大機構都在 “空翻多”，“經濟預期” 這個框裏能擱下怎樣的投資邏輯？

大型券商的策略團隊中，國泰君安一直頗受關注，從人事安排到邏輯觀點再到發佈方式，無一不足。

此前，他們在業界是偏謹慎的一方，“吃飯行情進入尾聲，不戀戰，更不適合追高”，“股票市場並不能直接邁入牛市，仍是底部震盪”。

不過，近期國君的觀點明顯趨向樂觀，“對上證指數向上修正一個運行區間”，“看好盈利高增長的成長方向”，成了重要結論。

是什麼情況促成了這樣的變化？

曾經預判吃飯行情近尾聲

5 月底，國泰君安策略團隊的觀點在業內頗為顯眼——吃飯行情進入尾聲。

當時，他們發現，從 4 月 27 日 A 股市場反彈以來，已經一個月餘，前期超跌的板塊得到了明顯的修復，汽車板塊上漲 25%，新能源板塊上漲 21%，軍工板塊上漲 19%。而且很多投資人認為本輪市場反彈是由於最困難的時期已經過去，經濟預期改善。

但國君認為，如果以上邏輯正確，那麼與經濟週期相關、受到疫情衝擊的受損板塊應該明顯修復。而實際情況是下游消費板塊反而在反彈中表現最弱。同時，5 月以來分析師普遍下調了廣譜性行業的盈利預測，票據利率疲弱也持續反應融資需求的低迷。

所以，國君認為，以上均表明，本輪吃飯行情與基本面並無直接的聯繫，更多的來自於前期可預期風險認識的修正。

而當 “前期反彈強勢股開始走弱” 等特徵出現，表明吃飯行情已經進入到了中後階段，6 月中上旬後需求判斷會重新主導行情，莫要戀戰。

 上修上證指數運行區間

但真到了 6 月中旬的時候，國君卻給出了相對樂觀的看法：預期上修開空間，回調上車選成長。

其中最關鍵的理由是，經濟預期好轉，指數上行的空間有望進一步打開。

他們認為，上證指數延續震盪上行，並多次日內調整後走高，市場強度超預期。而市場強度超預期的背後是投資者對經濟預期出現上修。

他們還回顧 5 月以來的反彈行情，並將之分為兩個階段：第一階段是投資者對經濟系統性風險擔憂的下降和風險偏好的底部回升。

第二階段這是隨着經濟邁入正常化、穩經濟政策進入加速落地期，投資者開始修正前期 3-4 月對經濟極度悲觀的預期，對經濟企穩復甦的信心增強，經濟預期明顯好轉。

國君進一步認為投資者對經濟預期上修的過程還沒有結束，指數上行的空間也有望進一步的打開。因此，調整前期相對謹慎的看法，往後看認為國內 A 股市場仍處於可為期，上修上證指數的運行區間，對 A 股市場的判斷總體樂觀。鑑於本輪市場反彈已累計較大漲幅，如出現回調是投資佈局 A 股的良機。