抖音 IPO 猜想背後的隱憂

自去年滴滴赴美驚險上市後，如今有消息稱字節跳動正考慮將抖音等國內業務獨立作為抖音集團赴港上市。

這意味着，字節跳動將以特殊的方式完成上市夢，最終實現與其他互聯網巨頭齊聚資本市場。不過這家估值上萬億的科技巨頭面臨的司法困境亦不容忽視。

又一場資本盛宴？

儘管當下中國互聯網產業潮水褪去，但無論是以百度、阿里、騰訊、京東為代表的傳統互聯網巨擘（BATJ），還是以字節跳動、美團、滴滴為代表的的新興互聯網平台（TMD），都早已融入人們的日常生活。

這其中，字節跳動在體量上已與阿里和騰訊處於第一陣營，但卻至今未上市，也是 BATJ+TMD 中唯一一家未上市的互聯網獨角獸。

因此，上市傳聞流出後，5 月 6 日（週一）A 股開盤，包括美盛文化、掌閲科技、天龍集團、凱撒文化、凱淳股份等在內的近十隻字節跳動概念股開啓了狂歡模式，紛紛漲停。而其中，凱淳股份已連續四天 20cm 漲停。

雖然如今港股科技股估值已大幅回落，但字節跳動的上市仍註定是一場資本盛宴，這與其良好的成長性密不可分。

2021 年 6 月，字節跳動首次披露的財務數據顯示，公司 2020 全年實現營收 2366 億元，同比增長 111%，其全球月活躍用户數（MAU）達 19 億，接近同期 Facebook 全矩陣用户的 70%。

龐大的用户羣體，意味着可觀的流量和利潤。據中信證券研報數據，2020 年，字節跳動毛利潤達到 1313 億元，同比增長 93%。

按抖音貢獻 60% 收入估算，抖音營收約為 1416 億元，約為同期快手的 2.4 倍。作為字節跳動旗下最為人熟知的產品，此前官方公佈，抖音日活躍用户數已超過 6 億。

得益於抖音等平台強大的流量，2021 年，字節跳動在國內互聯網廣告市場中位居第二，市場份額佔比達 21%，較 2020 年提升了 2 個百分點，超越了騰訊、百度兩大公司。

而根據胡潤研究院發佈的《2021 胡潤中國 500 強》排名，字節跳動估值已達 2.25 萬億元人民幣。

對於抖音的估值，有分析認為，抖音 BU 的三大核心業務抖音、西瓜視頻、今日頭條可以分別對標快手、B 站、百度信息流產品的估值水平，同樣直指萬億市值。

不過其海外吸金利器 Tik Tok 應該不在此次上市主題中。

坎坷上市路

今年 4 月 25 日，字節跳動高調宣佈高準（Julie Gao）為新任 CFO，她之前的身份是世達國際律師事務所高級合夥人，已為 100 多家公司的上市和其他資本市場融資項目提供了法律服務，此舉被外界解讀為是字節跳動重啓 IPO 的信號。

時隔不到兩週，字節跳動重啓上市的猜測又添新證據。

5 月 8 日，財通社從香港公司註冊處發現，字節跳動（香港）有限公司，已更名為抖音集團（香港）有限公司，生效時間為 2022 年 5 月 6 日。

此外，字節跳動旗下其他數個公司也陸續更名為 “抖音”。例如，天眼查顯示，字節跳動有限公司更名為抖音有限公司。

在業內人士看來，這一連串的動作，意味着公司正重新考慮，將抖音等國內業務獨立作為抖音集團赴港上市，雖然抖音方面的回應是 “不予置評”。

實際上，因為監管環境變化等因素，字節跳動 IPO 的消息此前多次被傳出，但又都沒有下文。

公開資料顯示，字節跳動上市的消息最早可以追溯到 2018 年，此後隨着周受資空降成為 CFO，相關消息和傳聞開始達到高潮。2019 年 2 月，又有消息人士稱字節或將登陸科創板，不過這一消息很快遭到字節方面的否認。

2020 年 10 月，關於字節跳動推動抖音業務單獨赴港上市的消息就有傳出，當時高盛等多家投行曾與字節跳動溝通承銷事宜，但是公司對外回應稱計劃還沒有最後確定。隨後的 2021 年 2 月，抖音的最大競爭對手快手捷足先登港交所，成了” 短視頻第一股”。

其實，抖音上市的鋪墊工作並未停止。2021 年 11 月，字節跳動對業務進行了一次重新梳理，CEO 梁汝波宣佈成立六大業務板塊，其中抖音業務板塊包括抖音、今日頭條、西瓜視頻等主要業務，其中抖音和今日頭條是公司國內收入的兩大主要來源。

但此次業務調整的同時，梁汝波宣佈周受資不再擔任 CFO，公司財務部將直接向梁汝波彙報，這被外界視為公司短期不再上市的信號。

字節釋放的這個 “煙霧彈”，引發了重要股東減持套現。

同月，彭博社報道稱，字節跳動最早也是最大的投資者之一海納國際集團正尋求出售 5 億美元股票，另一名股東已出售了其所持股份，對該公司的估值在 3600 億美元至 3700 億美元之間。

涉及大量法律訴訟

財通社注意到，此次字節跳動重啓 IPO 時機恰逢中央政治局會議的召開。

4 月 29 日，中央政治局會議提出，要促進平台經濟健康發展，完成平台經濟專項整改，實施常態化監管，出台支持平台經濟規範健康發展的具體措施。申萬互聯網團隊認為，支持平台經濟健康發展，是 2020 年下半年以後的重要轉向。

宏觀的政策風險雖然過去，但字節跳動面臨的一系列訴訟風險仍不容忽視。

近日，騰訊視頻以侵犯著作權及不正當競爭為由起訴字節跳動公司，認為後者旗下產品今日頭條上存在大量未經授權的《風味人間》《有翡》侵權短視頻，兩案共索賠 1000 萬。目前，該案已由海南自由貿易港知識產權法院立案受理。

對此，今日頭條相關法務負責人回應表示，尚未收到法院訴訟材料，會積極應訴。

實際上，近年來，因為侵權問題，騰訊多次起訴字節跳動，而字節跳動也多次起訴騰訊。兩大巨頭在商戰中你來我往姑且不論，但是字節跳動面臨的其他法律風險也確實不少。

天眼查顯示，作為抖音短視頻運營和管理者，字節跳動的全資子公司微播公司涉及的法律訴訟高達 1121 條，成為被告方的訴訟案中，大多涉及侵害作品信息網絡傳播權、商標權及不正當競爭等。

今年 2 月，央視網報道，《長津湖》元旦剛在愛優騰上線，即在抖音等短視頻平台出現大量切條內容，一些大段切條長達半小時，播放量數十萬次。隨後，抖音官方發出聲明稱，所謂侵權內容，實際是《長津湖》製片方博納影業與抖音官方宣傳合作的一部分，並且沒有 30 分鐘，只有不到 6 分鐘。但與此同時，抖音中長津湖短視頻內容已無法搜索到。

另裁判文書網顯示，黑龍江才子佳人公司起訴微播公司侵害商標權糾紛案中，才子佳人公司聲稱發現抖音短視頻中存在大量用户暱稱中包含 “才子佳人” 字樣，微播公司作為運營和管理者，不盡審查義務，經才子佳人公司投訴後仍未刪除，為用户侵犯商標權的行為提供幫助。

2021 年 11 月二審結果出爐，法院認為抖音用户在暱稱中使用 “才子佳人” 並非用於商業活動，“才子佳人” 系漢語中的常用成語，有其固有含義，因此，才子佳人公司的相關請求被駁回。

一波未平一波又起，2022 年 4 月 26 日，北京市海淀區人民法院公告，上海旺旺食品起訴濟南柚果電子商務有限公司、微播公司侵害商標權糾紛一案，要求濟南柚果立即停止生產和銷售涉案侵權產品、銷燬庫存及生產工具並賠償相應經濟損失，微播公司刪除被訴侵權商品鏈接。

字節跳動的上市，註定少不了各界全方位的考校。