<img id="edit_6036902" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/e7dc52e705c881123027ead52f319a46_1653735869.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="800" height="600" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/e7dc52e705c881123027ead52f319a46_1653735869.jpeg"/>圖片來源 @視覺中國<blockquote>文 | 讀懂財經，作者 | 週一，編輯 | 夏益軍</blockquote>大眾對中概股的抄底熱情正逐漸冷卻。在去年一年中，中概股每一次下跌，都伴隨着高漲的抄底呼聲。但現實卻給予抄底大軍迎頭一擊，中概股自高位跌幅超過 70%，至今仍在低位徘徊。不過，最近中概股的抄底大軍又 “蠢蠢欲動” 起來。原因也好理解。一方面，互聯網在監管層面逐漸鬆綁。5 月 18 日，在一次穩增長座談會中，總理就公開表示，支持平台經濟、數字經濟合法合規境內外上市融資，打造穩定透明、公平競爭、激勵創新的制度規則和營商環境。此前一天，副總理在專題議會上也指出，要努力適應數字經濟帶來的全方位變革，打好關鍵核心技術攻堅戰，支持平台經濟、民營經濟持續健康發展，支持數字企業在國內外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創新。這被外界視為中概股的利好消息。與此同時，在資本層面，也有不少國際機構開始加倉中概股。國際機構們向美國證券交易委員會（SEC）提交了各自 2022 年第一季度（Q1）的 13F 持倉文件顯示，橋水、富國基金等著名外資機構都在加倉中概股。在多重利好加持下，中概股的股價在低位也呈現上漲的趨勢，引得無數人正在猜想，中概股真的到了抄底時刻了嗎？誠然，沒有人能永遠正確預測市場的底部位置。但讀懂君收集整理外資機構中概股的倉位變化，通過倉位變化的分析，試圖還原出外資對中概資產的真實情緒變化。<h2>01 外資從唱空到做多，一次態度微妙的變化</h2>三個月前，在中概退市危機、平台經濟監管趨嚴等背景下，中概股再一次開啓一輪暴跌模式，阿里的股價甚至跌破發行價。基於此，不少華爾街的個人分析師大肆渲染中概股的悲觀未來，國際投行也發佈看空的研究報告。以摩根大通為例。3 月初，摩根大通發佈看空中概股報告，並紛紛下調評級以及目標價。將騰訊的市場評級從增持下調至減持，目標價由 570 港元下調至 265 港元。同時，也將阿里巴巴集團的評級由增持下調為減持，目標價從 180 美元下調至 65 美元。更令中概投資人氣憤的是，摩根大通建議投資者做空鬥魚、愛奇藝、嗶哩嗶哩、拼多多與 YY 等幾乎所有的中國上市互聯網企業。並認為短期內 “不可投資” 中國互聯網公司。但間隔三個月時間，摩根大通的態度便發生了微妙的轉變。5 月 16 日，摩根大通最新發表的一份研報突然對中國互聯網科技股 “全面看多”，集體上調了中國互聯網科技股的評級和目標價。將騰訊評級上調至 “超配”，目標價 470 港元；阿里巴巴評級上調至 “超配”，目標價 130 港元。同時指出，正在重新審視短期和長期基本面前景，中國互聯網行業正在擺脱各種不確定性，將受到短期及長期基本面因素的驅動，未來頭部公司的股價或將超預期上漲。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/8071ccac3ff2f79c7b129796138d1a98_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="611" height="360" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/8071ccac3ff2f79c7b129796138d1a98_1653735869.png"/>不僅僅是口頭上唱多，摩根大通更是用真金白銀開始增持中概股。數據顯示，一季度摩根大通對百度、愛奇藝、Boss 直聘、拼多多均進行了大比例增持。其中，滴滴的加倉比例最大，同比增長 419.51%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/9e443d7f08d4389f89bd200cd9a07bd0_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="609" height="366" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/9e443d7f08d4389f89bd200cd9a07bd0_1653735869.png"/>但與此同時，它也對多隻中概股進行了減持。其中唯品會的減持比例有 70.56%，減持嗶哩嗶哩比例達 72.24%，蔚來、阿里巴巴都遭到了大比例的減持。從全面唱空，到唱多做多，短短三個月摩根大通的態度發生了巨大變化。以至於很多投資人在猜測，摩根大通一邊唱空一邊抄底，瘋狂收割恐慌拋售中概的投資者。<img id="edit_6127950" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2r3t43gret3.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://images.tmtpost.com/uploads/images/2016/12/2r3t43gret3.jpg"/>拋開猜測不談，一個不爭的事實是，中概股本身沒有此前外資所説的一文不值。固然中美審計博弈導致的中概股退市危機仍在，但二次上市的存在，也令絕大多數熱門中概股有最後一重緩衝墊。此外，此前多次召開的經濟會議上，明確釋放出支持平台經濟的信號，也給予了投資人一些信心。説白了，摩根大通由空頭轉多頭，一定程度上，也説明了中概股的仍然具備投資價值。<h2>02 橋水、景林逆勢加倉，拼多多、網易被看好</h2>從最近公佈的國際投行持倉名單來看，全球最大的對沖基金橋水基金、國內千億私募景林、高毅一場是加倉中概股的主力軍。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/538ea0924b55ac3988a9402b05713f63_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="614" height="361" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/538ea0924b55ac3988a9402b05713f63_1653735869.png"/>報告顯示，橋水一季度增持阿里，增持幅度 75% 至 748.05 萬股，持倉市值達 8.14 億美元，位列橋水第六大重倉股；增持拼多多227.75 萬股，增持幅度 85% 至 493.94 萬股，持股市值達 1.98 億美元。中概互聯板塊中，百度也獲橋水增持 37.66 萬股，增持幅度達 50%，增持後持股市值達 1.49 億美元；嗶哩嗶哩獲增持 36 萬股。另外，橋水還在爆買中國新能源車股票，“蔚小理” 均獲大幅增持，增持幅度分別為 73%、101% 和 115%。加倉中概股比較多的國際資管巨頭還有富達國際。據富達國際旗下中國股票基金——中國消費動力基金披露的持倉數據，截至 3 月 31 日，中國消費動力基金的第一大、第六大、第十大重倉股分別為騰訊控股、美團、京東，期末持倉市值分別為 4.02 億美元、1.8 億美元、1.38 億美元。該季度中國消費動力基金對騰訊控股的持股數量增加了 4.26%，對美團的持股數量增加了 20.27%，對京東持股數量則增加了 10.22%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/7cd726d575283df23d8673442b160abe_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="607" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/7cd726d575283df23d8673442b160abe_1653735869.png"/>除了國際機構巨頭，國內的頂級私募巨頭同樣在加倉中概股。比如，千億規模的私募景林資產在 Q1 季度再一次加倉中概股。數據顯示，Q1 對網易加倉比例為 29.84%，成為頭號衝倉股。截至目前，Q1 季度景林的前五大重倉均為中概股，分別為網易、貝殼、京東、Sea、中概互聯 ETF。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/a216ede50d44be0ee101987d0d2973a3_1653735869.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="462" height="268" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/a216ede50d44be0ee101987d0d2973a3_1653735869.png"/>高毅 Q1 季度持倉情況 單位：萬美元與景林類似，高毅也在 Q1 再次加倉中概股。數據顯示，一季度高毅加倉了拼多多、中通快遞、貝殼，加倉幅度最大的是貝殼，一季度增持 80.56 萬股，最新持股市值為 2588.4 萬美元，是其第三大重倉股。綜合上述多個統計數據不難看出，不管是國內還是海外的頂級機構，都有不少開始進一步抄底中概股，但這真的意味着中概股到底了嗎？<h2>03 抄底時刻到了？未必</h2>不少國際投資機構都在抄底中概股的事實不假，但加倉的背後，也有不少國際機構，在大幅度減倉中概股，甚至是清倉中概股。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/684e24c1f678444f717519fe639e0c13_1653735870.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="618" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/684e24c1f678444f717519fe639e0c13_1653735870.png"/>摩根士丹利在 Q1 季度便是如此。儘管對阿里、網易、貝殼進行一定程度的加倉。對滿幫、理想汽車、騰訊音樂均進行較大幅度的減持。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/1a8111f897a6dc94886431c739baf38d_1653735870.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="604" height="363" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/1a8111f897a6dc94886431c739baf38d_1653735870.png"/>花旗集團則是在一季度選擇對 BOSS、微博、知乎進行一定比例的增持。但對好未來、名創優品進行較大幅度的減持。阿里、網易等中概股也有不同程度的減持。與花旗銀行類似，老虎環球基金在一季度也僅對少數中概股進行了增持。其中，增持叮咚買菜 1056.30%，增持 Boss 直聘和理想汽車分別為 593.39%、167.35%。相反，老虎環球基金在一季度大幅清倉了多隻中概股。逸仙科技、鬥魚、達達集團等多家互聯網公司被清倉。阿里減持比例為 99.97% 接近清倉，富途、滿幫等互聯網公司也較大幅度減持。從上述幾家投行的動作來看，雖然也有對中概股進行一定比例加倉，但其加倉的規模遠遠小於減倉的規模。這一定程度上説明，美國投資機構對中概股的持倉市值是總體持續流出的。體現在數據上，根據 SEC 最新披露的機構持倉數據，2020 年三季度，美國機構持倉中概股市值佔其總市值的比例為 7%，四季度大幅降至 5.9%。而截至 2021 年四季度，美國機構持倉中概股市值佔其總市值的比例為 4.1%。此外，中金公司在研究報告中也指出，3 月以來，海外主動型基金持續流出中概股市場。總的來説，儘管已經有不少巨頭開始抄底中概股，但與此同時，也有不少巨頭持續拋售，在此背景下，中概股的機構持有市值仍舊呈現淨流出的狀態。從這個角度來説，如果單純從外資流入角度來判斷抄底的時刻的話，現在未必是最好的時間節點。更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體 App

有人在加倉，有人在清倉。

一季度外資逆勢加倉，中概股抄底時刻到了？