机构抢单散户时代将告终！美 SEC 主席确认发起历史性变革 Robinhood 盘中跌近 6%

美国证监会（SEC）主席 Gary Gensler 确认了最近媒体传出的消息，称他已经要求 SEC 的工作人员考虑，要求券商通过拍卖获得散户投资者的买卖交易单。

拍卖机制意味着，不同的公司将为了执行散户投资者的交易相互竞争，它将从根本上改变上游做市商的商业模式。这一历史性变革将让利润丰厚的股市执行交易业务将迎来巨震，“订单流支付”（PFOF）模式支持下的机构抢单散户时代寿终正寝。

本周稍早有媒体称，SEC 正筹备对市场架构进行历史性的改革，最早今年秋季建议阻止机构抢单散户。华尔街见闻当时文章提到，Gensler 去年就在推进一系列严厉的监管计划，影响散户交易的 PFOF 模式是股市方面最大的监管议题。SEC 允许 PFOF 交易进行，但 Gensler 认为订单流支付给经纪人带来了利益冲突，市场的透明度也随之降低。因为在订单流支付的安排下，Robinhood 等 “零佣金” 券商将散户交易者的订单信息发送给 Citadel Securities 等高频交易公司，后者在支付价格不菲的经纪人佣金后，利用散户的买卖价格差信息获取利益。

本周三 Gensler 称，现在不同的市场环节——批发商、明市和暗池之间并没有一个公平的竞技场。考虑到当前市场的分裂、集中度和缺乏公平场地，现在不清楚我们目前的全国市场系统是不是尽量对投资者公平以及有竞争性。

本周初媒体消息提到，SEC 在考虑制定一个更严格的 “最佳执行规则”，指导券商为客户找到最有利的条款 SEC 还将权衡允许证交所以低于 1 美分的增量为股票报价的提案，可能降低交易所向券商收取的最高费用。

Gensler 本周三则称，他指示 SEC 的工作人员，可能允许证交所以低于 1 美分的增量为股票报价，并在讲话中反问：“为什么不能让所有的平台有同等的机会，以低于 1 美分的增量执行（交易）？”

评论认为，此举可能让纳斯达克和纽交所这类交易所更好地同做市商竞争。金融博客 Zerohedge 甚至认为，如果 Gensler 禁了 PFOF，网红券商 Robinhood 的股票价值就等于零。

去年 8 月的国会听证会上，Gensler 称其希望完全禁止订单流支付交易，当时就引发 Robinhood 等在线经纪商股价大跌。

本周三 Gensler 表态后，Robinhood 股价在美股午盘跌幅迅速扩大，刷新日低时跌至 8.23 美元，创 3 月 12 日以来盘中新低，日内跌超 5.6%，后跌幅收窄，收跌 3.9%，创 5 月 11 日来收盘新低。

三大美股指也在午盘集体刷新日低，标普和纳指分别跌近 1.3% 和约 1%，道指跌超 350 点、跌近 1.1%，最终均结束两日连涨，标普收跌 1.08%，道指跌超 200 点、收跌逾 0.8%，纳指收跌逾 0.7%。