橋水 “意外” 領跑百億私募！告別兩年前的 “失利”，押中了什麼機會

跑贏市場是運氣嗎

對沖基金大鱷來華 “開店”，業績如何？

答案是出乎意料的 “能打”。

根據相關資料，橋水中國產品截至 3 月 24 日年內淨值漲幅為 4.58%，顯著跑贏國內對沖基金同行。

同一時間，橋水在華爾街的打榜產品也傳來喜訊，一季度收益達 16%，隨即宣佈封盤不再允許申購。

今年開年，全球市場波詭雲翳，投資難度徒升，橋水逆勢向上。而兩年前，新冠疫情全球蔓延初期，橋水的業績一度名落孫山。

同樣是艱難場景，為何今年橋水戰勝了市場？

資事堂通過公開資料做了一番策略解碼。

身居百億陣營

作為國際頂尖對沖基金，橋水主打宏觀策略，其靈魂人物達利歐（RayDalio）持續看多中國市場機會。

2016 年，美國橋水在上海成立全資子公司——橋水中國，2018 年在華推出首隻私募產品，投資者羣體均為中國在岸高淨值人士和機構投資者。

2021 年，橋水開始發力管理規模擴張，利用多箇中國頭部渠道發行產品，募集完成後規模百億元人民幣，成為在華唯一的外資百億私募。

而從渠道處獲悉，截至今年 3 月 24 日，橋水管理的創意擇優集合資金信託計劃年內收益為 4.58%，同期滬深 300 指數收益為-13.61%，大幅跑贏權益資產。

上述產品成立於 2021 年 11 月 23 日，最新單位淨值為 1.0586。

另據美國證監會（SEC）數據，橋水母公司有一隻中國主題基金 “BRIDGEWATER ALL WEATHER CHINA, LTD.（橋水全天候中國基金）”，最新管理規模摺合人民幣 390 億元，美國投資者佔比 48%。

今年一季度，A 股、港股市場跌幅明顯，橋水中國的產品實現相對權益指數超過 15 個點的超額收益。同期利率債市場，以 7-10 年國開債指數收益為 0.46%。

再比較同樣是宏觀策略的私募基金。

中國最大的三家百億宏觀對沖基金分別為凱豐投資、敦和資管、永安國富，代表產品年內收益（截至 3 月 24 日）分別為-10.32%、-19.50%、-13.23%。（上述數據取自私募排排網）

可以看出，三家本土宏觀基金年內跌幅均超 10 個點，均顯著落後於橋水中國的產品。

橋水中國去年底在路演中透露：橋水的 Alpha 和大部分國內管理人的不同，並不是在選股或者行業的層面捕捉到的，更多的是在尋找市場的拐點，比如當股票市場表現不好的時候，也有機會創造不錯的收益。

該機構當時還指出：並不會直接投資個股和個券，而是持有滬深 300、中證 500 等指數，不會去調整指數中成分股佔比。

持倉中商品資產也是分散投資，涉及黃金、其他金屬、農業、能源，差不多各佔 25%，後在每一個類別再去挑選通過哪個商品/合約執行。

值得注意的是，今年橋水在海外市場的業績也相當漂亮。

最新信息顯示：橋水母公司的旗艦產品 “Bridgewater Pure Alpha fund”（橋水純阿爾法基金）今年一季度收益為 16.34%，3 月份單月淨值漲幅為 9.23%。

這隻旗艦產品過去一年的漲幅達 27%，且主要漲幅都集中在過去四個月。

讓市場 “吃驚” 的是，本次收益亮相後，橋水決定將該產品 “封盤”，不再接手新的投資者。

該旗艦產品上次 “封盤” 要追溯至 2010 年，當時橋水以基金分紅模式向持有人分配利潤。

實際上，過去一個季度，國際市場風雲突變，遭遇了罕見的危險場景，與之相類比的就是新冠疫情肆虐初期。

兩年前，橋水基金一度名落孫山，曾在 2020 年一季度出現 23% 的淨值跌幅，當年末業績在全球對沖基金市場倒數。

為何此次大翻身呢？

有相關信息顯示：橋水近期收益來源與美國、歐洲和英國的利率期貨做空有關，近兩年相關交易的的勝率達到 61%。

橋水還告訴投資者：自 2020 年三月以來，貢獻收益前五大前資產類別依次為商品、利率期貨空頭、名義債券、現金 (多/空) 以及股票，前三個類別貢獻度均超過 10%。

對於未來市場預判，橋水告訴持有人：現在市場比以往任何時候錯誤定價都要多。許多投資者的預期是世界將恢復至疫情發生前的狀態，比如利率小幅上行、通縮、美股大幅跑贏、新興市場表現糟糕。對此，橋水不以為然，市場並沒有消化基本面的持續性轉換，最大的市場機會存在於利率、商品、貨幣市場以及權益市場。