機構搶單散户時代將告終！美 SEC 主席確認發起歷史性變革 Robinhood 盤中跌近 6%

美國證監會（SEC）主席 Gary Gensler 確認了最近媒體傳出的消息，稱他已經要求 SEC 的工作人員考慮，要求券商通過拍賣獲得散户投資者的買賣交易單。

拍賣機制意味着，不同的公司將為了執行散户投資者的交易相互競爭，它將從根本上改變上游做市商的商業模式。這一歷史性變革將讓利潤豐厚的股市執行交易業務將迎來巨震，“訂單流支付”（PFOF）模式支持下的機構搶單散户時代壽終正寢。

本週稍早有媒體稱，SEC 正籌備對市場架構進行歷史性的改革，最早今年秋季建議阻止機構搶單散户。華爾街見聞當時文章提到，Gensler 去年就在推進一系列嚴厲的監管計劃，影響散户交易的 PFOF 模式是股市方面最大的監管議題。SEC 允許 PFOF 交易進行，但 Gensler 認為訂單流支付給經紀人帶來了利益衝突，市場的透明度也隨之降低。因為在訂單流支付的安排下，Robinhood 等 “零佣金” 券商將散户交易者的訂單信息發送給 Citadel Securities 等高頻交易公司，後者在支付價格不菲的經紀人佣金後，利用散户的買賣價格差信息獲取利益。

本週三 Gensler 稱，現在不同的市場環節——批發商、明市和暗池之間並沒有一個公平的競技場。考慮到當前市場的分裂、集中度和缺乏公平場地，現在不清楚我們目前的全國市場系統是不是儘量對投資者公平以及有競爭性。

本週初媒體消息提到，SEC 在考慮制定一個更嚴格的 “最佳執行規則”，指導券商為客户找到最有利的條款 SEC 還將權衡允許證交所以低於 1 美分的增量為股票報價的提案，可能降低交易所向券商收取的最高費用。

Gensler 本週三則稱，他指示 SEC 的工作人員，可能允許證交所以低於 1 美分的增量為股票報價，並在講話中反問：“為什麼不能讓所有的平台有同等的機會，以低於 1 美分的增量執行（交易）？”

評論認為，此舉可能讓納斯達克和紐交所這類交易所更好地同做市商競爭。金融博客 Zerohedge 甚至認為，如果 Gensler 禁了 PFOF，網紅券商 Robinhood 的股票價值就等於零。

去年 8 月的國會聽證會上，Gensler 稱其希望完全禁止訂單流支付交易，當時就引發 Robinhood 等在線經紀商股價大跌。

本週三 Gensler 表態後，Robinhood 股價在美股午盤跌幅迅速擴大，刷新日低時跌至 8.23 美元，創 3 月 12 日以來盤中新低，日內跌超 5.6%，後跌幅收窄，收跌 3.9%，創 5 月 11 日來收盤新低。

三大美股指也在午盤集體刷新日低，標普和納指分別跌近 1.3% 和約 1%，道指跌超 350 點、跌近 1.1%，最終均結束兩日連漲，標普收跌 1.08%，道指跌超 200 點、收跌逾 0.8%，納指收跌逾 0.7%。