阿里發了一份沒有指引的財報，玄機都藏在這兩個關鍵詞裏

5 月 26 日晚間，阿里巴巴集團（以下簡稱阿里）發佈了第四財季及 2022 財年業績報告，與以往不同的是，這是一份沒有 “指引” 的年報。

自 2022 年 3 月中旬以來，很多公司業務受到國內尤其上海疫情的嚴重影響。阿里稱，考慮到疫情帶來的風險和不確定性，很多情況未能控制及難以預測，現在暫停以往於新財年年初提供財務指引的做法，是審慎的決定。

過去，阿里巴巴一直在新財年初提供財務指引，對下期財務狀況做出一個預測，藉以向市場傳遞和釋放一些信號。投資者們投資一家公司，很多時候買的是預期。

雖然沒有像往年一樣提供財務指引，但如果仔細翻閲財報全文，並密切觀察阿里各主要平台及其管理層近期頻密的動作和表態，不難發現，阿里對 2023 年的展望和 “指引”，已經都藏在了這兩個關鍵詞中：可持續增長、高質量增長。

對於這個問題的思考，還可以換一個角度：疫情黑天鵝飛過全球的第三年，在一個充滿了易變、模糊性和複雜性的商業世界裏，“體重” 逾 2000 億美元市值的阿里巴巴，在未來一年，將如何尋找一個確定性的增長機會？

核心競爭力穩固

市場認為，這一季的財報將是阿里展示自己從 2021 年的重創中恢復過來的良機。事實確實如此：季報和年報在營收和淨利上雙雙高於市場預期——

• 2022 財年第四季度（2022 年 1 月-3 月），阿里實現營收 2040.5 億元（人民幣，下同），同比增長 8.9%，高於彭博一致預計的 2006 億元；調整後淨利潤 198 億元，同比下降 24%，但高於彭博一致預計的 185 億。

• 2022 財年，阿里營收 8530.62 億元，同比增長 19%，高於彭博一致預計的 8502 億元；調整後淨利潤淨利潤 1363.88 億元，同比下降 21%，但高於彭博一致預計的 1317 億元。

阿里這一季的財務表現也好於國內市場其他主流電商平台。

京東集團在 5 月 17 日發佈的一季報顯示，實現淨收入 2397 億元，同比增長 18%。歸屬於普通股股東的淨虧損為 30 億元，而去年同期為淨利潤 36 億元。

雖然營收增速不及自營為主的京東，但阿里處於盈利狀態，而京東陷入虧損。

在流量見頂的情況下，阿里依然保持着年度淨增 1.77 億的用户規模，年度活躍消費者達約 13.1 億，包括中國消費者超過 10 億，以及海外消費者 3.05 億，完成了此前設定的中國年度活躍消費者達到 10 億的目標。

同期，京東的用户增長表現遜於阿里。京東一季度新增用户 1000 萬，阿里季度新增用户 2830 萬。

對阿里來説，優勢之一在於高質量的消費者羣體，淘寶和天貓已成為中國消費者日常生活的重要組成部分。

據財報，淘寶和天貓的消費者繼續實現高留存率。2022 財年，超過 1.24 億年度活躍消費者在淘寶和天貓人均消費超過 1 萬元。2021 財年，在淘寶和天貓消費超過 1 萬元的年度活躍消費者中，約 98% 在 2022 財年繼續保持活躍。

國海證券近期的一份研報認為，綜合國內外來看，阿里整體正向服務全世界 20 億消費者的終極長期目標堅定前進。

受財報消息提振，業績發佈當晚，阿里美股收漲逾 14%。

增長拐點或在下半年

必須指出的是，阿里保持增長的同時也面臨着增速放緩。這背後有宏觀環境、國際形勢、疫情衝擊等外部壓力。複雜局面和多重壓力下，增速放緩成為必然。

雖然沒有表示明確的業績指引，但是管理層在財報電話會上表達了對 2022 年第二季度業績的擔憂。

由於疫情的緣故，據國家統計局公佈的 4 月份零售銷售數據，該月銷售額下降了 11%，這是有記錄以來最嚴重跌幅。

3 月以來，我國部分地區疫情出現反覆，對供應鏈及物流產生影響，部分電商平台發貨延誤、暫停發貨。據安信證券，疫情影響下，國內部分地區的快遞停運，天貓超市和盒馬運力因此受限。

至於 5 月份的業績，張勇在電話會上表示，“近一兩週，隨着快遞的恢復，包括上海疫情的緩解，總體情況是逐步恢復當中，但整體上還是需要時間把前期的包裹消化掉。” 因此，GMV 的增長也會受到影響。

德邦證券認為，隨着穩增長措施的逐步推出，宏觀經濟有望在年內迎來拐點，這將緩釋電商平台的業務增長和利潤釋放壓力，阿里的業績也將在年內得到改善。目前，淘系電商的商家已經開始 618 大促的準備。

招商證券在一份研報中表示，受宏觀與競爭環境影響，公司國內零售電商 GMV 增速短期回落至低個位數水平。短期疫情對居民可支配收入、消費便利性與意願造成一定影響，預計疫情過後將有所改善。

5 月 20 日，在與 300 位阿里商家的線上交流中，張勇多次提到了大環境的不確定性，他説：“我喜歡講一句老話，‘努力在不確定性中尋找確定性’，特殊時期我們正在力所能及多做實事，希望因為阿里巴巴的服務，給商家多一點確定性。”

對於疫情對電商的影響，張勇在財報電話會上又重申了自己的看法。他説，能夠在不確定的疫情態勢下，確定性地保障供應鏈和物流的穩定和暢通，商業才可能穩定經營，消費情緒和意願才能更好地恢復。無論何時，供應鏈與物流暢通，才是電商，乃至一切經濟發展的命脈。

綜合多家機構的意見，市場普遍認為，業績顯著改觀的拐點可能出現在下半年。這也是所有企業、商家共同面臨的挑戰：適應疫情下的新增長週期，努力在不確定性中尋找確定性。

關於高質量增長

一個行業共識是，電商已經從流量進入留量時代。

這個判斷映射到商業運營上，就是行業目前已沒有多少新用户增長的空間，下一個針對用户的戰場是用户質量和運營能力。據 CNNIC（中國互聯網絡信息中心）報告顯示，到 2021 年底中國網民規模為 10.32 億。而阿里在財報中表示，已順利完成在中國服務 10 億年度活躍消費者的既定目標。

如何服務好如此龐大的用户羣體？

阿里內部，從淘寶天淘開始，正掀起一場從重速度到重體驗的迴歸。

據瞭解，新財年的淘寶天貓已經錨定了全力提升消費者體驗的目標。張勇在不同場合多次強調，消費不只是交易，在消費行為發生前，能夠更好地建立消費心智，激發消費興趣，從而影響消費決策；在消費行為發生後，更好地提升履約和售後體驗。

舉個例子，今年以來，阿里一直在加強自營業務。一季度，天貓 App 新增 “貓享自營” 和 “貓享閃購” 板塊，部分貓享自營商品享受送貨上門、不上門必賠等服務。這是阿里在電商平台多元化後的一次拓展，只是由輕到重、從流量轉向實體，迎接阿里的也將是一場全新的挑戰。

確定的是，從遠場到近場，既有平台又有自營，依託跨業務多場景的消費 App 矩陣，通過多層次的履約服務，支持商家服務好中國最具規模的高質量消費者羣體，是阿里面向未來高質量增長的確定性路徑之一。

重速度到重體驗的迴歸，本質上是尋求高質量的增長，而這在本次財報裏也有多次體現。

張勇在財報中表示：“將繼續強化建設數字商業基礎設施，聚焦高質量增長，為客户、股東和生態中的其他持份者創造長期價值。” CFO 徐宏表示：“堅定聚焦可持續、高質量的收入增長，專注優化運營成本結構，在不確定性中提升整體回報。”

不僅強調 “高質量的收入增長”，在財報的 “業務及戰略進展” 部分，管理層第三次強調：“展望 2023 財年，我們的運營原則包括聚焦於創造可持續、高質量的收入增長。”

張勇多次強調 “相信經濟發展中消費的力量”，變化的是消費趨勢，不變的消費需求本身。在這方面，毫無疑問，阿里核心優勢鮮明。

在分析師電話會上，張勇也説，歷史上，任何經濟的發展總是波折前進的。長期來看，相信中國的經濟發展的韌性和潛力，在這一特殊時期，會夯實業務基礎，專注創新與客户價值，為阿里的長期發展做好規劃。

但是也要承認，“大河沒水小河干”，阿里的發展與全球經濟密切相關。面對全球經濟環境的不確定性，阿里未來的業績增長，確定的 “錨” 又是什麼？

張勇表示，高質量增長的關鍵一點，是高質量的科技創新。阿里將利用高質量的科技創新，開發和利用雲計算的廣闊潛力。雲計算與大數據服務是每個企業、每個行業完成數字化轉型都需要的基礎服務。展望未來，中國雲計算產業是一個超萬億級的廣闊市場。

過去一年，阿里在技術上投入的相關成本費用超 1200 億元。近三年，阿里專利投入中超 60% 集中於雲計算、人工智能、芯片等硬核科技領域，其中雲計算領域專利授權量年增長率超過 50%。

這些投入，既是結果，也是下一階段高質量發展的基礎。一旦行業進入恢復週期，阿里擁有更多的可能性。換言之，它有望成為最早恢復、走出週期的企業之一。

事實上，一些嗅覺靈敏的機構投資者已經在財報發佈前入場。

據多家知名機構向美國證券交易委員會（SEC）提交的 2022 年第一季度 13F 持倉文件，阿里巴巴仍是機構最偏愛的中概股，2022 年 Q1 持倉機構總數為 1247 家，將其列入十大重倉股的機構為 76 家。

據 Whalewisdom 數據，全球頭號對沖基金橋水基金今年一季度大幅加倉了阿里巴巴、蔚來、小鵬等 20 餘隻熱門中概股。橋水的十大重倉股包括阿里巴巴、可口可樂、百事、好市多等，合計佔比 33.94%，阿里巴巴倉位排名第六。

新加坡國際投資公司淡馬錫一季度的十大重倉股包括貝萊德、Visa、Paypal、萬事達、阿里巴巴等，合計佔比 54.05%，阿里巴巴倉位排名第六。

財報顯示，今年 3 月 22 日，阿里董事會已授權擴大股份回購計劃，將總額由 150 億美元上調至 250 億美元，截至 3 月份，已使用了其中的 96 億美元。