券商的左側交易時間到了嗎？

5 月 11 日，券商板塊異動拉昇，國盛金控漲停，哈投股份、湘財股份、華鑫股份、國聯證券等紛紛跟漲。

催化上，國盛金控隔夜公告轉讓股權。此外，港交所披露信息顯示，近日，越秀金控增持了 275.5 萬股的中信證券H 股，平均買入價格 16.8 港元。這已經是今年以來，越秀系第 5 次增持中信證券H 股。

一季度遭遇 “倒春寒”，行業股價承壓

據天風證券梳理，2021 年上市券商合計歸母淨利潤增加 30%，連續三年實現穩步增長，但是 2022 年一季度證券業卻遭遇 “倒春寒”。

據 wind 數據統計，2022 第一季度 42 家上市券商實現營業收入 994.64 億元，同比下滑 29.05%，歸母淨利潤為 250.92 億元，同比下滑 43.43%，業績下滑主因自營業務受市場影響轉為虧損。

同時，疊加市場低迷、成交量疲軟等原因，年初以來券商板塊整體持續承壓股價大跌 27.04%。

個股方面，也幾乎是全線潰敗，浙商證券、廣發證券、興業證券、東方證券等跌幅都在 30% 以上。

板塊左側交易的黃金時間或已出現

4 月底召開的中央政治局會議監管層發聲，從四個方面維護資本市場平穩運行：助力宏觀經濟大盤穩定上下更大功夫；紮實推進資本市場全面深化改革；穩步擴大資本市場制度型開放；堅持不懈狠抓資本市場風險防控。

山西證券指出，目前證券板塊估值已經到了歷史絕對低位，整體市淨率估值僅為 1.20 倍。

1）41 家證券公司有 13 家證券公司破淨，上一次證券公司破淨還是 2018 年 10 月，且這次破淨的家數和幅度更大。

2）6 家證券公司的股價比 2018 年 10 月低。

3）15 家證券公司的 PB 估值小於 2018 年 10 月。

山西證券認為，證券板塊估值到了歷史絕對低位，板塊左側交易的黃金時間已出現。

湘財證券也指出，目前資本市場深化改革，退市制度及全面註冊制不斷完善和推進，短期市場波動不改行業長期向好趨勢，目前板塊安全邊際較高，靜待估值修復。

頭部券商有望獲得更高估值溢價

天風證券表示，註冊制改革和機構化重塑券商行業生態，有望倒逼券商提升專業水平和風控能力，從價格戰、人海戰術、贖舊買新倒量等低效競爭轉為比拼紮根產業研究深度、機構客户和高淨值客户覆蓋廣度、有效客户轉化率和留存率、產品保有量等高階競爭。

這一過程中，頭部券商依託資本實力、品牌優勢和人才隊伍，具備顯著優勢，業務機會和客户資源或將繼續向頭部集中，財富管理和機構業務卓越的頭部券商有望獲得更高估值溢價。

財信證券也表示，以一季度業績情況來看，頭部券商憑藉轉型走在前列的優勢，業績抗壓能力也要好於中大型和中小型券商，預計部分頭部券商憑藉資本實力、更強的業務能力及合規風控水平，在行業轉型變革中更具優勢，未來行業馬太效應可能更加凸顯。

公司方面，財信證券指出，投資主線上，可以關注 FICC 及衍生品交易業務領先的頭部券商、財富管理優勢突出的券商、以及投行業

務居前的券商三條主線。

投資主線一：經營穩健、資本實力強以及 FICC 及衍生品交易業務領先的頭部券商中信證券、中金公司。

投資主線二：順應財富管理轉型發展的券商，東方財富、華泰證券、東方證券。

投資主線三：投行業務領先、新三板業務量居行業前列的中信建投等。