“選出口鏈條，避外資重倉” 半夏李蓓：當下是吃飯行情起點

智通財經 APP 獲悉，5 月 9 日，半夏投資創始人李蓓在社交平台上發佈《做多 A 股，買入中國製造》一文，其中指出，A 股進入 10 年一遇的絕對低估區間，“可謂乾柴烈火，一觸即發”。李蓓表示，目前，市場的主動減倉過程已經結束，被動砍倉過程也已經結束。現在 A 股總體的風險溢價是歷史最高水平，即相對於債券，A 股總體估值位於歷史最低水平。

李蓓在文中提出，每一輪熊市，都會經歷四個階段。在她看來，當前的 A 股，已經完成了第三階段，進入第四階段，即 “大部分投資人信心依然脆弱，盈利依然下行。但市場不再趨勢下跌，轉為震盪企穩”。一方面，主動減倉過程已經結束；另一方面，被動砍倉過程也已經結束。

關於後市配置情況，她表示，當下是吃飯行情的起點，即 “選擇製造業龍頭，選出口鏈條；迴避外資重倉，迴避金融地產可選消費。選中證 500，中證 1000；迴避上證 50，滬深 300”。 從基本面的角度來説，製造業龍頭和出口鏈是先週期，金融和可選消費是後周期。

之所以得出以上結論，是因為她認為最近市場出現了三點變化：一是流動性顯著向好，她表示，央行持續投放流動性的行為 “不是降息，勝似降息”；二是人民幣快速貶值改善出口企業盈利預期；三是產業資本更加。

此前，有 “私募魔女” 之稱的李蓓就公開表示，去年年底就已把股票淨倉減到零附近，並稱基金經理遇到了比 2008 年更困難的挑戰。同時，她也解釋道，“今年比 2008 年更困難” 是指基金經理獲取收益會更難，但無論中美，肯定不會發生金融危機。經歷年初以來的大幅下跌，風險顯然越來越小，機會越來越多。

據第三方調研資料，李蓓的策略是全天候類型的宏觀策略，只要驅動因子具有明顯趨勢，股票，商品，債券三類資產的投資在牛市或者熊市都有盈利機會。驅動因子沒有明顯趨勢的 “宏觀小年” 通常持續時間較短，宏觀對沖策略具有較強市場適用性。

私募排排網數據顯示，截至 4 月 22 日，李蓓執掌的半夏投資代表產品年內收益為-8.94%，跑贏同期滬深 300 和中證 500，領先於多家宏觀策略的同行。