華爾街評特斯拉一季報：好得令人啞口無言，唱衰者也上調目標價

在全球多地新冠疫情反撲、汽車業飽受供應鏈問題困擾的今年第一季度，特斯拉依然交出了比華爾街預期更亮眼的成績單：營收和盈利遠超預期，汽車業務利潤率增至 32.9% 並創新高。

特斯拉到底有多強？華爾街見聞總結髮現，公司已連續 5 個季度營收超過 100 億美元大關，連續 3 個季度營收創單季歷史新高，連續 11 個季度實現正盈利，連續 5 個季度 EPS 每股盈利創歷史新高，調整後淨利潤連續 5 個季度超過 10 億美元，連續 3 個季度汽車業務毛利率超過 30%。

有人感嘆特斯拉 “怎麼能夠擺脱重力的束縛”，還有分析師稱自己瞠目結舌、説不出話來。不論看漲還是看衰特斯拉的華爾街專業人士都似乎達成了一個共識：無法否認這是一份強勁的財報。

看漲觀點：業績好到瞠目結舌，需求強勁、交付利好，木頭姐高喊 4年後股價翻四倍

看看漲特斯拉、對其股票評級為 “買入/跑贏大盤/超配” 的華爾街人士，普遍讚揚該公司強勁的需求和充滿信心的前景，對汽車業務高毛利和預計今年汽車交付量同比超預期增長 60% 感到震撼：

New Street Research 分析師 Pierre Ferragu 給出 1580 美元的目標價，較週三收盤有近 62% 的上漲空間。他稱自己對特斯拉財報 “竟無言以對”，即使原材料漲價對其他汽車製造商造成不利影響，特斯拉的利潤率也能繼續提高，得益於成本削減和更高的汽車平均售價。

他還指出，特斯拉已經成為電動汽車界的權威，甚至在 “美國春晚” 橄欖球 “超級碗” 賽事之後的幾天裏，沒打廣告的特斯拉訂單激增，因為人們看了競爭對手的電動車廣告後反而訂購特斯拉。

Wedbush 分析師 Dan Ives 給出 1400 美元目標價，代表 43% 的漲幅空間。他稱特斯拉一季報是 “灰姑娘式” 的成果，在 “殘酷的供應鏈背景” 下獲得樂觀數字，體現了對其電動汽車相當強勁的需求軌跡。這令年均交付量增長 50% 目標並不奇怪，儘管公司也承認供應鏈正成為限制因素。

Piper Sandler 分析師 Alexander Potter 給出 1260 美元的目標價，代表近 30% 的漲幅空間。他稱，到目前為止，特斯拉成功依靠運營效率和定價能力克服了供應鏈干擾和投入成本提升等障礙，同時產生了大量現金。儘管今年下半年存在不確定，但就算未來業績因不可避免的宏觀衝擊而減弱，影響可能也只是暫時的。

當然，在看漲特斯拉一派中最吸引眼球的莫過於 “牛市女皇” 木頭姐 Cathie Wood。上週她旗下的分析師表示，如果特斯拉能夠提供自動駕駛/機器人出租車網絡，到 2026 年股價將翻四倍至 4600 美元，就算熊市場景中的屆時股價預估也會是 2900 美元，仍是本週三收盤價的三倍左右。

木頭姐的 Ark Investment Management 去年預言特斯拉股價在 2025 年達到 3000 美元。由此可知，儘管特斯拉在週四一度飆升近 12% 之前，今年原本累跌 7.5%，木頭姐對其信心不降反増。她趁週三特斯拉財報日當天賣出 6600 萬美元的近 6.8 萬股，但特斯拉仍是她的旗艦基金 ARKK 最大持股，佔該 ETF 持倉的 10%。週三售股前，她通過 3 只 ETF 共持有 147 萬股特斯拉，價值 15 億美元。

“持有” 評級：股票已經被 “定價完美”，一旦出現不完美就會跌價，毛利率或已觸頂

同時，財報後對特斯拉評級 “持有” 的分析師，也普遍讚揚其強勁的交付增長和有利的定價環境：

富國銀行的 Colin Langan 將目標價從 910 美元上調至 960 美元，較週三收盤價的跌幅從近 7% 收窄到近 2%。他承認，更高的定價，以及勞動力和間接成本的槓桿作用，可能再一次有助於抵消潛在的材料成本通脹。但在財報發佈前他便指出，如果馬斯克成功收購推特會給特斯拉帶來負面影響，因為馬斯克可能不得不出售特斯拉持股來籌資，會對特斯拉股票構成下行壓力。

美國銀行的 John Murphy 給出 1300 美元目標價，並稱特斯拉股價未來遭到拋售的風險仍然存在。儘管第一季度業績穩健，但他擔心特斯拉股票可能已經被 “定價完美”（priced for perfection），即一旦出現不完美就會下跌，近期的盈利好於預期可能不足以讓多頭對該股越來越看好。

RBC Capital 的 Joseph Spak 也維持 “持平大盤” 的評級，但將目標價從 1035 美元上調至 1175 美元。

Cowen 的 Jeffrey Osborne 給出 790 美元目標價，並 “讚揚公司第一季度的執行力”。但他認為利潤率或沒有進步空間了，“鑑於毛利率可能達到峯值，我們對該股當前的高估值不太有熱情”。

此外，對特斯拉評級為 “買入”、目標價 1250 美元的 Jefferies 分析師 Philippe Houchois 警告稱，設備產能、新制造技術的部署步伐和供應鏈干擾仍是 2022 年的限制因素。

唱衰觀點：利潤創紀錄不可持續，增長總會失速，太多噪音推高了一季報，但上調目標價

值得注意的是，對特斯拉維持 “賣出” 評級的分析師大多提升了目標價，並認為一季度財報和公司管理層的樂觀展望還是給人留下了深刻印象：

花旗的 Itay Michaeli 將目標價從 313 美元上調至 375 美元，仍是週三收盤價的 1/3 左右。但他也同意該公司 2022 年的整體前景令人鼓舞，而且贊同特斯拉的觀點，即更廣泛的自動駕駛領域存在着價值創造的機會。

摩根大通分析師 Ryan Brinkman 也將目標價從 335 美元上調至 395 美元，並承認 “鑑於特斯拉通常較長的待交付訂單隊伍以及忠誠的客户/粉絲羣，該公司可能比一些競爭對手處於更好的位置”。但他認為，一季度盈利超預期的部分原因是出售碳排放信用的收入超預期（當季為 6.79 億美元，環比翻倍，也較華爾街預期的 3.12 億美元翻倍）。

英國金融服務公司 Hargreaves Lansdown 分析師 Laura Hoy 質疑特斯拉破紀錄利潤率的可持續性，由於利潤最終取決於產量爬坡的成功度，任何產量損失都是利潤率的最大根本風險之一。而且不斷提價可能會抑制消費者的強勁需求，股票定價也早就反映了所有樂觀預期。

特斯拉空頭 GLJ Research 的分析師 Gordon Johnson 曾在兩週前給出 67 美元的超低目標價，並指責馬斯克在 “公司二季度單位銷量不會增長失速” 的話題上撒謊了。

他認為，特斯拉財報之所以看上去那麼好，是因為摻雜了很多 “噪音”，例如監管政策給予特斯拉 2.88 億美元的一次性碳信用額度獎勵；3.77 億美元的 “神奇” 成本削減，很大程度上與德國柏林和美國得州新建超級工廠的成本資本化，以及馬斯克的 CEO 股權激勵較低有關等。“特斯拉的 GAAP 每股收益 2.87 美元裏有 1 美元是靠非核心項目的幫助才獲得，佔比 1/3。”

還有分析稱，短期內應持續關注特斯拉股票分拆的股東大會投票結果，公司曾在 3 月底宣佈計劃在兩年內第二次拆股，通過降低每股價格方便更多散户持倉，曾令股價在官宣當日飆升 8%。