雷曼危機要來了？幣圈 “貝爾斯登” 是如何一步步發生的

距離昔日老牌投行貝爾斯登轟然倒塌已有十多年之久。當時在次貸危機的衝擊下，槓桿比率高企的貝爾斯登直面資產的大規模縮水，投資者出於擔憂紛紛撤出資金，擠兑潮因此上演，隨之而來的便是流動性枯竭，貝爾斯登最終敗倒在了這裏。

同期的雷曼兄弟更是被載入史冊，流動性枯竭就是它最終的 “催命符”，席捲全球的金融危機也因此被拉開了序幕。

然而十多年之後，同樣的劇目似乎要在加密貨幣市場再度重演，而這次的主角可能就是加密借貸巨頭 Celsius 以及被牽扯其中的 Tether Limited——全球最大穩定幣 Tether 的發行商。

如果將 Celsius 危機比作幣圈的 “貝爾斯登事件”，那麼作為 Celsius 股東的 Tether 絕對是幣圈雷曼級別的存在。

華爾街見聞此前提及，美聯儲鷹派加息預期下，昨日全球風險資產集體跳水。加密貨幣市場直面風暴，Celsius 因此宣佈凍結提款，引發市場擔憂。並且市場還在猜測 Tether 作為 Celsius 的股東是否會同樣受到衝擊，屆時昔日的流動性危機是否會重演？

那麼想要知道事件的來龍去脈，就需要了解作為幣圈 “貝爾斯登” 的 Celsius，是如何一步步走到今天的？這涉及到 Celsius 公司的兩大業務。

風險資產全線崩潰下 Celsius 的 “老本行” 受到衝擊

首先就是 Celsius“老本行”，即存款借貸業務。

作為加密貨幣借貸平台，用户可以在 Celsius 存入他們的加密貨幣，然後這些加密貨幣被借給機構和其他投資者，然後用户從 Celsius 賺取的收入中獲得收益。公司號稱擁有 170 萬客户，並向用户宣傳通過該平台他們可以獲得 18% 的收益率。

也就是説，Celsius 向客户承諾的高收益建立在投資的高回報之上，這是 Celsius 重要的商業模式之一。

在整個 2021 年，有多種套利策略能夠為 Celsius 這樣的交易者提供 “無風險回報”，包括 GBTC 套利模式等。這些策略利用現貨市場比特幣和精選衍生品（即灰度比特幣信託和比特幣期貨合約）之間的動態定價，允許市場進行中性套利，其中許多個人、基金和公司均能夠獲得巨大的 “收益” 。

但是這種模式隨着風險資產的暴跌出現了裂痕，其中 Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 項目中的投資已經成為分析師眼中的重點關注對象。

“Lido Stake Ethereum” 專門為用户提供以太幣（ETH）流動性質押服務項目，用户可以鎖定任意數量的 ETH，然後收到權益代幣 “stETH” 用於在 “去中心化金融（DeFi）” 中賺取收益。理論上，每一枚 “stETH” 都應該等於一枚 ETH，價格比例應該在 1:1。

數字資產公司 GlobalBlock 分析師 Marcus Sotiriou 週一表示，Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 中持有約 15 億美元的頭寸。

然而隨着美聯儲激進 “收水” 對着全球風險資產瘋狂掃射，在 6 月 10 日左右，stETH 與 ETH 的價格開始出現脱錨，其價格跌至 0.95ETH 左右。

而由於 Celsius 持有大量 stETH，其流動性開始引發市場關注。據 Twitter 用户 yieldchad 的分析，Celsius 可能已經資不抵債。

Celsius 共計持有 100 萬枚 ETH，但其中只有 26.8 萬枚（近 27%）是有充足流動性的。在另外的 73% 中，有 44.5 萬枚是 “Lido Stake Ethereum” 所提供的 stETH，按照目前在 Curve（一個基於以太坊的去中心化流動性提供平台）的匯率只能兑換出 28.7 萬枚 ETH，而剩下的 28.8 萬枚質押在了以太坊 2.0 合約中，至少在一年時間內無法取出。

而如果按照往常每週兑換出五萬枚 ETH 的速度，Celsius 具有流動性的 ETH 將在五週內被耗盡。

如果 Celsius 允許用户重新兑付，那麼或將因此將 stETH 強制賣出，而市場擔憂 Celsius 無力保證其鉅額頭寸不受損失，屆時將成為觸發多重清算的導火索。

再加上週末加密貨幣市場遭受大幅拋售，越來越多的用户出於謹慎考慮，紛紛從 Celsius 中撤出資金，讓 Celsius 面對更大的流動性衝擊。

而除了加密貨幣借貸業務受到打擊之外，Celsius 的加密資產抵押貸款業務也難以 “獨善其身”。

CEL 代幣暴跌 摧毀用户信心

作為加密資產抵押貸款平台，用户可以在 Celsius 上抵押多種加密貨幣借出穩定幣和現金，貸款利率低至 5-10%，而如果採用其自身發行的 CEL 代幣則可以享有更優惠的低利率政策。

這裏引出了 CEL 代幣。在 Celsius 所發佈白皮書中提及，Celsius 以每個代幣 0.20 美元的價格對 CEL 代幣進行了預售（佔 CEL 代幣總數的 40%），隨後以每代幣 0.30 美元的價格進行了眾籌（佔 CEL 代幣總數的 10%）。

也就是説，CEL 的持有者可以在 Celsius 申請美元貸款，並且在支付貸款利息時可以享受更優惠的折扣。這就形成了一種良性循環，吸引更多用户通過抵押 CEL 來獲得現金，在刺激 CEL 需求的同時，還推高 CEL 價格，讓 Celsius 可以在營銷和廣告上安排更多預算來吸引用户的關注。

然而在 Celsius 宣佈凍結提款之後，CEL 的境遇已經今時不同往日。

消息落地後，CEL 一度狂跌 60%，最低曾下探至 19 美分。根據幣界網數據顯示，CEL 在過去一個月已損失超過 75%，在過去一年更是暴跌 97%。而這也就導致用户開始抱怨，用 CEL 代幣作為擔保品使他們蒙受了巨大損失。

來源：幣界網

Tether 與 Celsius“一損俱損”？加密貨幣行業短期內難以穩定

眼下的情況是，繼 5 月中旬穩定幣 UST 和其姊妹代幣 Luna 出現危機之後，作為幣圈銀行業成員的 Celsius 也已經身處危險邊緣。而現在更令市場更關注的，它的股東 Tether Limited——全球最大穩定幣 Tether 的發行商是否也會被拖下水？

畢竟在幣圈中，Tether 才是如雷曼兄弟一樣的存在。它是價值 1800 億美元的穩定幣領域最大的運營商，在促進整個加密貨幣市場的交易方面發揮着關鍵作用，還提供了與主流金融系統的聯繫，相當於幣圈金融基礎設施。

本週一，Tether 在一篇博文中試圖與 Celsius“保持距離”：

雖然在 Tether 的投資組合中確實包括對公司（Celsius）的投資，但只佔我們股東權益的一小部分，這項投資與我們自己的儲備或穩定性之間沒有相關性。

加密媒體公司 Blockworks 的 Saleuddin 對此表示，由於 Tether 所披露的內容含糊不清，因此無法確切知道 Tether 的資產正在面臨多大風險。

總而言之，加密貨幣市場在短期內都將出於不穩定的狀態之中，甚至一些資不抵債的交易平台會在保證金頭寸上加倍下注。然而以史為鑑，這樣高槓杆的瘋狂行為通常大概率不會指向好的結局。

三點經驗教訓：多提防、莫衝動、靠自己

首先，提防那些會 “自我強化” 的生態系統。Terraform Lab 推出的算法穩定幣 UST 和其姊妹代幣 Luna 是如此，Celsius 提出的 CEL 代幣亦是如此。Terraform Lab 一再表示，為了保證 UST 的生存應該 “產生足夠的需求”。另外 Celsius 也在白皮書中格外強調，加入的用户越多，每個人就能獲益更多。

其次，如果某件事看起來好得令人難以置信，要多加留意不要衝動。此前 Celsius 為自己打造了一個堅不可摧的形象，對外宣稱他們的平台系統不僅安全性高，而且還能考慮用户收益，同時又能提供加密貨幣借貸市場上最高的收益率和最低的利率。公司首席執行官 Alex Mashinsky 曾表示，用户可以隨時從他的平台提取資金，但現實的情況並非如此。

最後，用户要手握資產的鑰匙。如果用户無法控制自己的比特幣，那麼這意味着他們可能無法在想要交易的時候成功完成。所以用户應該始終保管好自己的資產，如果要將其託管給其他平台，要慎重考慮。