美国通胀 “触顶” 对市场意味着什么？可能更糟

万众瞩目的美国 3 月 CPI 数据如期公布，8.5% 的同比增速既在情理之中，也在意料之外。

情理之中的是，在 CPI 同比增速连续第 6 个月超过 6% 之后，有市场声音认为，美国通胀已经触顶。

华尔街日报对此指出，近期汽油价格有所放缓，并且持续助推通胀上行的二手车价格也终于开始平稳。二手车和卡车价格指数在 3 月下跌 3.8%，是自 1969 年以来的最大跌幅，为连续第二个月下跌。

与此同时，许多供应短缺和物流运输问题都显露出好转迹象，而这些似乎都在冷却高企的通胀水平。

并且核心 CPI 环比为 0.3%，不仅低于预期的 0.5%，而且刷新 2022 年 9 月以来的最低水平。

同时，3 月 OER（房屋出租成本）和主要住宅租金均环比上涨 0.43%，较 2 月略有下降。

然而意料之外的是，有分析人士认为，就算通胀触顶，也并不代表美债收益率已经触顶。

中金固收认为，所谓 “触顶” 只是强调接下来的环比涨幅可能会低于去年同期，但即使这样，通胀的环比涨幅和本身的绝对水平仍然处于历史高位。

所以对于美联储而言，接下来依旧需要进一步压制通胀，那么受其影响的美债收益率可能难以真正 “平静”。

再加上美债收益率已经反映出很多加息和缩表预期，但现在的情况是，美联储只启动了一次加息，而且 “狼性” 的量化紧缩政策也未真正落地，但通常美债收益率都是在加息中后期才会触顶。

所以对于市场而言，即使通胀 “触顶”，美联储也不会停手，背后的美债收益率走势或将继续上冲，尤其是中短端的升幅可能高于长端，2 年期美债收益率接近 3% 并非完全不可想象（目前是 2.4%），届时收益率曲线趋平带来的市场冲击不容小觑。

更何况，数据表明现在断定通胀已经在 3 月 “触顶” 还为时尚早。

食品和能源价格显著上涨，前者连续第二个月环比增长 1%，后者上涨 11% 更是创下 65 年以来的第二高的月度增长。

并且，家居用品和服装都出现了巨大的增长，这就表明供应链仍然处于混乱状态。德意志银行对此警告称，如果供应链进一步恶化最终可能将再次影响汽车价格。

再加上，考虑到目前俄乌冲突尚未结束，地缘政治冲突对能源和食品价格的影响仍在存在，美国的消费需求也未回落。所以，美国的整体通胀可能会在二季度触顶，但不一定是在 3 月。