業績超預期，阿里的成長性還在嗎？| 見智研究

5 月 26 日晚間，阿里巴巴公佈了 2022 財年 Q4 及 2022 財年全年業績：2022 Q4 實現營收 2240.5 億 RMB，同比增長 8.9%；經調整 EBITA 158 億 RMB, 同比下降 30%；營收及利潤端皆超市場預期。更多的財報數據及拆分，昨日同事已在阿里巴巴第四財季營收超 2000 億，淨利潤同比下滑 24% 中一文中詳細闡述，故在此不再重複。

過去的一年多時間，市場許多投資者對於阿里的未來並不樂觀，資本市場的大幅下跌也印證了這一點。國內宏觀環境的不理想、激烈的競爭環境、互聯網滲透率接近頂峯、較為強勁的監管政策、疫情反覆擾動等多方面不利條件結合，19 年張勇提出的 “內需”、“全球化”、“大數據雲計算” 三大戰略還走得通嗎？是否需要調整？面對持續的疫情公司將如何應對？阿里雲的增速持續放緩，頭部客户逐步停止在海外使用阿里雲、共有云服務，雲計算是否真的空間廣闊，能成為公司的第二曲線？

見智研究堅定認為，阿里的戰略方向正確。見智研究曾在核心業務首現負增長，或是阿里主動為之？中總結過阿里的戰略：國內市場的傳統電商是基本盤，必須在守住的基礎上儘可能做深做好，並儘可能拓展；高頻場景、近場零售必須要進入，其市場容量大、滲透率低的特點將會為公司帶來增量；物流基礎設施及雲計算的持續投入是為國內和國際商業的拓展打好基礎；雲計算更是不僅有助於自身業務體系的可持續發展，其技術與科技的創新更是能幫助社會實現高質量發展的重要環節。

就內需部分而言，市場存在的一大爭議便是阿里近些年大手筆投入、重資產做本地零售服務的道路是否正確。淘菜菜、淘特、淘先達等都消耗着巨大資源投入，且競爭激烈；盒馬、大潤發線下也不斷加註，對現金流要求高；見智研究認為，設立一個大而全的本地生活零售服務體系，形成遠場、中場、近場的多元化商業模式來實現對消費者需求的全方位覆蓋是阿里必須要做的 “難而正確的事”：傳統零售電商雖商業模式掙錢相對容易，且規模已非常大，但增長空間已經很小，且易受到疫情反覆擾動之影響：就過去整個財年而言，淘寶和天貓剔除未支付訂單的在線實物 GMV 是低單位數下滑；FY 2022 Q4 來看，1、2 月合併 GMV 與去年同期持平，3 月疫情影響下負增長，4 月淘系實物成交則同比降幅略高於 10%。

FY2022 Q3 的業績交流會上，公司就坦言 “其擅長的服裝等品類滲透率已經很難持續提升，但快消品、食品、生鮮品等品類作為剛需絕對市場容量非常大，且電商滲透率低”。昨晚公司也提到在近 3 個月疫情反覆的擾動下，各層級消費者對生活必需品的需求都更為強烈，存在迫切的囤貨需求”, 因此近場零售及本地履約配送體系在民生保供中發揮了重要力量。此外，淘特、淘菜菜等的投入也能反哺拉新，以及進一步完善供應鏈和物流履約網絡，促進長遠的可持續發展。

昨日財報也披露了阿里在 FY2022 全年技術相關成本費用超過了 1200 億 RMB，其中雲計算業務作為投入的主要部分雖其 FY2022 營收在抵消跨分部交易前後分別達到了千億以上及 745.7 億，且實現了首次盈利，但其增速的不斷放緩結合宏觀經濟環境的不理想、目前最重要的客户互聯網行業自身遭遇困勁、頭部客户的退出使得一些投資者對其未來的發展空間存在擔憂。

見智研究認為，對（阿里）雲計算的未來不用悲觀：

首先，即使互聯網行業總體遭遇了一定困境，但各種新興行業對於雲計算的需求只多不少；汽車及家居智能化、元宇宙、數字智能工業化等大趨勢對於雲計算而言還有非常廣闊的空間去探索，就如昨日管理層所言，存在 “巨大的普適性機會”。

其次，宏觀經濟在下行週期中勢必會推遲相當部分企業的上雲需求，但這種需求只會遞延不會消失。

最後，阿里開展做雲業務有其獨特的優勢和意義。開展雲業務除了比拼對軟硬件的研發及投入，更重要的是對客户需求及痛點的精準理解。2021 年，阿里巴巴已經實現把自家所有業務都放在阿里雲上，成為全球第一家且唯一一家將自身業務全部放上自己雲的公司。阿里的業務多元化、龐大性、複雜程度恰好提供了阿里雲絕佳持續的高壓測試。

正確的戰略方向只是成功的一個必要條件，除此之外，也需要強大的領導力執行才能完成，見智研究認為CEO 張勇有能力保障阿里未來穿越荊棘、平穩前行： “內需”、“全球化”、“大數據雲計算” 三大戰略方向其實並沒有少受到質疑，但張勇態度並沒有被搖動，“最忌諱向南走了 100 公里，覺得苗頭不大對，趕緊轉身向北走，走着走着又要回頭 “，本月初的阿里親友會上，張勇也兩次強調了阿里的三條主賽道，彰顯定力。

此外，張勇對於組織建設的重視度非常之高，最近一系列的組織架構調整公佈之時都會提到 “敏捷組織，簡單文化 “；一系列操作看下來，張勇確實在不斷踐行着曾經自己説的 1 號位不可推卸的兩大責任：商業設計和組織設計。

總結來看，見智研究認為阿里走在正確的戰略道路上，短期確實面臨一定挑戰，但長期來看成長的空間還是很大。