日元繼續貶值=亞洲金融危機？但日元回升=全球市場夏季調整？

隨着日元持續貶值，對於日本央行干預的討論也愈演愈烈。

本週，包括日本財務省、央行和金融廳在內的政府機構在一份罕見的聯合聲明中表示，對近期日元大幅下跌感到 “擔憂”，並隨時準備對貨幣政策做出必要的回應。

自三月初以來，日元兑美元已下跌 15%，在本週五刷新了 20 年的低位 134.55 的同時，日元兑歐元也跌至 7 年的低點。

由於日本經濟對出口依賴極高，因此日本央行歷來專注於遏制日元大幅上漲，並對日元貶值採取不干涉態度。這導致了日本至今仍然在實行寬鬆的貨幣政策。

經濟基本面弱於其他發達經濟體、貨幣政策分化以及能源和食品價格上漲背景下貿易逆差的持續擴大，使得日本央行成為全球最後一個還在對抗通縮的央行。

然而，作為亞洲的重要經濟體之一，日元的持續快速貶值可能帶來 “蝴蝶效應”。

一方面，日元的貶值會對擁有相似貿易結構國家的本土製造業和出口行業產生負面衝擊；另一方面，大量熱錢的轉移也會影響周邊國家的資產價格以及匯率。

出於保護本國經濟和金融市場穩定的考量，周邊國家可能會使其貨幣相繼出現競爭性貶值。

今年以來，以韓元和泰銖為代表的東南亞貨幣已經開始走弱。

而被稱為 “金磚之父” 的高盛前首席經濟學家吉姆·奧尼爾（Jim O’Neill）本週也警告稱，如果日元持續走弱，市場將與當時亞洲金融危機有非常明顯的相似之處。

由此看來，如果日元持續滑向貶值，亞洲 “貨幣戰” 重現並非小概率事件。

美銀則認為，即使日本央行干預，日元回升也會導致全球市場的避險：

投資者 “質疑央行政策”=日元大跌=亞洲貨幣戰=日本干預匯率=資本回流日本=夏季全球風險規避交易

不過，日元並沒有失去所有的擁躉。

高盛策略師 Zach Pandl 認為，日元走強有兩種可能：要麼很快就會出現美國經濟低迷，要麼是由於央行的政策轉變或干預。

日本央行會購買日元嗎？

除口頭干預外，日本央行還有幾種選擇來阻止日元持續貶值，其中之一就是通過買進大量日元直接干預貨幣市場。

由於日本央行長期不干涉日元貶值，上一次購買日元干預發生在 1998 年，當時亞洲金融危機引發了日元拋售和該地區的資本迅速外流。

如果要進行干預以阻止日元貶值，財務省必須利用日本的外匯儲備在市場上出售美元以換取日元。最終命令由財政部長髮布，央行作為代理人執行。

然而，由於全球外匯市場過於龐大，貨幣干預的代價高昂，並且很容易失敗。

這是它被認為是 “最後手段” 的一個關鍵原因，只有當口頭干預未能阻止日元 “自由落體” 時，政府才會批准這一舉措。

一些政策制定者對媒體表示，只有當日本面臨日元、股票和債券的 “三倍” 拋售時，干預才會成為一種選擇。

另一方面，如果要執行貨幣干預，日本還需要獲得 G7 成員的同意，這並不是一件容易的事。