全線反彈一週後，海外市場企穩了嗎？緊盯這些指標

隨着美股三大股指在上週 “全線走高”，投資者正在評估，今年崩盤最嚴重的時期是否已經結束。

上週，道指累漲 6.24%，終結了連跌八週所創的 1923 年來最長連跌周，創 2001 年來最長連跌周的標普 500 累漲 6.58%，和道指均創 2020 年 11 月以來最大單週漲幅，納指漲 6.84%，和標普均終結七週連跌，連跌五週的羅素 2000 累漲 6.46%。

發生了什麼？

今年迄今，標普 500 仍下跌 13%，創下 1970 年以來同期最大跌幅，主要由於美聯儲開始實施自 2000 年以來最積極的緊縮貨幣政策，以遏制通脹，投資者越來越擔心加息可能導致經濟衰退。

利率上升削弱了科技股和成長股的吸引力，納斯達克 100 指數今年以來仍暴跌 22%，創下有史以來同期最大跌幅。

但上週美聯儲官員不那麼強硬的言論，加上富有彈性的美國消費和樂觀的企業盈利給投資者帶來了一線希望。

過去一週，經通脹調整後的實際利率有所下降，企業信用利差 (投資者購買公司債券所要求的相對於美國國債的收益率溢價) 也有所下降，交易員大幅下調了美聯儲未來加息的預期。

部分零售商報告了強勁的業績報告。梅西百貨、諾德斯特龍、兩家折扣零售商 Dollar Tree 和 Dollar General一季度業績優於預期，並且均上調業績指引，帶動了零售商板塊大漲。

此外，鑑於美股已經遭遇一輪拋售浪潮，近期一些投資者開始逢低吸納。

那麼，美股要見底了嗎？

市場見底之前 可能會有更多 “虛晃一槍”

分析師普遍認為，在股市跌至最終低點之前，可能會有更多的 “虛晃一槍”。定量金融市場分析提供商 Quant Insight 的首席執行官 Mahmood Noorani 以及市場研究機構 Renaissance Macro Researc 的分析師 Kevin Dempter 都不認為美股已經觸底。

Noorani 表示，實際收益率進一步回落可能會讓股市在短期內進一步上漲，但他認為收益率不太可能已經見頂。

他認為，儘管包括上週五公佈的美聯儲首選通脹指標——核心個人消費支出 (PCE) 物價指數在內的數據顯示美國通脹正在放緩，但讓物價壓力重回控制範圍內的工作遠未完成。

這讓聯邦基金利率（目前為 0.75%-1%）最終會達到多高存在不確定性。一旦有高於當前市場預期水平（2.5%-2.75%）的一絲風吹草動，投資者都將受到干擾。

從技術上講，雖然標普 500 還未跌入熊市，但許多市場觀察人士認為，這只是一種形式，他們觀察到，在 2022 年的大部分拋售中，股市都表現出了熊市的行為。

Dempter 則在上週五的報告中淡化了非必需消費品類股在上週四大幅跑贏市場其他品類股的樂觀信號。他認為，儘管從歷史上看，非必需消費品的相對錶現確實會在增長觸底前一個月左右大幅改善，但這一走勢可能是超賣反彈，而非觸底。

他表示：“歷史表明，在市場觸底之前，經濟增長和通脹都需要進一步走弱。”他指出，能源行業的表現持續優於醫療保健行業，表明通脹尚未見頂。

除此之外，仍然不乏完全看空的觀點。

此前，興業證券張憶東發表報告認為，當前美股 “中期底” 或已出現，主要指數接近或超過熊市分界線，之後有望迎來一段持續數月的 “喘息” 窗口期。但這並不意味着美股將迎來反轉，之後可能延續跌跌不休的走勢。他表示：“此輪美股衰退熊市可能在劫難逃”。

資管公司 Scion Asset Management 的創始人 Michael Burry 在一條已刪除的推文中暗示，當前市場與 2008 年市場崩盤時不無相似之處。Michael Burry 此前因在 Michael Lewis 的著作《大空頭》中成功預測 2008 年美國房地產市場崩盤而成名。

在上週五的一條最新推文中，他對由美國消費者引領的衰退前景進行了思考，他表示：

“美國個人儲蓄下降到 2013 年的水平，儲蓄率下降到 2008 年的水平，而信用卡債務以創紀錄的速度增長，回到了疫情前的峯值。迫在眉睫的是：消費衰退和更多的收入問題。”

市場何時企穩？緊盯這些指標

隨着美股市場過去一週有所回升，投資者正追蹤從期權押注到投資者情緒調查等各種指標，以評估這場波動何時可能結束。

金融公司 Ally Financial 首席市場和外匯策略師 Lindsey Bell 在最近的一份報告中稱，她追蹤的五個主要指標中的四個，仍低於極端水平，表明還有更多的下跌空間。這些指標包括：

市場波動性低於之前遭遇拋售時的水平

Cboe 波動率指數 (Cboe Volatility Index, VIX) 被稱為華爾街的 “恐慌指數”，衡量標普 500 指數期權的價格，包括那些投資者傾向用於保護其投資組合的期權。儘管該指數今年已大幅上升，但仍遠低於以往熊市中達到的水平。投資公司 Laffer Tengler Investments 首席執行官兼首席投資官 Nancy Tengler 表示，VIX 尚未出現大幅下跌期間通常會有的上升程度。

期權交易員的不安處於温和水平

期權市場的另一項恐慌指標已經攀升，但還沒有到極端的程度。全球財經分析應用程序提供商 FactSet 的數據顯示，看跌期權與看漲期權數量之比最近觸及 1.33，仍遠低於 2018 年底和 2020 年初分別達到的 1.7 和 1.8 高點。

看跌期權賦予合約持有者將來以特定價格賣出股票的權利，可以用來從市場下跌態勢中獲利。看漲期權賦予合約持有者將來以特定價格購買股票的權利。

投資管理公司 Nationwide Investment Management Group 的投資研究主管 Mark Hackett 表示，上述比值可以幫助確定投資者何時開始感到絕望，而這可能標誌着跌勢的結束。他説，當這一比值達到一個極端時，就意味着 “沒錯，今天是所有人都決定拋售之日”。

許多股票的價位仍然高於 200 日移動均線

交易員追蹤 200 日股票表現的移動平均指標，以此作為判斷最近的價格波動與長期趨勢相比如何的一種手段。在該移動均線上方交投的股票越少，就表明投資者越悲觀。根據 Ally 的數據，目前約 30% 的股票高於該移動均線，高於之前市場壓力時期的水平，這意味着有更大的下行空間。

債券利差仍相對較窄

華爾街的一些人士追蹤企業信用利差，即投資者放棄持有超安全的美國國債轉而持有企業債券要求的利差，當他們擔心經濟衰退和違約時，該利差就會上升。

最近利差總體有所擴大，但仍遠低於 2020 年創下的近期高點。投行 Synovus Trust Co.的高級基金經理 Dan Morgan 稱：“利差正在擴大，但還遠沒有達到以前大規模拋售時的恐慌水平。”

投資者的展望：黯淡

華爾街經常追蹤散户投資者的情緒，認為在散户投資者最悲觀的時候，就是買入的好時機，而他們的情緒最近一直很低迷。

很多人使用美國個人投資者協會 (American Association of Individual Investors) 的每週調查，該調查要求投資者預測未來六個月的市場走向。據 Ally，如果看跌者比看漲者的佔比高 30 個百分點，就是最嚴重的跌勢已經過去的信號。

目前，較低的估值已經開始吸引買家重返市場。

經紀交易商 LPL Financial 的數據顯示，從歷史上看，在前五次標普 500 指數最糟糕的開局中，在當年餘下的時間裏，該指數每次都會走高，在隨後的七個月內平均上漲 19.1%。但有一點需要注意：自 20 世紀 70 年代以來，股市交易和投資發生了巨大變化，更不用説 20 世紀 30 年代了。