩年。

数据来源：茅台年报

2022 年虽直接提价概率低，但直营渠道及产品结构优化将确保增长

可以看到，2020、2021 年茅台批发代理的销量基本稳定在 6 万吨左右，但直销的量有了很大的增长，2020、2021 分别同比增长了 48.3%、45.9%；假如今年因基酒提升而转换多得到的接近6000 吨成品酒较多采用直营方式销售，无疑将更多提升公司的收入及利润。

数据来源：茅台年报

此外，2021 年茅台酒实现营收 934.6 亿元，同增 10.18%，实现销量 36261.31 吨，同增 5.68%；系列酒实现营收 125.9 亿元，同增 26.06%，实现销量 30177.38 吨，同增 1.46%；无论是茅台酒还是系列酒均实现了销量小幅增长但营收大幅增长的情况，证明了茅台产品结构得到优化；随着茅台珍品、茅台1935 等非标及高端系列酒产品的推出，2022 年茅台的收入与业绩将得到进一步推动。

“i 茅台” 变相提价；茅台批价下跌释放风险

最近除了公布及预告业绩以外，茅台最引人注目的就是推出了新电商 “i 茅台” APP 以及近期批价的大幅下跌。批价的本质是供需平衡，回看最近 1 年的茅台批价，21 年 7 月曾经高达 3800 元左右，2016 年以来行业加库存、消费及投资需求的增加、21 年初的拆箱政策等合力引发了茅台的供需失衡；21 年 9 月以来，随着拆箱政策的逐渐放宽、中秋发货的加大、酱酒座谈会引发渠道和黄牛的加速出货，批价逐渐回落。近日的批价大幅回落与疫情在各地的扰动有关，此次疫情多在一线经济发达城市，严格的防控势必会对需求带来影响；另外，此前 “i 茅台” 要推出的消息也对批价形成了一定压制。

其实此前 3000 元的批价是存在一定风险的，近些年茅台的开瓶率都较低，大概不到 40%，社会库存有一定积压，长期以往将会有崩盘风险，而茅台的崩盘也势必会带崩整个白酒行业。批价适当的回落将会使得社会库存得到一定消化，让被抑制的消费需求得到一定释放。

“i 茅台” 上的产品均为经销商向茅台直营店打款拿货，以茅台 1935 为例，经销商的拿货价为 1088 元，高于系列酒经销商 798 元的打款价以及酱香体验馆 898 元的价格，因此平台的投入也是变相提价的一种体现。今日，“i 茅台” 首日公开预约申购，共吸引了超过 229 万人参与，普遍参与者对于投放量不满，认为几万人抢附近门店的几瓶酒犹如新股中签，但随着 2022 年市场工作会上明确提出了 “构建和完善数字化营销平台”，未来平台一定会增加投放量以及在适当的时候推出飞天，从而实现茅台将更多的销售主动权握在自己手里。