“史上从未如此糟糕”！欧央行停止购债后，欧洲公司债今年已跌超 10%

在昨日欧洲央行货币政策会议 “全面放鹰” 之后，下个月即将加息、甚至 9 月更大幅度加息的预期全面抬升了周五的欧洲国家国债收益率，也令欧元公司债券今年迄今的跌幅刷新史上最深。

主流的欧元企业债总回报指数显示，今年投资者对欧元高等级公司债券的投资损失已超过 10%，超过雷曼兄弟倒闭后 2008 年的负回报率峰值 6.1%，以及 2020 年初新冠疫情爆发时的损失 7.3%。

这年初至今的总损失创下了欧元公司债有史以来的纪录最深。目前，以世界主要货币计价的债券都遭遇了两位数百分比的年内负回报，央行启动加息更早的英镑和美元信贷市场早就大幅下跌。

分析指出，当在发达经济体中相对鸽派的欧洲央行终于决定从 7 月开始停止购买债券，信贷市场遭遇大幅动荡，债券市场溃败程度加深。巴克莱银行欧洲信贷策略主管 Soren Willemann 甚至称 “这是一个时代的终结”，“欧洲仍处于风暴的中心”。

还有评论认为，由于较高的美债收益率吸引更多资金流入美元，全球债券的抛售正在对货币市场产生连锁反应。美国投资级和垃圾级债券价格本周将录得 5 月初以来首个周线跌幅，而对货币政策更敏感的两年期美债收益率迅速升穿 3%，美元指数涨至三周新高并接近二十年高位。

与此同时，欧洲央行鹰派收紧政策的预期，也令欧元区信用市场 “割裂化” 的程度进一步加深。衡量这一割裂化程度最重要的指标：10 年期意大利/德国国债收益率息差在周五连升三日至 234 个基点，打破昨日升至 226 个基点的纪录，再度刷新 2020 年 5 月以来最高。

与 10 年期德债相比，债务负担较重的欧洲边缘国家国债收益率飙升幅度更大，这些国家基债收益率与德债的息差不断走阔，代表投资者对持有高负债欧元区成员国的债券要求更高溢价。

这会增加边缘国家的借贷成本负担，造成欧元区内的 “割裂化”。目前，意大利基债收益率已升至 2014 年来最高，希腊基债收益率则处于 2018 年来最高，单日内飙升约 30 个基点之多。

上述衡量息差的欧洲债券风险指标正在接近 “危险区”，特别是历史上若 10 年期意/德国债收益率息差走阔至 250 个基点，往往会触发欧洲央行的买债行动。素来以毒舌著称的金融博客 Zerohedge 称，现在就是考验欧央行行长拉加德 “不惜一切代价” 维稳市场的时刻。

欧洲最疲软的债券市场抛售并未显示出缓解的迹象，这给欧洲央行施加了压力，要求其更明确地计划如何控制 “割裂化” 的欧元区内部借贷成本。ING 策略师 Antoine Bouvet 认为，如果欧央行不采取进一步行动，到目前为止尚属 “有序走阔” 的基债息差趋势可能会陡然生变。