“通脹暫時論” 呼聲再現：央行過於激進地加息，可能會犯下大錯！

“暫時論團隊” 並沒有放棄贏得通脹大辯論的希望。

自去年二季度以來，市場始終圍繞 “通脹是暫時的，還是如前美國財長薩默斯所説，這是一代人都從未見過的高通脹的開始” 在進行一場大辯論。

儘管 “通脹暫時論” 今年以來在全球各地通脹飆升的背景下，逐漸被 “通脹持續論” 所壓倒，但 “暫時論團隊” 並沒有放棄贏得這場辯論的希望。

仍有許多經濟學家認為，隨着供應鏈阻塞緩解以及能源成本企穩，通脹衝擊將很快消退。一些人還警告稱，在物價壓力出現見頂跡象之際，央行過於激進地加息，可能會犯下大錯。

“暫時論 2.0” 再次襲來，他們提出了以下幾點理由。

央行將需求打回原形

各國央行辯稱，它們能夠以允許本國經濟實現 “軟着陸” 的速度加息。

但持懷疑態度的人稱，過度收緊政策將使經濟陷入衰退，結果可能導致通脹再次低於目標。

回看歷史，歐洲央行在 2011 年提高了借貸成本，但同年晚些時候就被迫收回了這些措施；日本央行在 2006 年提高了利率，但也不得不在 2008 年收回這一舉措。

據統計，今年以來，全球已有 60 多家央行加息。

國際金融協會（IIF）首席經濟學家 Robin Brooks 發表推文説，“全球經濟衰退即將來臨”。

持續的供應鏈阻塞促使零售商囤積商品，以確保滿足市場需求，然而這其中不乏 “牛鞭效應” 的影響，即需求信息在傳遞過程中逐級放大的現象。

當 “牛鞭效應” 終結，當年因需求大漲價格飆升而恐慌補倉的零售商，如今面臨需求暴跌價格重挫，累積了大量庫存。

有跡象顯示，隨着利率上升，消費者變得越來越謹慎，導致企業庫存過剩，這將給物價帶來下行壓力。

彭博社對截至 5 月底公佈業績的公司數據進行匯總後表示，標普消費者指數成份股中市值至少 10 億美元的企業，庫存增加了 448 億美元，增幅 26%。摩根士丹利經濟學家警告稱，庫存過剩的風險正在加大，尤其是在非必需消費品和科技產品等行業。

“木頭姐” 凱西伍德上月發表推文稱，“現在我們看到的是，沃爾瑪和塔吉特的庫存已經打破了記錄”！

疫情期間，許多國家的房價飆升，部分原因是各國央行將利率降至歷史低位，並通過量化寬鬆政策向經濟注入資金。

雖然房價並不總是被計入通脹數據，但租金成本是被計入的，而且兩者通常反映了相同的價格趨勢。

隨着通脹在 2021 年起飛，借貸成本開始上升以抑制通脹。現在有跡象表明房價正在降温。美國房價已出現降温的勢頭。

有 “末日博士” 之稱的魯比尼（Nouriel Roubini）援引一條顯示美國新房平均價格近兩年大幅飆升的推文表示：

隨着抵押貸款利率上升和滯脹風險加劇，是時候對房地產泡沫進行修正了。

根據國際清算銀行的數據，2021 年四季度，全球房價的實際增長率同比放緩至 4.6%，低於前一季度的 5.4%。實際上，他們估計全球房價比 2008 年全球金融危機後的平均水平高出 27%，這表明仍有很大的修正空間。

隨着利率上升，消費者的還款負擔也會增加。

日本在經歷長期通縮方面是先行者，其經歷了多次期望中的通脹迴歸但卻無法持續的虛假曙光。

現在判斷這次是否會有所不同還為時過早。

受能源價格飆升的推動，日本 CPI 最近達到了日本央行設定的 2% 的目標，但工資漲幅有限繼續讓消費者感到不安。

日本央行仍然致力於刺激日本經濟，認為當前的通脹飆升只是暫時的。

東京野村綜合研究所經濟學家、前日本央行董事會成員 Takahide Kiuchi 表示：

“我預計全球將從歷史性的通脹轉向反通脹和通縮壓力，通脹下降將以貨幣政策收緊和經濟放緩為代價。價格趨勢最終將取決於全球潛在增長率，由於疫情和烏克蘭局勢，該增長率正在下降。”

彼得森國際經濟研究所的經濟學家們發現，長期通脹預期發生了轉變。

他們寫道：

“公眾預計，即使通脹在短期內受到衝擊，從長期來看也會回到正常的低水平。”“反過來，這種預期幾乎肯定有助於穩定實際通脹。”

他們還指出，即使經歷了一年的物價飆升，長期通脹預期也不比十年前高出多少。

與此同時，債券投資者近幾週一直在下調通脹預期，5 年期盈虧平衡通脹率近來呈下降走勢。

經濟學家保羅·克魯格曼 (Paul Krugman) 的推文表示，市場已經注意到：中期隱含通脹預期已經下降。一些美聯儲官員也提到了這種變化。

目前的通脹飆升有一部分被基數效應放大了。與疫情早期經濟停滯和成本下降時的物價相比，通脹同比漲幅很容易一下竄到很高。

但很快，低基數效應將被當前的高基數效應所替代，因此，這種影響將有所逆轉。

經合組織（OECD）預測，到 2023 年一季度，美國、英國、加拿大、德國等國家的通脹水平將降至 2% 以下。

牛津經濟研究院 (Oxford Economics) 的 Priyanka Kishore 表示：

“大宗商品價格將開始回落，以歷史標準衡量，它們仍將處於高位。但它們不太可能繼續攀升。”

她預計，到 2023 年年中，食品和能源大宗商品價格將同比下降 10% 至 15%，有助於降低整體通脹。