浙商策略：港股回購規模創歷史新高 |

1. 總體：今年以來港股回購規模大幅增長

去年至今，港股市場受諸多因素的影響呈現深度調整，面對頻繁下跌的股價，部分上市公司從去年開始大幅回購。

以年為維度，2021 年港股回購規模創下歷史新高。2021 年港股回購總規模達到 382.5 億港元，遠超 2020 年（161.5 億港元），同比增速達到 137%。

今年以來（至 4 月 18 日），港股回購規模再次呈現爆發式增長。2022 年至今（4 月 18 日），港股回購金額達到 165 億港元，遠超歷年同期水平，同比增速達到 132.9%。

2. 行業：非必需消費和科技型公司回購較多

從數量上來看，今年以來（至 4 月 18 日）港股回購家數較多的行業分別是：非必需消費（25 家）、地產建築（22 家）、醫療保健（21 家）、資訊科技（16 家）和金融業（10 家）。

從金額上來看，今年以來（至 4 月 18 日）港股回購金額較高的行業分別是：諮詢科技（78.3 億港元）、金融（27.7 億港元）、醫療保健（20.7 億港元）、公用事業（14.2 億港元）和電訊業（8.8 億港元）。

3. 公司：回購規模較高的前二十家

今年以來港股回購規模較高的二十家上市公司分別為：騰訊控股（ 60.98 億港元）、友邦保險（26.77 億港元）、小米集團-W（12.08 億港元）、中國燃氣（ 11.10 億港元）、中國移動（ 8.66 億港元）、藥明生物（ 8.43 億港元）、三生製藥（ 5.81 億港元）、平安好醫生（ 2.46 億港元）、天倫燃氣（ 2.14 億港元）、敏華控股（ 1.48 億港元）、明源雲（ 1.37 億港元）、易大宗（ 1.37 億港元）、創維集團（ 1.21 億港元）、泡泡瑪特（1 億港元）、微盟集團（ 0.90 億港元）、金蝶國際（ 0.88 億港元）、昊海生物科技（ 0.85 億港元）、海螺創業（ 0.81 億港元）、中國生物製藥（ 0.75 億港元）、理文造紙（ 0.65 億港元）。

摘要

宏觀流動性：

1.上週逆回購淨投放 200 億，MLF 投放回籠相抵；

2. 市場利率方面，DR007 小幅下降至 1.73%，R007 下降至 1.87%；

3. 十年期國債收益率上升至 2.76%；

4. 美元兑人民幣上升至 6.39；

5. 理財產品預期收益率（3 個月）維持在 1.92%。

A 股市場資金面和情緒面：

1.上週 A 股成交額下降，換手率不變；

2. 兩融餘額小幅下降至 1.63 萬億；

3. 北上資金小幅淨流入 28.8 億元；

4. 上週 A 股小幅淨減持、回購規模下降，本週限售解禁規模下降；

5. 風格來看，上週大盤股、中 PE、高價股、績優股表現最好。

A 股和全球估值：

從 PB-ROE 的角度來看，目前估值水平遠低於盈利能力的行業分別為銀行、鋼鐵、建築裝飾、煤炭、非銀金融、建築材料、石油石化、交通運輸、家用電器、輕工製造。

正文

目錄

宏觀流動性

量指標：公開市場操作

上週貨幣總計淨投放 200 億元。上週貨幣投放量 2100 億元，貨幣回籠量 1900 億元。

上週逆回購淨投放 200 億元。上週逆回購投放量為 600 億元，逆回購回籠量為 400 億元。

上週 MLF 淨投放 0 億元。上週 MLF 投放量為 1500 億元，回籠量 1500 億元。

量指標：新型貨幣工具

3 月 PSL 新增 0 億元。3 月 PSL 期末餘額為 27363 億元，當月減少 637 億元。

3 月 SLF 操作 13.64 億元，當月減少 13.5 億元。

量指標：信用貨幣派生

2022 年 Q1 貨幣乘數為 7.45，上升 0.2。基礎貨幣餘額同比減少 1.5%。

2022 年 3 月 M1 同比增長 4.7%，較上個月上升 0 個百分點。M2 同比增長 9.7%，較上個月上升 0.5 個百分點。

2022 年 4 月存款準備金率下降。4 月大型金融機構人民幣存款準備金率為 11.25%，中小型金融機構為 8.25%。

價指標：貨幣市場利率

上週 SHIBOR 隔夜/一週/一月利率分別為 1.34%（+0.03%）、1.82%（-0.01%）、2.25%（-0.05%）。上週 DR007/R007 分別為 1.73%（-0.21%）、1.87%（-0.14%）。同業存單（AAA+）1 個月到期收益率為 2.04%（+0.08%）， 同業存單（AAA+）3 個月到期收益率為 2.23%（+0.01%）。

價指標：債券市場利率

上週國債期限利差擴大。上週國債 1 年到期收益率為 2%（-0.06%），10 年到期收益率為 2.8%（+0.01%）。上週期限利差為 0.72%（+0.07%）。

上週企業債到期收益率下降。上週企業債到期收益率（AAA）5 年為 3.33%（-0.04%）。

價指標：理財及貸款市場利率

上週理財產品預期年收益率不變。上週理財產品預期年收益率（3 個月）為 1.92%（+0%）。

本月貸款市場報價利率不變。本月一年期 LPR 為 3.7%（+0%），五年期 LPR 為 4.6%（+0%）。

價指標：外匯市場

上週美元指數上升，人民幣兑美元貶值。上週美元指數為 100.52（+0.7）。美元兑人民幣即期匯率為 6.37（+0.008）。

A 股市場資金面和情緒面

資金面：股票供給

上週IPO 上市家數增加，定增家數不變，併購重組家數增加。上週 IPO 上市有 8 家（+4 家），金額 115.8 億（+71.8 億元）。定增有 3 家（+0 家），金額 10.6 億元（-151.7）億元。併購重組有 540 家（+262 家），金額 936.8 億元（+346.5 億元）。

資金面：成交量和換手率

上週全 A 日均成交額下降。上週全 A 日均成交量為 841.6 億股（-48.7 億股），成交額為 9071 億元（-315.8 億元）。

上週全 A 換手率下降。上週全 A 換手率為 2.6%（-0%）。

上週 A 股淨主動賣出。上週 A 股淨主動賣出 1380 億元（-200.5 億元）。

資金面：新增投資者和基金

3 月新增投資者數量增加。3 月新增投資者中自然人為 229.75 萬（+88.56 萬），非自然人為 0.45 萬（+0.18 萬）。

上週股票型和混合型基金發行數量為 16 只，較前周增加 2 只。

資金面：產業資本

上週產業資本淨減持。上週產業資本增持 42.5 億元（+25.1 億元），減持 78.2 億元（+47.2 億元），淨減持 35.7 億元（-22.1 億元）。

本週限售解禁家數增加。本週限售解禁家數為 38 家（+9 家），金額為 520.7 億元（-97.1 億元）。

上週股票回購家數不變。上週股票回購家數為 72 家（+0 家），金額為 27.3 億元（-16.8 億元）。

資金面：槓桿資金

上週兩融餘額下降。上週槓桿資金兩融餘額為 16303.6 億元（-261.5 億元），市值佔比為 1.9%（+0.01%）。融資買入額 2929.7 億元（+1110.7 億元），佔成交額比重為 6.5%（-0.2%）。

資金面：海外資金

上週北上資金淨流入。上週北上資金淨流入 28.8 億元，較前一週流入增加 94.3 億元。

上週北上資金淨流入前十大個股分別為貴州茅台（6.2 億元）、寧德時代（5.4 億元）、中國建築（5.04 億元）、萬科 A（5.01 億元）、陽光電源（3.55 億元）、山西汾酒（3.39 億元）、紫金礦業（3.03 億元）、美的集團（3 億元）、邁瑞醫療（2.4 億元）、立訊精密（2.18 億元）。

上週北上資金淨流出前十大個股分別為恆瑞醫藥（-6.87 億元）、五糧液（-4.9 億元）、東方財富（-4.85 億元）、招商銀行（-4.25 億元）、三一重工（-2.63 億元）、隆基股份（-2.54 億元）、比亞迪（-2.25 億元）、中信證券（-1.28 億元）、藥明康德（-1.1 億元）、恩捷股份（-0.88 億元）。

情緒面：股票質押

上週股票質押佔總市值的比例上升。上週質押市值為 398.3 億元（+209.57 億元），質押市值佔總市值的比例為 0.93%（+0.32%）。

情緒面：市場風格變換

上週大盤指數、中 PE 指數、高價股指數、績優股指數表現相對佔優。上週市值風格中，大盤/中盤/小盤指數漲跌幅分別為-1.07%、-2.54%、-3.52%。PE 風格中，高 PE/中 PE/低 PE 指數漲跌幅分別為-5.94%、-0.13%、-1.02%。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分別為-1.96% -2.37%、-2.91%。盈利風格中，虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分別為-3.45%、-2.61%、-0.69%。

A 股市場估值

主要 A 股市場指數市盈率

上週上證 50、滬深 300、中證 500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市盈率分別為 10.28、12.29、17.51、12.37、23.58、28.18、47.75。過去十年分位數分別為 59.5%、51.9%、2.1%、35.2%、45%、35.1%、38%。

主要 A 股市場指數市淨率

上週上證 50、滬深 300、中證 500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市淨率分別為 1.3、1.46、1.68、1.35、2.73、3.39、5.94。過去十年分位數分別為 53.8%、32.1%、3.2%、14.1%、46%、17.6%、58.8%。

年初以來主要 A 股市場指數的驅動因素拆分

今年以來上證 50、滬深 300、中證 500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為-1.12%、-3.62%、-4.29%、-1.04%、-3.89%、2.92%、-1.87%，受無風險利率影響的比例分別為 2.61%、2.01%、1.36%、2.07%、0.99%、0.82%、0.48%，受風險溢價影響的比例分別為-11.99%、-13.61%、-14.59%、-12.8%、-18.69%、-25.89%、-24.56%。

申萬一級行業市盈率

上週市盈率分位數（十年）較低的行有基礎化工（0%）、紡織服飾（0.1%）、電子（0.2%）、交通運輸（1.8%）、有色金屬（2.9%），市盈率分位數（十年）較高的行業有社會服務（84%）、食品飲料（78.8%）、公用事業（78.7%）、汽車（77.4%）、農林牧漁（74.1%）。

申萬一級行業市淨率

上週市淨率分位數（十年）較低的行業有基礎化工（0%）、非銀金融（0.6%）、環保（1.6%）、綜合（2.9%）、銀行（3.7%），市淨率分位數（十年）較高的行業有電力設備（84.2%）、煤炭（83.2%）、食品飲料（82.6%）、美容護理（80.6%）、商貿零售（61.9%）。

申萬一級行業 PB-ROE

從 PB-ROE 的角度來看，上週估值水平遠低於盈利能力的行業分別為銀行、鋼鐵、建築裝飾、煤炭、非銀金融、建築材料、石油石化、交通運輸、家用電器、輕工製造。

全球市場估值

全球股票市場的市盈率

上週道瓊斯工業指數、標普 500、納斯達克指數、法國 CAC40、英國富時 100、德國 DAX、澳洲標普 200、韓國綜合指數、日經 225、俄羅斯 RTS、印度 SENSEX30、恒生指數的市盈率分別為 22.7、21.68、31.41、15.48、13.9、14.49、18.26、11.95、15.28、3.11、24.93、10.03。過去十年分位數分別為 77%、51.3%、44.8%、16.7%、14.6%、20.7%、34.6%、16.3%、4.7%、0.3%、59.4%、50.7%。

全球股票市場的市淨率

上週道瓊斯工業指數、標普 500、納斯達克指數、法國 CAC40、英國富時 100、德國 DAX、澳洲標普 200、韓國綜合指數、日經 225、俄羅斯 RTS、印度 SENSEX30、恒生指數的市淨率分別為 6.58、4.34、5.01、1.77、1.66、2.35、104、1.04、1.74、0.68、3.59、1.01。過去十年分位數分別為 90.2%、91.2%、79.6%、90%、44.8%、49.8%、90.3%、61.1%、67.4%、10.8%、90.8%、10%。

風險提示

1.流動性出現較大的波動

2.歷史估值不具備參考意義