華爾街大空頭：熊市反彈將再持續幾周，但標普 500 將在 8 月中跌至 3400 點

摩根士丹利高度看空美股的分析師 Michael Wilson 在最新報告中表示，雖然美股可能在短期內進一步上漲，特別是如果有類似俄烏停火的事情發生，但市場的整體局勢不會扭轉。冰與火的局勢已確立但未完成，等到美聯儲明確表示仍然保持鷹派態度、而盈利修正跌入負數區域，屆時美股將繼續走熊，標普 500 指數到 8 月中下旬時將跌至 3400 點。

Wilson 指出，在過去幾個月裏，他一直在強調盈利修正幅度的下降趨勢。這是一個緩慢地向 0 傾斜的過程，這也是為什麼對標普 500 指數的未來 12 個月每股收益估計繼續走高的原因。

如果剔除能源和材料，相關趨勢更為明顯：

投資者面臨的一個關鍵問題是，他們是否應該為在很大程度上來自能源和材料等深度週期性行業的盈利增長，給出更低的估值。雖然 Wilson 認為答案是 “是的”，但考慮到股票風險溢價只有 290 個基點，市場似乎是不同意這種觀點，或者市場堅持認為除能源和材料外的其他市場的盈利增長將在今年晚些時候將重新加速。

在 Wilson 看來，每股收益的預測會下降。在過去的一週，微軟和蘋果等重磅企業也開始看到盈利的負面修正：微軟公司指出美元走強對公司業績的傷害；摩根士丹利行業分析師們預計蘋果公司估值更高的服務業務可能會令人失望。在今年第二季度/第三季度的財報季中，隨着企業一個個公佈出盈利情況，股票價格會下跌以反映盈利風險，市場預期也會下降。微軟已經強調貨幣風險，對於那些希望迅速扭轉盈利修正幅度的投資者們來説，可能會感到失望。

華爾街見聞網站文章此前指出，“大白馬” 微軟下調其二季度銷售和盈利指引，強美元的壞影響開始顯現。蘋果、英偉達、特斯拉和亞馬遜等眾多美國大型企業都受到外匯波動的不利影響。Wilson 還比較了哪些公司的股票對強勢美元最受傷/最受益。結果發現，市場已經在考慮這種風險，最敏感的輸家表現遜於最敏感的贏家。

當前距離美股第二季度財報季還有 4-6 周的時間，在沒有經濟衰退或像新冠疫情封鎖這樣衝擊的情況下，盈利的負面修正通常需要更長的時間，這一次可能也不例外。從美國股市走勢來看，確實如此。美股一如既往地忽略這些盈利修正警告：標普 500 指數地股權風險溢價在上週走低。

有反對者會説，對於業績的相關預期，已經在年初至今下跌超過 20% 的股價走勢中反映出來了，近期市場上漲是期待明年有更好的增長。對此 Wilson 反駁道，290 個基點的股權風險溢價是錯誤的，Wilson 預計合理的公平股權風險溢價為 345 個基點，這就是為什麼他仍然認為今年夏天/秋天美國股市很難從當前水平上大幅上漲。