第一個喊美國衰退，如今這家大行第一個喊 “硬着陸”

兩週前，德意志銀行警告美國明年陷入經濟衰退已經成為 “基本情況”，成為首個預測美國陷入衰退的華爾街大行。

為了防止不夠悲觀，兩週後，該行又提出了更加悲觀的預測。

德意志銀行首席經濟學家 David Folkerts-Landau 在其最新的 House View 報告中提出，衰退是肯定的，而且通脹預期 “可能會飆升，最終引發更激進的緊縮政策和更深層次的經濟衰退，失業率上升幅度更大”，這反過來又會演變成美聯儲企圖極力避免的結果——“硬着陸”。

雖然有華爾街巨頭持 “軟着陸” 難以實現的觀點，比如高盛認為美國經濟實現 “軟着陸” 很難，但是，目前並沒有一家華爾街大行正式提出美國經濟將遭遇 “硬着陸”。

德銀的其他經濟學家預計，聯邦基金利率將在明年夏天達到 3.6% 的峯值，但 Folkerts-Landau 的觀點更加激進，他認為通脹動態將促使美聯儲將利率提高到 4.5%-5% 的區間。同樣，預計歐洲央行將在今年 9 月至 2023 年 12 月期間加息 250-300 個基點，將存款利率上調至 2%-2.5% 的區間。

基於這種激進的緊縮政策，德銀將美國明年陷入經濟衰退作為 “基本情況”。

4 月初，美國 2/10 年期收益率再度倒掛，2/30 年期 2007 年以來首次倒掛，這些信號預示着經濟衰退即將到來或許是個不爭的事實。在美國過去 10 次衰退的平均 18 個月之前，2/10 年期國債收益率曲線均出現倒掛。

德銀表示，美聯儲的歷史證明，要實現軟着陸，幾乎不可能通過如此大幅度的加息來實現。

美國前財長薩默斯此前發出類似警告，稱未來兩年，美國經濟 “硬着陸” 的概率超過一半，可能達到三分之二甚至更高。

另外，德銀重新評估了當前經濟環境面臨的風險——俄烏衝突、通脹率遠超央行目標以及新冠疫情的反撲。

首先是俄烏衝突的影響。俄烏衝突已經大幅推高能源價格，進一步擾亂其他關鍵大宗商品市場和供應鏈，致使全球通脹進一步上行。儘管如此，德銀仍然認為俄羅斯對西歐的天然氣供應將不會被切斷。

其次是通脹蔓延全球。除了美國，在歐洲和其他地區，通脹勢頭繼續快速積聚，迫使各國央行採取更積極的緊縮政策，或導致經濟放緩或衰退加劇。最後是新冠疫情的影響。

沒有最悲觀，只有更悲觀。

德銀進一步列出了三個主要下行風險：通脹預期失控，且沒有像預期那樣回落，可能迫使央行採取更激進的緊縮政策，導致經濟進一步衰退或放緩；烏克蘭局勢繼續升級，可能導致西方加碼制裁措施；出現更厲害的新冠病毒新毒株，可能會使正在恢復到疫情前正常狀態的地區偏離軌道。