大金融板塊再度活躍，前景怎麼看？

近日，大金融板塊一度表現活躍，民生控股3 連板，券商中國盛金控、華林證券等一度衝高，保險板塊 22 日漲幅兩市靠前，天茂集團、新華保險、中國人壽等漲超 2%，

催化方面，除了大盤本身連續弱勢，市場預期大金融具有一定 “護盤” 作用外，近日國常會提出 “鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”+ 降準、養老金個人制度發佈以及行業估值優勢，也是重要催化。

“降準+ 降撥備覆蓋率”釋放流動性

4 月 13 日，國常會提出 “鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”。4 月 15 日銀保監會也表示，鼓勵撥備較高的大型銀行及其他優質上市銀行將實際撥備覆蓋率逐步迴歸合理水平。

撥備覆蓋率是貸款損失準備與不良貸款的比值，監管規定不低於 120%-150%。申港證券認為，本次針對大型銀行降低撥備覆蓋率，一方面能夠引導大型商業銀行進行利潤釋放，另一方面能引導大型商業銀行加大不良處置力度和提高貸款風險容忍度。

據東吳證券測算，當前國有行和股份行撥備率若降至 200%、170%、150%、120% 四種情形下，將合計釋放 0.47、0.96、1.28、1.77 萬億元撥備。

另外，近日央行決定於 2022 年 4 月 25 日下調金融機構存款準備金率 0.25 個百分點，申港證券表示，此次降準旨在緩解銀行淨息差面臨的下行壓力，此次降準降低金融機構資金成本每年約 65 億元，經測算大約能降低銀行負債端成本 0.2bp。

個人養老金制度助推保險回暖

據新華社 4 月 21 日消息，國務院辦公廳今日發佈《關於推動個人養老金髮展的意見》。

招商證券指出，商業養老保險在長期性和服務方面具備優勢：其中保險年金是市場上少有的收益確定的長期投資選擇，且是唯一抵禦長壽風險的金融產品。展望未來，人口老齡化和政府加速引導下，商業保險公司將在養老保險市場打開第二增長曲線。

此外，廣發證券還指出，財險方面，2022 年有望迎來 “量價齊漲”，基本面大幅改善。

一來 “保費增長推動槓桿提升”。3 月份上市險企財險保費單月增速受疫情影響略有下滑，不改全年增長預期，預計 2022 年行業車險保費增速在 10% 左右，而龍頭險企受益費率的下降，預計車險增速 12% 左右，因此有望推動財產險保費實現 15% 的增長，淨資產的同比增長抬升保費槓桿和投資槓桿，有望推動 ROE 提升。

二來 “車險競爭趨緩推動 COR 下降”。隨着綜改一年導致的中小險企 COR 大幅飆升，有望倒逼中小保險公司降低費用投放力度，而大災的預期減弱有望降低賠付率，整體 COR 有望降低。“量價齊升” 有望推動龍頭公司 ROE 和淨利潤同比改善，考慮到當前財險公司較低的估值，預計隨着基本面的持續回暖有望。

券商估值與基本面背離

對於券商，東吳證券指出，政策頻出：

1）推動券商和資本市場建設的一系列政策（保險資金、收益互換新規、綜合賬户以及全面推行註冊制）陸續出台，利好 FICC、財富管理及大投行產業鏈。

2）長期盈利中樞確定性抬升，註冊制帶來紅利：財富管理業務持續增長，渠道、產品和投顧均深度受益；衍生品規模保持較快增長，新產品陸續推出疊加制度持續規範，FICC 構成核心增量；多層次資本市場建設加速科創板和北交所帶來新增量，同時註冊制改革也帶來存量業務制度紅利。

3）券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續創新高，相對 ROE 已經接近前期牛市（2015-2016 年）水平，但其估值仍處於歷史估值底部 1/4 分位。

光大證券也表示，當前證券板塊估值與基本面形成背離，估值處於歷史低位，“穩增長” 主線下低估值金融板塊修復行情仍值得期待。