當我們談論港股時，我們在談論什麼？
□任悦通 今年的港股，在內外多重因素的影響下，幾乎來到了至暗時刻。但硬幣的另一面，關於它的投資價值，投資者們的分歧似乎在越來越小。
□任悦通
今年的港股，在內外多重因素的影響下，幾乎來到了至暗時刻。但硬幣的另一面，關於它的投資價值，投資者們的分歧似乎在越來越小。
數據顯示，今年以來，受到宏觀市場影響，恒生指數持續震盪下行，恒生科技指數更是接連下挫。但是大陸市場對於港股的投資熱情不降反升，2022 年以來南向資金成交淨買入超千億，近五年成交淨買入近 1.6 萬億。
如何看待當前港股的投資價值？近一年時間籠罩港股的悲觀情緒是否已開始散去？今天的文章將嘗試回答這些問題。
為什麼要 “跨過香江去”？
香港的優質資產是 A 股投資人前赴後繼跨過香江的最重要理由。
由於港交所本身靈活的上市機制，例如允許二次上市、允許同股不同權公司上市等，香港市場彙集了一批優質的內地、港澳、乃至世界其他國家一流公司，涵蓋金融、通信科技、地產、能源、工業、消費、公用、醫藥等多板塊的行業龍頭。
從 2021 年末的數據來看，與製造業佔據主導地位的 A 股市場不同，港股諮詢科技業（即以互聯網、高新科技為代表的新經濟產業）公司市值佔比近 30%。除此之外，金融業、非必需消費、地產建築業分別佔比 18%、15%、10%，也為投資者提供了差異化、多元化的投資機會。
因此，港股是 A 股投資者多元化佈局中國、乃至全球優質資產的一個重要窗口。此外，從歷史上看，港股與 A 股的長期表現相關性較低，加入投資組合中或能起到優化配置的作用。
雖然匯聚全球的優質企業，但港股投資卻如我們所見，並不容易。
首先，作為離岸市場，港股較美股、A 股有其複雜性。港股的基本面與內地經濟景氣關聯度大，在流動性上則與美聯儲貨幣政策更為緊密，而在風險偏好方面又受全球市場與國際博弈影響較大。
除此之外，作為高度開放的金融市場，港股資金結構更為成熟，以機構投資者為主導。根據 2018 年港交所數據，港股機構投資者佔比近 84%，極高的機構投資者佔比，一方面降低了港股的溢價程度，另一方面極大提升了短期博弈的難度。
而正由於港股具有獨特的行業結構和投資者結構，我們無法直接將 A 股的定價體系照搬到港股上，這也為我們的投資增加了挑戰。正是以上特點，決定了港股市場不會是一個短期博弈的競技場，而是一座需要長期經營的花園。同時，經驗不足的個人投資者孤軍奮戰往往很難發掘出超額收益，如果你希望爭取來自港股的長期回報，也許選擇一位與自己投資理念相近的基金經理，長期持有他的基金，會是更好的選擇。
再問今日的港股，值得佈局嗎？
近一年以來，由於受到全球經濟、政治、政策、疫情等多重衝擊，港股市場出現較大幅度的回調。“當前港股還值得佈局嗎？” 對此投資者心中也出現了更多疑問。
要回答這個問題，我們或許需要回歸到投資的常識。便宜永遠不是投資的第一理由，但對於足夠便宜的優質資產，我們應該看到更多機會而非風險。自 2021 年恒生指數到達 31183 點後，便開始經歷震盪下行，指數的市盈率也不斷走低。如果我們縱向比較近五年恒生指數歷史市盈率，可以看到當前估值已經接近 2020 年新冠疫情爆發後的水平，具有相對較高安全邊際。
回到一開始的問題，現在佈局港股是最好的時機嗎？事情會不會比我們預想的還壞？可能誰也無法回答，但我們大概率知道兩件事，一是股價在足夠長的時間，大概率會迴歸到優秀企業自身的價值，二是讓人感到不適的投資，或許更容易是成功的。
—CIS—
責任編輯：馬婕
