解讀 5 月金融數據：新增社融創歷史同期次高 穩增長繼續加 “水” 加 “面” 中

新增社融超預期、為歷史同期次新高。5 月，新增社融 2.79 萬億元、高於市場預期的 2.37 萬億元，僅次於 2020 年曆史同期的 3.2 萬億元；社融存量增速 10.5%、較上月回升 0.3 個百分點，代表企業中長期資金來源的有效社融增速持平於上月的 8.5%。

社融超預期主因信貸和政府債券支撐，其他分項變化不大。5 月，新增人民幣貸款 1.82 萬億元、同比多增超 3900 億元，政府債券新增 1.06 萬億元、同比多增近 3900 億元，兩者合計貢獻新增社融同比增量的 93%。其他分項，非標融資、企業債券和股票融資同比變化正負在 1000 億元以內。

信貸同比多增、結構尚待改善，中長貸延續拖累、票據衝量依然突出。5 月，新增貸款 1.89 萬億元、同比多增 3920 億元。其中，居民中長貸新增 1000 億元左右、同比減少超 3300 億元，短貸同比相差無幾；企業中長貸新增 5551 億元、同比減少但降幅縮小，短貸高增，票據創歷史新高至 7100 億元以上。

5 月，M1 回落 0.5 個百分點至 4.6%，M2 回升 0.6 個百分點至 11.1%。M1 回落或反映企業活化動力相對不足；存款分項中，居民、企業存款同比多增 6300 億元和 12200 億元以上，非銀存款少增 5260 億元以上，財政存款同比少增，或與退税、財政支出加快等有關。

重申觀點：穩增長繼續加 “水” 加 “面” 中，信用修復趨勢不改。伴隨疫情影響逐步消退，經濟最差階段已經過去。除了持續降成本激發需求外，積極挖新項目儲備、促消費、穩地產等需求措施已在路上，後續仍需跟蹤擴大有效投資等措施效果顯現。