本周市场焦点：“全球资产定价之锚” 继续飙升？

美国国债收益率持续走高，不同期限的国债收益率都有望突破 2018 年的高点，而几个主要的潜在催化剂将推动这一走势。

第一个焦点是本周三将要公布的 4 月消费者价格指数（CPI），经济学家预计通胀率会很高，但应该会低于 3 月份 8.5% 的同比增幅。此外，生产者价格指数（PPI）将于周四发布。

据彭博，穆迪分析公司（Moody 's Analytics）首席经济学家 Mark Zandi 表示：“我认为这将是一个热门数据，但不会像上个月那样火爆。” Zandi 预计本月整体 CPI 将上涨 0.3%，同比上涨 8.2%。

此外，如期加息 50 基点后，本周美联储官员将密集发表讲话，并出席大量会议，讨论应对通胀的方法。与此同时，财政部在 5 月至 7 月融资季规模最大的国债标售将要拉开帷幕，主要是 3 年期、10 年期和 30 年期的国债。

10 年期美债收益率持续上升

上周，10 年期美国国债收益率自 2018 年底以来首次突破 3%。两年期和五年期等期限较短的美国国债，超过了 2018 年的高点，这意味着两者回到了 2008 年金融危机前的水平。

代表实际收益率的通胀保值债券（TIPS）利率也已经攀升，5 年期 TIPS 收益率在截至 5 月 3 日的 40 个交易日内上涨逾 150 个基点，为 2008 年以来最快。

“这是资本市场十年一遇的时刻，” Eagle Asset Management 固定收益主管 James Camp 接受彭博采访时说，“跨资产波动性令人难以置信。我们无处可躲。”

除此之外，流动性也开始恶化，这使得美国国债市场更容易受到重大变化的影响。彭博的美国政府证券流动性指数上周五接近今年最高水平，该指数衡量的是到期至少一年的票据和债券的平均收益率误差。

摩根大通本周对美国国债投资者进行了调查，发现投资者的风险规避水平处于历史高位；中性水平为 2020 年 3 月以来最高水准。

相关因素催化美债收益率上升

据彭博预计，4 月份 CPI 报告将显示，年度通胀率整体下降至 8.1%，3 月份为 8.5%。至于不包括食品和能源的核心价格，预计将从 6.5% 降至 6%。

美联储政策制定者上周宣布加息 50 个基点时声明，他们 “高度关注通胀风险”。虽然短期利率市场预计明年政策利率将从目前的 0.75%-1% 区间上调至 3.25%，但目前仍不清楚收紧对经济的滞后影响会对政策利率的走势产生怎样的影响。

此外，下周标售可能延续这一趋势，因为市场倾向于在新标售中寻求高票息。10 年期和 30 年期国债的票面利率都有望达到至少 3% 的票息率，这也是自 2019 年以来的首次。

据彭博，三菱日联金融集团美国宏观战略主管 George Goncalves 表示：

“长期美国国债收益率升至 3% 以上让它们看起来更具吸引力，但从现在来看，它们的吸引力可能比想象的大得多。在美联储无法用其生硬的政策工具真正解决通胀问题的情况下，投资者希望通过持有长期债券获得补偿。”

美债利率决定股市走势

上周五，美国国债收益率达到 3.13%，不断上升的 10 年期国债收益率对股市（尤其是成长型和科技股）产生了抑制作用。上周，标准普尔 500 指数收于 4123 点，下跌 0.2%，纳斯达克指数本周下跌 1.5%。

据 CNBC，National Securities 首席市场策略师 Art Hogan 表示，如果 CPI 数据符合预期，那么通胀似乎已经见顶，这可能会给股市和债市带来一些稳定。

但美债利率仍将是股市的重要决定因素。Evercore ISI 股票、衍生品和定量策略主管 Julian Emanuel 在接受 CNBC 采访时表示，人们认为通胀即将见顶，但是他认为 10 年期美债收益率还未见顶，不过将不再大幅走高，但其仍将决定股市的下一步走势。

他说：“债券市场决定股市走向。” 他预计，股市正处于寻找低点的过程中。“我们看到的是股市在上下波动，而这是触底过程的开始。”