美通胀 “空中加油”，这恐怕只是开始

美国通胀再超预期

美国 5 月消费者价格指数 (CPI) 同比上升 8.6%，创 1981 年以来的最大涨幅。呈现加速的迹象，使得本已有所弱化的通胀预期再度加强。反映到资产上就是美股、美债普跌，美元指数大涨，黄金抵住美元压力，也应声上扬。

但从数据层面，可以发现，市场预期其实也对了一半：CPI 上涨，但核心 CPI 同 CPI 呈现背离的情况。而《当 CPI 和 PCE 出现分化：美联储该怎么办？》中也指出，近期美国 PCE 同 CPI 也出现分化现象。

从而统计含义而言，CPI 构成中包括更多的原油价格等高波动类别，核心 CPI 及 PCE 在能源等方面给予权重更低。

而这也反映美国经济的困境，作为全球第一大消费国，高通胀已经开始抑制消费能力，导致通胀数据中能源食品与消费价格的内部分化。不仅如此，《美国居民储蓄被通胀 “侵蚀” 待尽》指出，随着通胀的高企，美国居民的储蓄被消耗待尽，已接近历史同期的最低水平，未来消费能力被严重限制。

数据为何分化？成本！

而从数据分项而言，居住、能源依旧成为 CPI 的最大的最大推动。

其中，作为 CPI 中权重最高的分项，5 月美国居所价格环比续升 0.6%，拉动 CPI 环比上涨 0.19 个百分点，显著推升了美国的通胀水平。

但不同于市场共识，见闻 VIP 认为房价的趋势取决于货币政策、以及收入预期。而见闻此前的文章《纳指暴跌会带 “崩” 美国房价？》、《全球加息狂潮下 房产市场摇摇欲坠》等多篇文章指出，随着收入预期下滑，流动性收紧，美国房产压力大增。当前美国房地产价格处于高位盘整阶段，但《美房地产量价背离，次贷危机再现？》警告成交量已经出现危险信号。

不过，尽管房地产价格有泡沫破裂的趋势，但相比房价，租金对通胀的压力不容小觑。美国租金依旧保持强劲，美国一居室租金中位数截止 6 月份同比上涨 4.9%，而两居室租金同比增长 6.5%。

另方面，广受诟病的原油价格高企，导致出行成本持续飙升。就目前而言，美国原油库存持续下行，且未来将呈现进步恶化的风险。

首先，《OPEC+ 超预期增产，原油为何 “涨声” 相迎》中分析过，原油现在整体是供需紧张，而由于下行将近一半是来自出行等消费类需求，使得原油的价格弹性极大。

另方面，随着欧美国家普遍进入出行的旺季。边际上又会增加原油的需求量。

此外，为了平抑油价，美国联合 IEA 曾多次宣布抛售原油储备。从规模而言，IEA+ 美国释放的储备规模在 3 亿桶，时间跨度从 3 月份至 9 月份。当前抛售的量在 133 万桶/日的水平。

但问题是，尽管随着 9 月份的到来，暑期需求旺季结束，但依据计划战略储备抛售也将结束。而当期，美国原油战略储备本就处于低位。未来是否有的新的抛售计划值得怀疑。因此暑期结束，恐怕并不能改变原油供需紧张的情况。