AMD 火力全開：一季度營收 EPS 均新高，毛利率同比大增

5 月 3 日週二美股盤後，過去幾年因股價大幅躥升而備受矚目的半導體 “新貴” AMD 發佈了 2021 財年第一季度財報。

公司的營收、每股盈利、毛利率和各部門收入全面超預期，同時上調今年二季度及 2022 全年業績指引，盤後股價漲超 4%。

有分析認為，AMD 的盈利前景將更清楚地説明芯片行業發展方向。英偉達美股盤後也一度漲 1.7%，英特爾盤後跌 0.3%。

AMD 週二收漲 1.4%，但今年以來累跌近 37%，跑輸同期標普 500 指數大盤的累跌超 12%、納指的累跌近 20% 和費城半導體指數的累跌近 23%。藍籌科技股的代表 QQQ 同期累跌近 20%。

AMD 今年還深陷熊市，較去年 11 月 29 日所創 52 周新高 164.46 美元下跌超 44%，回吐去年 7 月下旬以來全部漲幅。2021 年曾累漲 57%，2018 和 2019 年連續兩年是標普 500 漲幅最大成分股。

但華爾街對其未來 12 個月表現整體看漲。FactSet 追蹤的 39 位分析師中有 24 人評級 “買入”、14 人評級 “持有”，僅有一人評級 “賣出”。平均目標價 145.20 美元，還有 60% 的漲幅空間。

AMD 一季度營收、EPS、非 GAAP 運營利潤和淨利潤、運營現金和自由現金流均創新高

AMD 這份一季報可謂火力全開，目前已在 7 份季報中營收和盈利均超出市場預期。

一季度營收 59 億美元創新高，是公司史上首次季度收入突破 50 億美元的門檻，高於預期的 50.1 至 55 億美元區間，同比增 71%，環比增 22%，得益於賽靈思收購完成後的部分收入納入統計。

就算不包括賽靈思的部分收入，AMD 自身業務在一季度的總營收也創紀錄至 53 億美元，高於公司官方指引的 49 億至 51 億美元區間，非 GAAP 毛利率增至 51%，非 GAAP 營業利潤率為 30%。

整體調整後的每股收益為 1.13 美元，創公司史上季度新高，高於市場預期的 0.92 美元，較去年一季度的 0.52 美元翻倍，較去年四季度的 0.92 美元環比增近 23%。

當季非 GAAP 毛利率 53%，同比增 7 個百分點、環比增 3 個百分點，得益於更高的服務器處理器收入和高利潤的賽靈思收入併入統計，公司原本預期從去年四季度的 50% 小幅擴大至 50.5%。

非 GAAP 運營利潤創新高至 18 億美元，較去年同期的 7.62 億美元翻倍，上季度為 13 億美元，同比和環比增長均受益於較高的毛利潤。非 GAAP 淨利潤也創新高至 16 億美元，同比增 149%。

同時，當季運營現金 9.95 億美元創新高，去年同期為 8.98 億美元，上季為 8.22 億美元。自由現金流 9.24 億美元也創紀錄，去年同期為 8.32 億美元，上季為 7.36 億美元。

AMD 宣佈其董事會批准了一項新的 80 億美元股票回購計劃，是對 2021 年宣佈 40 億美元股票回購計劃的額外補充。

剛當選為 AMD 董事長的首席執行官蘇姿豐博士（Dr. Lisa Su）表示，第一季度標誌着 AMD 擴大和轉型之旅的重要轉折點：

“我們實現了創紀錄的收入並完成了對賽靈思戰略收購。在 EPYC（霄龍）服務器處理器收入連續第三個季度翻倍增長的帶動下，公司每項業務都實現了兩位數的顯著同比增長。對我們領先產品的需求依然強勁，上調的全年指導反映了 AMD 更高的有機增長率和不斷增長的賽靈思業務。”

火力全開：主要業務部門收入和運營利潤均新高，上調二季度和全年指引並好於市場預期

分業務來看，包括台式機和筆記本處理器的計算和圖形事業部一季度收入創紀錄至 28 億美元，高於市場預期的 26.7 億美元，同比增 33%，環比增 8%，受鋭龍（Ryzen）CPU 和鐳龍（Radeon）顯卡的銷售驅動，客户端平均售價（ASP）同比增長。該部門運營利潤 7.23 億美元創新高，同比增 49%，環比增近 28%。

包括數據中心和服務器處理器、半定製系統級芯片（SoC）和視頻遊戲機芯片的企業、嵌入式和半定製事業部收入也達創紀錄的 25 億美元，高於市場預期的 23.5 億美元，同比大增 88%，環比增 13%，繼續由更高的 EPYC 處理器和半定製產品銷售增長推動。該部門的運營利潤同樣創新高至 8.81 億美元，同比增 218%，環比增 15.6%。

分析師注意到，企業、嵌入式和半定製部門的收入在過去一年半呈指數級快速增長，2021 年一季度為 13 億美元，2020 年一季度時僅為 3 億美元。不少人預言未來這一部門會超越計算和圖形事業部，成為公司的主要收入來源。

目前該部門收入佔 AMD（排除賽靈思收入後）總營收的 47.2%，呈逐步走高態勢，2021 年佔比曾為 43.2%、2020 年佔比為 34.1%。這一部門涵蓋了 AMD 近期因需求上升而出現芯片短缺的業務領域，例如汽車和遊戲機等可能出現高增長的領域。

財報還提到，賽靈思貢獻的部分季度收入為 5.59 億美元，運營利潤 2.33 億美元。在整季的預期（pro forma）基礎上，賽靈思創造收入超 10 億美元，同比增 22%，所有主要終端市場類別均增長。AMD 所有其他運營虧損也縮窄至 8.86 億美元，一年前為 1 億美元、上季度為 1.21 億美元。

公司上調今年二季度和全年的業績指引，並持續好於市場預期。預計二季度收入約為 65 億美元（上下浮動 2 億美元），同比增約 69%，即保持高速增長態勢，環比增約 10%，預計主要由賽靈思和更高的服務器收入推動，二季度非 GAAP 毛利率約為 54%。此前市場預計收入 63.8 億美元。

AMD 現在預計 2022 年全年收入約為 263 億美元，將比 2021 年增長約 60%，得益於賽靈思的加入以及更高的服務器與半定製收入，此前的官方指引漲幅為約 31%。預計全年非 GAAP 毛利率約 54%，此前指引為約 51%。市場原本預期全年收入為 251.5 億美元，全年毛利率 53.2%。

關注財報電話會是否提到供應鏈限制的影響細節，今年一季度全球 PC 需求疲軟是擔憂

多方分析指出，財報前儘管 AMD 股價年內深跌、但華爾街仍預期樂觀的主要原因，就是 AMD 如期在一季度內（2 月 14 日）完成了對全球最大可程式化邏輯元件廠賽靈思（Xilinx）的收購。

AMD 也在財報中自豪宣稱，350 億美元全股票收購是半導體行業史上最大的一筆。華爾街普遍認為，AMD 不僅可以藉此把業務拓展到 5G 通信和汽車電子等市場，助力其定製芯片業務，也可以在數據中心領域與英偉達一爭高下。

市場聚焦在財報電話會是否提供 “供應鏈限制將如何影響公司未來業務” 的細節，以及管理層對終端市場需求的評論。預計 AMD 將強調數據中心等高端服務器芯片需求的持續強勁，藉此抵消掉個人電腦（PC）整體需求疲軟的不利因素。

市場研究公司 IDC 稱今年一季度全球 PC 出貨量環比下降 13%，同比下降 5%，遜於市場預期的環比增長 3%。另一機構 Gartner 也預計，繼 2021 年增長 10% 之後，一季度全球 PC 出貨量同比下降 6.8%。英特爾也在上週發佈的二季度指引中援引了消費者 PC 需求疲軟和宏觀經濟不確定性。

上文提到，有分析認為，AMD 的盈利前景將更清楚地説明芯片行業發展方向。這是因為迄今為止芯片板塊的業績喜憂參半，英特爾、德州儀器，以及芯片設備製造商拉姆研究、KLA 和 ASML Holding 等都提到了高需求環境下，供應鏈問題正在阻礙銷售，儘管他們對 2022 年整體看好。

華爾街看好 “2022 年是 AMD 的服務器芯片之年”，收購 Pensando 將拓展數據中心競爭力

華爾街見聞整理後發現，華爾街共識預期是在家用 PC 電腦需求於後疫情時代退潮之際，AMD 的數據中心銷售將繼續為公司帶來 “巨大增長動能”，令 AMD 繼續從英特爾手中奪取市場份額。甚至有人戲言，AMD 和英特爾的財報往往背道而馳，即 AMD 成功建立在英特爾慘敗的基礎上。

但券商 Susquehanna 的分析師 Christopher Rolland 也注意到，英特爾今年初在 CES 上發佈了新的 H 系列 AlderLake 移動版 CPU 處理器，正在以 “極具競爭力的價格出售”，可能會反過來蠶食 AMD 在 PC 芯片中的市場份額，但這不足為懼，因為 “2022 年是 AMD 的服務器（處理器）之年”：

“英特爾的 Sapphire Rapids 芯片組正遭受性能不確定性的困擾，早期測試結果有利於 AMD 的 Milan 芯片。因此，隨着 AMD 在服務器芯片方面佔據上風，預計公司全年將繼續保持銷售勢頭，2022 年其服務器芯片的銷售額可能達到 50 億美元或更多，佔公司總有機增長前景的近一半。”

Raymond James 分析師 Chris Caso 最近將 AMD 評級從 “跑贏大盤” 上調至 “強力買入”，目標價為 160 美元。他預計 AMD 和英偉達將在個人電腦 PC 市場 “成為持續的雙頭壟斷”：

“鑑於消費者需求放緩和客户庫存水平上升的可能性，我們越來越擔心週期風險。我們青睞那些具有強大長期驅動力、更温和的週期性風險和有吸引力估值的半導體公司，AMD 似乎在這些方面均處於有利地位，我們對 AMD 在數據中心市場的地位和份額增長充滿信心。”

美國銀行證券分析師 Vivek Arya 也認為，AMD 可能會完全迴避 PC 需求下滑的影響，因為 PC 需求大部分不利因素存在於 AMD 沒有參與的低端 Chromebook 產品線，AMD 也不像英特爾那樣受到蘋果自研芯片的衝擊。預計 6 月 9 日 AMD 舉辦的分析師日會給出更多結合賽靈思的銷售前景。

此外，華爾街也持續關注 AMD 在 4 月宣佈計劃以 19 億美元收購網絡和安全服務提供商 Pensando Systems 的動態，這可能使 AMD 在數據中心領域具有競爭優勢，該交易預計將於今年二季度完成。

AMD 在財報中稱，Pensando 的分佈式服務平台將通過高性能數據中心處理單元（DPU）和軟件堆棧擴展 AMD 的數據中心產品組合，這些產品已在高盛、IBM Cloud、Microsoft Azure 和 Oracle Cloud 等雲和企業客户中大規模部署。