40 亿砸惠普，巴菲特为何投资一家 “过气巨头”？

全球市场正值多事之秋，擅长利用市场动荡挖掘机会的巴菲特，又出手了。

周三晚间，股神巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司在一份新文件中披露，该公司持有 1.21 亿股惠普股票。这笔价值 42 亿美元的投资使伯克希尔哈撒韦总共持有惠普大约 11.4% 的股份。

这使得惠普股价在美股盘前交易中飙涨近 12%。

此次大笔收购也是伯克希尔近 1 个月以来第三笔大额交易。今年以来，巴菲特频频出手，先是以 116 亿美元收购了保险公司 Alleghany，后又购入价值超过 72 亿美元的西方石油股票。

那么，巴菲特斥资这超过 40 亿美元到底看重了惠普什么呢？其实，在很多方面，惠普都赢得了巴菲特的青睐。

疫情期间惠普业绩增长良好 公司未来前景乐观

首先，在惠普首席执行官恩里克·洛雷斯的领导下，惠普一直运转良好，并且运营状况持续好转。

由于商用电脑和打印机销售强劲，惠普在 2 月底公布的第一财季利润也高于分析师预估。惠普表示，商用电脑和打印机的销售额同比分别增长 26% 和 9%。

其次，尽管供应链仍受到限制，个人电脑消费市场也在放缓，但该公司仍给出了乐观的前景。

惠普预计第二财季每股收益将在 1.02 至 1.08 美元区间内，分析师此前估计为每股 1.02 美元。该公司将全年每股收益预期从之前的 4.07 美元上调至 4.27 美元，又从 4.18 美元上调至 4.38 美元。华尔街此前的预测是每股 4.17 美元。

目前股价被低估 仍有上行空间

惠普在疫情期间一直运转良好，积极的成本管理也提高了利润率，洛雷斯已经展开了一系列收购行为。惠普在 3 月底表示，将以 33 亿美元收购视频会议厂商 Poly。此前，该公司曾于 2021 年以 4.25 亿美元收购游戏设备制造商 HyperX。

但尽管做出了这些收购行为，惠普的股价可能还是没有得到投资者的合理估值，因此巴菲特嗅到了投资的机会。

根据雅虎财经的数据，惠普股票的远期市盈率仅为 8.5，这远低于标准普尔 500 指数约 18.2 的远期市盈率。这也令人意外地低于竞争对手施乐公司 12 倍的市盈率，而施乐公司在整个疫情期间的表现不如惠普。

疫情以来，居家办公等因素推高了 PC 厂家的回报。从 2020 年低点到今年 3 月底的历史新高，惠普股价上涨了 2 倍多。

TipRanks 网站的分析师根据惠普的财务数据，对惠普公司自身的成长性进行了分析。

分析师认为，惠普作为一家成熟的公司，具有可量化的竞争优势，其交易价格明显低于内在价值。

惠普的竞争优势有以下几点。第一是它的盈利能力。盈利能力价值以税后调整后的息税前利润除以加权平均资本成本来计量，再生产价值可以用总资产价值来计量。如果盈利能力价值高于再生产价值，则认为公司具有竞争优势。

惠普的盈利能力价值为 746 亿美元，总资产价值为 389 亿美元，所以可以说它确实具有竞争优势。

第二看公司的毛利率。这是因为它代表了消费者愿意为产品或服务支付的溢价，不断增长的毛利率表明存在可持续的竞争优势。

惠普的毛利率已经从 2018 年的 18.4% 左右增长到 2021 年的 20.8%。因此，它的毛利率表明在这方面也存在竞争优势。

就估值方面，分析师认为惠普在当前市场条件下的公允价值约为每股 51.39 美元。另外，在追踪惠普的华尔街分析师中，1 位建议买入、5 位建议持有、2 位建议卖出，平均目标价为 36.36 美元，意味着该股较当前水平存在 4.15% 的上升空间。

（图片来源：TipRanks）

现金流机器 股票回购动力十足

分析师还指出，惠普作为一家成熟的公司，增长速度不会过快，预计未来增长为较低的个位数。然而，作为一台现金流机器，惠普的未来现金流不容小觑。惠普的市值和远期现金流之比（P/CF，实现率）为 6.78。

因此，该公司未来最大的增长催化剂将是股票回购，这可以弥补其增长方面的不足，有助于提高每股收益。这样做的好处是，通过减少股票的数量，即使绝对收益不会增加，每股收益的数字也会增加。

而惠普在本季度的确又回购了 18 亿美元的股票。过去几年，惠普一直在大举回购股票，过去 12 个月的回购收益率高达 17%。

分析师认为，在过去五年中，惠普每股收益的增长速度 30.16% 已经超过了净利润的增长速度 21.11%。因此，如果市场未来保持相同的估值倍数，惠普的股价将比没有回购时增长更快。

值得注意的是，对于那些寻求稳健收益的投资者来说，惠普是相当注重股东回报这一点可谓是正中他们的下怀。据统计，惠普近 12 个月的股息率超过 2%，回购收益率达 19.3%，综合股东收益率高达 21.9%。