40 億砸惠普，巴菲特為何投資一家 “過氣巨頭”？

全球市場正值多事之秋，擅長利用市場動盪挖掘機會的巴菲特，又出手了。

週三晚間，股神巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司在一份新文件中披露，該公司持有 1.21 億股惠普股票。這筆價值 42 億美元的投資使伯克希爾哈撒韋總共持有惠普大約 11.4% 的股份。

這使得惠普股價在美股盤前交易中飆漲近 12%。

此次大筆收購也是伯克希爾近 1 個月以來第三筆大額交易。今年以來，巴菲特頻頻出手，先是以 116 億美元收購了保險公司 Alleghany，後又購入價值超過 72 億美元的西方石油股票。

那麼，巴菲特斥資這超過 40 億美元到底看重了惠普什麼呢？其實，在很多方面，惠普都贏得了巴菲特的青睞。

疫情期間惠普業績增長良好 公司未來前景樂觀

首先，在惠普首席執行官恩裏克·洛雷斯的領導下，惠普一直運轉良好，並且運營狀況持續好轉。

由於商用電腦和打印機銷售強勁，惠普在 2 月底公佈的第一財季利潤也高於分析師預估。惠普表示，商用電腦和打印機的銷售額同比分別增長 26% 和 9%。

其次，儘管供應鏈仍受到限制，個人電腦消費市場也在放緩，但該公司仍給出了樂觀的前景。

惠普預計第二財季每股收益將在 1.02 至 1.08 美元區間內，分析師此前估計為每股 1.02 美元。該公司將全年每股收益預期從之前的 4.07 美元上調至 4.27 美元，又從 4.18 美元上調至 4.38 美元。華爾街此前的預測是每股 4.17 美元。

目前股價被低估 仍有上行空間

惠普在疫情期間一直運轉良好，積極的成本管理也提高了利潤率，洛雷斯已經展開了一系列收購行為。惠普在 3 月底表示，將以 33 億美元收購視頻會議廠商 Poly。此前，該公司曾於 2021 年以 4.25 億美元收購遊戲設備製造商 HyperX。

但儘管做出了這些收購行為，惠普的股價可能還是沒有得到投資者的合理估值，因此巴菲特嗅到了投資的機會。

根據雅虎財經的數據，惠普股票的遠期市盈率僅為 8.5，這遠低於標準普爾 500 指數約 18.2 的遠期市盈率。這也令人意外地低於競爭對手施樂公司 12 倍的市盈率，而施樂公司在整個疫情期間的表現不如惠普。

疫情以來，居家辦公等因素推高了 PC 廠家的回報。從 2020 年低點到今年 3 月底的歷史新高，惠普股價上漲了 2 倍多。

TipRanks 網站的分析師根據惠普的財務數據，對惠普公司自身的成長性進行了分析。

分析師認為，惠普作為一家成熟的公司，具有可量化的競爭優勢，其交易價格明顯低於內在價值。

惠普的競爭優勢有以下幾點。第一是它的盈利能力。盈利能力價值以税後調整後的息税前利潤除以加權平均資本成本來計量，再生產價值可以用總資產價值來計量。如果盈利能力價值高於再生產價值，則認為公司具有競爭優勢。

惠普的盈利能力價值為 746 億美元，總資產價值為 389 億美元，所以可以説它確實具有競爭優勢。

第二看公司的毛利率。這是因為它代表了消費者願意為產品或服務支付的溢價，不斷增長的毛利率表明存在可持續的競爭優勢。

惠普的毛利率已經從 2018 年的 18.4% 左右增長到 2021 年的 20.8%。因此，它的毛利率表明在這方面也存在競爭優勢。

就估值方面，分析師認為惠普在當前市場條件下的公允價值約為每股 51.39 美元。另外，在追蹤惠普的華爾街分析師中，1 位建議買入、5 位建議持有、2 位建議賣出，平均目標價為 36.36 美元，意味着該股較當前水平存在 4.15% 的上升空間。

（圖片來源：TipRanks）

現金流機器 股票回購動力十足

分析師還指出，惠普作為一家成熟的公司，增長速度不會過快，預計未來增長為較低的個位數。然而，作為一台現金流機器，惠普的未來現金流不容小覷。惠普的市值和遠期現金流之比（P/CF，實現率）為 6.78。

因此，該公司未來最大的增長催化劑將是股票回購，這可以彌補其增長方面的不足，有助於提高每股收益。這樣做的好處是，通過減少股票的數量，即使絕對收益不會增加，每股收益的數字也會增加。

而惠普在本季度的確又回購了 18 億美元的股票。過去幾年，惠普一直在大舉回購股票，過去 12 個月的回購收益率高達 17%。

分析師認為，在過去五年中，惠普每股收益的增長速度 30.16% 已經超過了淨利潤的增長速度 21.11%。因此，如果市場未來保持相同的估值倍數，惠普的股價將比沒有回購時增長更快。

值得注意的是，對於那些尋求穩健收益的投資者來説，惠普是相當注重股東回報這一點可謂是正中他們的下懷。據統計，惠普近 12 個月的股息率超過 2%，回購收益率達 19.3%，綜合股東收益率高達 21.9%。