“出尔反尔” 的查理·芒格

作为巴菲特的挚友，伯克希尔哈萨韦的副董事长，查理·芒格在中国有大量的投资者粉丝。

但这位 98 岁老人近期的一个做法却让人大感意外。

据美国证券交易委员会披露的信息，芒格长期担任董事长的每日期刊公司（Daily Journal）日前的最新美股持仓组合中，阿里巴巴的持仓大幅减少了一半。

但此前的 2 月份，这家公司的年会上，查理芒格刚刚 “夸赞” 了一把阿里巴巴。他说阿里巴巴是 “合适” 的投资标的，投资这个公司让他感到 “舒适”。

但一个月后的最新公告显示，芒格又减持了阿里巴巴的美股，而且直接砍仓一半。

芒格此番减持，意欲何为？他究竟在这个月里嗅到了什么？

“不贪多” 的芒格

巴菲特曾有个著名的论断，人一生只需要 20 个优秀上市公司就足以了。

芒格还要极致，他持有的股票数量通常在 5 个上下。

在他担任董事长的每日期刊公司近年的投资组合中，通常只有很少数量的公司，而阿里巴巴就在其中。

2021 年末的公告显示，每日期刊公司持有 2.126 亿美元的美股（相关法规只要求披露美股持仓）。

这五家公司是，美国银行（9480.6 万美元）、富国银行（7713.9 万美元）、阿里巴巴（3264 万美元）、美国合众银行（744.1 万美元）、浦项制铁（57.7 万美元）。

此外，每日期刊公司还有自己稳定发展的主业，提供各种广告信息服务，并提供法律相关的案件管理软件系统服务。

这样屈指数来，芒格近年看上的生意不过六桩。

让人舒适的 “生意”？

芒格是怎么看待阿里巴巴这桩生意，可以从他在公开场合的一些发言中看出。

在今年 2 月举行的每日期刊公司年度股东大会上，他曾表示：

“我觉得阿里巴巴是一个合理的投资，至少目前来看，买入阿里巴巴股票并没有看起来风险那么巨大。”

他还在该次大会上表示，阿里巴巴竞争力很强，即便在竞争激烈的零售领域也有极佳竞争力。“投资阿里巴巴是让我感到舒适的投资决策。”

他还为阿里股价的下跌做解释：持有有价证券就会面临风险，可能是亏钱，也可能是股价下降。我们会有一些措施去规避损失，对一些小幅的回撤并不介意。

但资事堂梳理的相关公告却显示，2021 年一季度起逐季增仓阿里巴巴（美股 ADS）的每日期刊公司，在最新的一季度摸出现减持。

减持规模达到 30.21 万股，相比去年末砍仓一半。而同期，阿里巴巴在美股和港股的成交价，都一度创下了近几年的新低（见下图）。

所以，无论是言行不一致，还是低位砍仓，这似乎都大大不同于投资大众心目中的查理芒格的形象。

这究竟发生了什么？

3 月末辞去董事长

撇开阿里巴巴期间发生了什么情况，每日期刊公司在 2022 年一季度发生了一件大事。

就是芒格退休了。

3 月 28 日，在每日期刊公司提交的一份给当地监管部门的文件中显示，查理·芒格已决定在该公司工作 45 年后，将卸任董事长一职。

此前在该公司今年 2 月的年会上，查理·芒格就透露过 “接任的计划未来不久就会执行”。

果然短短一个多月后，芒格正式卸任董事长。

芒格卸任这个事项，给每日期刊公司减持阿里带来了一种解释的可能，即此次操作已不再由芒格主导：

他或许依然看好某家公司，但 98 岁的他可能已不再做主。

这个事情同样发生在巴菲特的公司里，过去几年，伯克希尔连续操作了多次科技股和航空股投资，其风格和手法和巴菲特早年的风格有了不小的差异。

业内多次揣测，巴菲特可能早已分仓给其他基金经理管理资产。甚至，他已逐步退出一线的决策，而只是把关。毕竟巴菲特也已 91 周岁高龄。

几个可能的原因

还有几种可能：

其一、芒格可能确实不看好这家公司，在今年 2~3 月份的某些时刻，他发现了一些他不能容忍的迹象，导致他不得不在低位斩仓。

其二、还有可能是另存隐情——比如转换阿里巴巴至港股市场。

阿里巴巴同时也在香港市场挂牌交易，价格和美股表现相当接近。而芒格选择了转换部分持仓到港股市场。

这类操作在资管界早有先例。

2020 年 8 月，新加坡主权基金淡马锡、英国百年资管巨头柏基投资（Baillie Gifford）将持有的阿里巴巴美国存托凭证转换为港股，转换量分别占其头寸的 50% 和 20%。

其三、持有人推动变化：

由于芒格的巨大威望，所以外界几乎忽略每日期刊公司的其他股东。

但其实，很早以前，就有不少大鳄级别的金融机构投资每日期刊公司。

根据该公司去年末的披露，有两家大型买方机构是每日期刊公司的大股东，包括 Roseman Wagner Wealth Management、资管巨头贝莱德。

随着芒格的卸任，部分股东也可能推动投资组合和风格的调整。

总体上说，本次减持阿里巴巴，并不能推断芒格就出现了 “出尔反尔”，相反在更多的信息出现前，各种可能的原因都存在。