下跌的遠不止科技股了，美股 “衰退交易” 已經全面蔓延

美股跌出歷史深坑，投資者正為經濟衰退做準備。

近期，持續數月美股拋售潮加劇，痛苦交易蔓延到科技股和投機股之外的角落，即使是相對不受動盪影響的消費股也受到了打擊。美股主要股指徘徊在歷史低點附近：

標普 7 周連跌，創 2001 年 3 月以來最長連跌；

道指 8 周連跌，創 1923 年 5 月以來最長連跌；

科技龍頭股 FANG8 周連跌，從記錄高點已經跌去了 2 萬億美元市值，本週就蒸發了 2200 億美元。

沃爾瑪、克羅格、可口可樂和卡夫亨氏在內的主要消費品板塊在過去五個交易日下跌了 8.6%。

許多投資者和分析師對最近的拋售時間之長和規模之大感到震驚，這場拋售已進入第五個月，其特點是盤中劇烈震盪，且震盪幅度為 2020 年 3 月以來所未見。

本週，德意志銀行分析師 Binky Chadha 團隊在給客户的一份報告中指出，美股的拋售表示已轉向定價衰退。昨日標普指數自紀錄高位跌逾 20%，一度墜入熊市，正逐漸接近 1946 年衰退時期的典型跌幅 24%，目前 90 多個交易日的拋售已遠遠超出了與收縮無關的典型低迷時期。

“增長疲軟 + 美聯儲鷹派” 衰退擔憂快速升温

最新一批財報是迄今為止最大的警告信號之一，消費風向標 Target 和沃爾瑪等大型零售商表示，高通脹正在侵表示蝕企業利潤。由於通貨膨脹走高，擠壓家庭預算，消費需求減弱，引發了市場對於未來美國消費前景和企業盈利能力的擔憂。

這對那些指望強勁業績來帶動美股反彈投資者來説是一個糟糕的信號，本週 Target 的股價暴跌 29%，沃爾瑪大跌 19%，科爾士也下跌了 19%。

與此同時，美聯儲主席鮑威爾最近強調，央行將毫不猶豫地提高利率，儘管這可能會減緩經濟增長。週二接受採訪時，鮑威爾表示，恢復價格穩定的過程可能會帶來一些痛苦。

“衰退風險肯定在上升，” 賓夕法尼亞互惠資產管理公司投資組合經理 Zhiwei Ren 表示：

經濟疲軟，美聯儲鷹派，對資產價格感到悲觀並不難理解。

高盛分析師表示，在衍生品市場，與股票股息掛鈎的期貨顯示，投資者預計標普 500 指數的股息將在 2023 年下降。而在過去 60 年中，除了經濟衰退之外，基準指數的股息同比從沒出現過下降。

據高盛稱，今年期貨市場對標普 500 的每股股息定價為 64.55 美元，但 2023 年僅為 60.60 美元，這意味着下跌約 6%。

美股已從 “滯脹交易” 轉變成 “衰退交易”

近期股市和債券脱鈎反映出對經濟的擔憂。今年大部分時間，由於高通脹和加息預期削弱了美股的吸引力，美股紛紛下跌。但基準 10 年期美國國債收益率在兩週前達到峯值，隨後從 3% 回落至 2.9% 以下。這反映了一定程度上的避險情緒，市場對經濟增長的擔憂開始超過對滯脹的擔憂。

與此同時，銅和鎳等工業金屬的價格從 3 月份的高點分別下跌了 13% 和 42%，而當製造業活動繁榮和經濟強勁時，銅和鎳價格往往會走高。

第三點跡象是，公用事業和醫療保健等傳統防禦性板塊表現優於大盤。標普 500 指數的公用事業板塊本月上漲 0.3%，醫療保健板塊下跌 0.5%，而綜合指數下跌 5.6%。

市場擔心，如果不大幅提高失業率，美聯儲將無法降低通脹。據華爾街日報報道，交易員和經濟學家擔心，如果央行加息幅度過大、速度過快，可能會導致經濟陷入衰退。

負責定義 “美國經濟是否陷入衰退” 的官方機構——美國國家經濟研究局（NBER）警告稱，整個經濟體的經濟活動將大幅下降，並將持續幾個月以上。

皮特卡恩家族辦公室首席投資官 Rick Pitcairn 表示，從歷史上看，美聯儲反應遲鈍，然後在經濟放緩的環境下快速收緊，會導致比預期更嚴重的衰退。

德意志銀行報告顯示，過去 11 個加息週期中有 8 個最終以衰退告終。反過來，經濟放緩將嚴重影響消費者支出和企業利潤，可能導致主要股指進一步下跌。

“經濟衰退” 還有一段距離

儘管如此，德意志銀行表示，除了股市轉向 “衰退交易” 之外，美國經濟 “幾乎沒有衰退典型跡象”。到目前為止，經濟數據仍然相對穩健。

美國 4 月新增就業崗位 42.8 萬個，連續第 12 個月超過 40 萬個，失業率徘徊在 3.6% 低位，略高於疫情前的低點 3.5%。

由於家庭在旅遊、餐飲、汽油和食品上的支出增加，美國 3 月份消費者支出依然強勁。同時，本週數據顯示，美國 4 月工業產出連續第三個月出現增長。

基石財富首席投資官 Cliff Hodge 指出，其追蹤的所有數據，甚至是前瞻性的領先指標，都沒有表明經濟衰退即將到來。雖然人們很關注美聯儲收緊金融環境以增長減緩，但這不是新信息。

此外，中金也指出，距離很快衰退還有一定距離，根據 3m10s 利差、以及企業的融資成本和投資回報率測算，目前都還沒有完全到閾值，例如當前接近 200bp 的 3m10s 利差，按照目前加息路徑將在年底左右收斂倒掛。

未雨綢繆：假如衰退來臨，應該怎麼操作？

在動盪的環境中，未雨綢繆總不是壞事。

見聞在之前文章中提到，近日，高盛開始悄悄向其專業訂户分發《衰退手冊》，討論標普 500 指數的價格、收益、估值以及行業和要素在以往衰退中的表現，給想要抵禦經濟衰退的投資者一些啓示。

高盛表示，在衰退前的 12 個月裏，防禦型和優質型股票的表現通常優於其他類型股票；在衰退期間，能源、日用消費品、醫療保健等行業板塊通常能跑贏大盤。

其他分析師也給出了一些建議，Zhiwei Ren 指出，他在債券投資方面變得更加謹慎，更傾向於評級更高，而不是風險更高的公司債券。

對投資者而言，高收益派息股也是個 “避風港”，即使股價波動，這些股票公司也承諾有穩定的現金流。