备货大增 6 倍，兆易创新 MCU 高景气持续 | 见智研究

4 月 27 日兆易创新公布了 22 年一季报和 21 年年报，22 年 Q1 营业收入 22.30 亿元，同比增长 39.02%；净利润 6.86 亿元，同比增长 127.65%；

21 年年报情况：营业收入 85.10 亿元，同比增长 89.25%，净利润 23.37 亿元，同比增长 165.40%；

21 年和 22Q1 毛利率屡创新高，分别为 46.54% 和 49.49%，主要归功于高毛利产品 MCU 的大幅涨价。

分业务来看：

21 年公司三个主营业务业绩均有所增长，特别是存储器和 MCU，而传感器增长幅度和所占比重较小（仅有 6%），后文就不进行详细解读了。

MCU 缺货涨价趋势延续，销售量翻倍

MCU 业务是公司收入增长最快的项目，21 年总收入 24.56 亿元，同比增长约 225.36%，且占收入的比重提高了 12%，21 年占总收入的 29%。同时 MCU 也是公司毛利率最高的项目，达到 66.36%，同比提高了 19.51 个百分点。

MCU 是电源控制芯片，旺盛需求主要由汽车和工控带动。去年，业内 MCU 出厂价平均提高 40%-50%，渠道端更是涨的离谱，过载的需求使得厂商们的交货周期从 26 周延到 52 周，再到直接标出紧缺，不在给交货周期。今年一季度这种情况仍然没有缓解，MCU 的旺盛需求将延续。根据 IC insight 预测，22 年全球 MCU 销售额将达到 215 亿美元的历史新高，同比增长 10%。

兆易创新的 MCU 在国内厂商格局中，稳坐龙一的位置，具有最全的 MCU 型号产品，意在打造 MCU 超市，以满足多样化的需求。特别是 32 位 MCU 作为主流产品，将保持强势增长，主要是源于汽车智能驾驶的 ADAS 系统、先进巡航、自动泊车等需求的大幅度提高。公司研发 32 位 MCU 已经有十年时间，即使是在 MCU 的市场格局比较分散的情况下，在国内的竞争优势仍旧十分明显，公司预计将在今年发布首颗 M33 内核的车规 MCU。不断丰富产品品类，增强公司产品线的覆盖度和竞争力。

同时，公司也在积极备货，在 21 年底时，MCU 的库存量比上年增长了 6 倍之多，生产量的增长是为了满足市场供不应求的情况提前备货，而公司也在财报中解释了高额的库存是市场紧缺环境下备料的需求。因为 MCU 的产品没有销货压力，预计高库存下今年公司该项业务收入将继续增长。

此外，得益于 MCU 的高景气度，市场价格持续增长的概率极大，因而公司的 MCU 毛利率或还有继续增长的空间。存储芯片的情况也是备货逻辑。

存储芯片加大车规级研发和出货

公司存储芯片业务占总收入比重 64%，21 年收入 54.52 亿元，同比增长 66%，毛利率 39.71%，同比提高 4.92%，主要是 NOR FLASH 涨价带动，尤其是中大容量产品、车规级产品涨价明显。

存储芯片业务共包括三大产品项目：NOR FLASH、NAND FLASH 和 DRAM，具体来看：

1、存储芯片销售主要以 NOR FLASH 为主，下游需求由消费电子、物联网设备以及汽车拉动。值得关注的是公司 SPI NOR Flash 车规级产品 2Mb~2Gb 容量已全线铺齐，55nm 工艺节点全系列产品均已量产，正在推进 45nm 制程工艺研发。但是 NOR FLASH 的技术门槛比较低，海外的龙头厂商目前均已退出该领域的竞争，目前 NOR FLASH 主要以华邦、宏旺和兆易创新占据绝大多少份额。

2、在 NAND FLASH 领域，成熟工艺节点为 38nm，24nm 工艺节点已经实现量产， 产品覆盖从 1Gb 至 8Gb 主流容量，电压涵盖 1.8V 和 3.3V。此外，38nm SLC NAND Flash 车规级产品已经推出，搭配车规级 SPI NOR Flash，为进入车用市场提供更多机会。

3、DRAM 产品包括 DDR3、DDR4、LPDDR4，制程在 1Xnm 级（19nm、17nm）， 容量在 1Gb~8Gb。公司第一颗自有品牌的 DRAM 产品（19nm，4Gb）已于 2021 年 6 月量产。且公司与长鑫存储的紧密合作关系，为 DRAM 产品提供稳定产能保障。

这里说一下作为主流 DRAM，DDR4+DDR3 的市场份额超过 90%，未来产品将继续迭代至 DDR5。但是DDR4 在短期内仍旧占据最大的市场份额，从性能上看 DDR4 的工作电压为 1.2V 比 DDR3 的 1.35/1.5V 低很多，功耗的下降使得内存的稳定性更好，并且较少出现发热的现象。

总结：兆易创新作为半导体 IC 设计企业，采用 Fabless 的模式生产存储芯片和 MCU 产品等，并且在上述领域中都是国内的佼佼者。得益于汽车和工控需求的旺盛，MCU 依旧呈现紧缺状态，出厂价格和毛利率有望继续提高。公司在 21 年底的进行了加大备货力度，MCU 是去年的 6 倍之多，存储芯片增长 2 倍库存。见智研究认为，22 年公司的业绩将继续高增。