馬斯克想收購 Twitter，430 億美元從哪裏來？

如果按照馬斯克提出的 54.20 美元/股的價格，馬斯克共需要430 億美元才能將 Twitter 完全收入囊中。不過，Twitter 董事會正在考慮採用 “毒丸計劃”，保護公司免受惡意收購。

假設，馬斯克能夠説服 Twitter 其他董事，那麼他接下來該如何面對鉅額賬單？

穆迪週四表示，鑑於馬斯克已經持有 Twitter 9.1% 的股票，該公司的股權回購計劃以及自去年公佈業績後生成的額外現金，馬斯克還需要 360 億美元的資金。

根據華爾街的分析，擺在馬斯克面前的有兩條路：要麼自掏腰包，要麼掏朋友的腰包。

自掏腰包

作為全球首富，馬斯克完全可以用自己的資金為這筆交易融資。根據《福布斯》的數據，馬斯克的賬面身家超過 2600 億美元。

雖然擁有鉅額財富，但他的大部分資產並不具有流動性。

因此，最直接的辦法就是減持特斯拉和 SpaceX 公司的股票，不過，這樣做的後果是馬斯克將面臨鉅額税單。

根據特斯拉的規定，高管們最高可以拿 25% 的所持股份進行貸款擔保，以此限制高管們的貸款規模，降低追加保證金導致特斯拉股票大規模清算的風險。

基於這個規定，銀行分析師和私募股權高管給出了替代方案，即馬斯克把他在特斯拉擁有的股份作為抵押品，換取數億美元的貸款。

提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，馬斯克擁有 1.76 億股特斯拉股票，價值 1700 億美元，去年 6 月他已經拿 8830 萬股特斯拉股票做擔保。如果馬斯克沒有償還這些貸款或從之前的擔保中收回股份，按照公司規定，另一筆貸款將限制在 210 億美元左右。

確保貸款規模是一回事，銀行們願不願意借又是另一回事。特斯拉股價的波動、馬斯克與 SEC 的爭執都在考驗華爾街的決心。

馬斯克一條推文就能讓特斯拉的股價劇烈波動。自 2 月中旬以來，特斯拉股價最高曾達 1145 美元，最低曾達 764 美元。波動性較大的股票會成為高風險抵押品，因為它們的價值可能會迅速下跌，讓銀行蒙受損失。

更有可能的是，銀行可能不願與這位億萬富翁合作，包括摩根大通。因為 2018 年特斯拉私有化失敗，摩根大通於去年年底起訴馬斯克，要求其賠償 1.62 億美元。

小摩為可能不會再冒險為馬斯克提供融資了，那麼為馬斯克提供諮詢服務的大摩呢？大摩此前曾利用與日本三菱 UFJ 金融集團的關係，為一些鉅額貸款提供融資，包括 2019 年百時美施貴寶 (Bristol-Myers Squibb) 收購競爭對手 Celgene 時的 335 億美元，這是有記錄以來規模最大的過橋貸款（bridge loan）之一。

藉助私人機構融資

不過，也有一些私人機構尤其是收購公司有意幫助馬斯克進行融資，他甚至可能不需要自己掏錢支付鉅額賬單。

根據英國《金融時報》報道，一些私人股本投資者有意向通過債務和股權兩種方式支持馬斯克。一位知情人士説，與他一起工作的顧問一直在打電話，試圖弄清楚誰會支持這次收購。

分析稱，銀行為這種規模的收購提供資金的風險容忍度可能較低，私人貸款機構更願意支持這次收購。

“鑑於 Twitter 在淨收入方面損失巨大，上市機構可能不願意承擔這種風險。”

雖然 Twitter 連續兩年出現虧損，信用評級被降至垃圾級，但其資產負債表上的現金多於債務。這為馬斯克此前為收購特斯拉而籌集數十億美元的債務打開了大門，從而減少了他必須出售或用於個人貸款的特斯拉股票數量，為這筆交易提供資金。

另外，有機構看好 Twitter 未來的收益。預計 Twitter 今年將產生 14 億美元的 EBITDA，可能基於這個因素，有機構願意向馬斯克提供融資。收購公司高管説：

“如果你認為 Twitter 可以大大提高運營效率，你就可以節省成本，並在 EBITDA 的基礎上獲得貸款，這是有意義的。”

收購公司高管表示，他們相信，根據 Twitter 的收益，貸款機構將願意向馬斯克或其他競購方提供超過 100 億美元的債務。他們認為，除了優先股外，投資者還可以再提供 50 億美元左右的資金。