習慣了長牛之後，美股 “失落的十年” 要來了？

面對四十多年來最高水平的通脹和美聯儲激進的加息政策，投資者對美國經濟將會衰退的擔憂日益加深。

近期市場動盪不安，避險情緒使得投資者紛紛拋售美股，此外，美債和加密貨幣等也都在下跌。

《華爾街日報》認為，投資者可能會在一段時間內 “無處可去”，或者可能會 “結束並崩潰”。

美股過去十年的繁榮

對於 2022 年的美股，投資者的期望曾經一度很高。法國投行 Natixis 於 2021 年的一項調查顯示，投資者對美股未來年回報率的最高預測為 17.5%。這與 9.8% 的長期美股年回報率相比差異非常明顯。

在 2021 年，投資者樂觀地認為，在未來十年內，1 萬美元的投資拋進美股將能夠增長到 5 萬美元左右，比之前預測的 2.5 萬美元翻了一番。

對於投資者的這種樂觀情緒，美股過去十年的繁榮為其標上了註解。在過去十年間，被廣泛用作衡量美股表現的基準標普 500 指數的複合年回報率為 16.6%，這與投資者對美股未來年回報率的最高預測 17.5% 相差不遠。

企業盈利的增長支撐了美股過去十年的繁榮。根據對沖基金 Semper Augustus Investments Group LLC 的數據，標普 500 指數的每股收益平均每年增長 7.7%。當企業利潤率從可觀的 9.2% 上升到更高的 13.4% 時，帶動了美股的快速增長。

有分析稱，即使在科技和地產繁榮的時期，標普 500 指數成分股公司的利潤率超過 9% 也是少見的，未來美股能否延續前十年的繁榮將是不可預測。

美股回調才剛剛開始？

在經過了過去幾天的企穩反彈後，隔夜美股市場再度出現劇烈動盪。標普 500 指數大跌 4%，納數跌近 5%，創下 2020 年疫情以來的最大單日跌幅，也基本回吐了過去幾天的反彈。

有分析稱，對企業增長前景和盈利壓力的擔憂是美股再度大跌的主要原因。市場目前普遍預期企業增長前景將停滯或逆轉，直接原因是勞動力、材料和運輸成本不斷上升。另外，投資者對於美股價值是否會迴歸均值也把握不定。

美國財長耶輪此前發表講話稱，全球經濟前景充滿挑戰和不確定性，食品和能源價格上漲可能會產生滯脹效應。面對四十多年來最高水平的通脹和美聯儲激進的加息政策，投資者對經濟衰退的擔憂日益加深，避險情緒使得投資者拋售美股。

對沖基金 Semper Augustus 的總裁兼首席投資官 Christopher Bloomstran 表示，最近美股的大幅拋售可能是回調的早期階段。在他看來：

美股市場的本輪調整才剛剛開始，美聯儲收緊貨幣政策可能是投資者拋售美股的催化劑。

上週一，《金融時報》援引私募巨頭阿波羅全球（Apollo Global）的首席執行官 Marc Rowan 分析稱，隨着不斷飆升的通脹對全球經濟造成嚴重破壞，美聯儲不得不通過加息來應對，美股將繼續下跌。Rowan 指出：

美股還會有更多的回調，我們距離股市中性估值還有很長的路要走，債券市場也是如此。

此外，資管公司 GMO 的聯合創始人 Jeremy Grantham 預計，美股將會急劇進入熊市，企業普遍面臨股價 “腰斬”。他在今年 1 月份表示：

美股目前已經進入了近一百年來的第四次 “超級泡沫”。此前投資者的行為類似於在頂部 “敲鐘”，他們一度瘋狂投機，比如炒散户概念股（meme 股票）、電動汽車股和加密貨幣。