雷曼危机要来了？币圈 “贝尔斯登” 是如何一步步发生的

距离昔日老牌投行贝尔斯登轰然倒塌已有十多年之久。当时在次贷危机的冲击下，杠杆比率高企的贝尔斯登直面资产的大规模缩水，投资者出于担忧纷纷撤出资金，挤兑潮因此上演，随之而来的便是流动性枯竭，贝尔斯登最终败倒在了这里。

同期的雷曼兄弟更是被载入史册，流动性枯竭就是它最终的 “催命符”，席卷全球的金融危机也因此被拉开了序幕。

然而十多年之后，同样的剧目似乎要在加密货币市场再度重演，而这次的主角可能就是加密借贷巨头 Celsius 以及被牵扯其中的 Tether Limited——全球最大稳定币 Tether 的发行商。

如果将 Celsius 危机比作币圈的 “贝尔斯登事件”，那么作为 Celsius 股东的 Tether 绝对是币圈雷曼级别的存在。

华尔街见闻此前提及，美联储鹰派加息预期下，昨日全球风险资产集体跳水。加密货币市场直面风暴，Celsius 因此宣布冻结提款，引发市场担忧。并且市场还在猜测 Tether 作为 Celsius 的股东是否会同样受到冲击，届时昔日的流动性危机是否会重演？

那么想要知道事件的来龙去脉，就需要了解作为币圈 “贝尔斯登” 的 Celsius，是如何一步步走到今天的？这涉及到 Celsius 公司的两大业务。

风险资产全线崩溃下 Celsius 的 “老本行” 受到冲击

首先就是 Celsius“老本行”，即存款借贷业务。

作为加密货币借贷平台，用户可以在 Celsius 存入他们的加密货币，然后这些加密货币被借给机构和其他投资者，然后用户从 Celsius 赚取的收入中获得收益。公司号称拥有 170 万客户，并向用户宣传通过该平台他们可以获得 18% 的收益率。

也就是说，Celsius 向客户承诺的高收益建立在投资的高回报之上，这是 Celsius 重要的商业模式之一。

在整个 2021 年，有多种套利策略能够为 Celsius 这样的交易者提供 “无风险回报”，包括 GBTC 套利模式等。这些策略利用现货市场比特币和精选衍生品（即灰度比特币信托和比特币期货合约）之间的动态定价，允许市场进行中性套利，其中许多个人、基金和公司均能够获得巨大的 “收益” 。

但是这种模式随着风险资产的暴跌出现了裂痕，其中 Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 项目中的投资已经成为分析师眼中的重点关注对象。

“Lido Stake Ethereum” 专门为用户提供以太币（ETH）流动性质押服务项目，用户可以锁定任意数量的 ETH，然后收到权益代币 “stETH” 用于在 “去中心化金融（DeFi）” 中赚取收益。理论上，每一枚 “stETH” 都应该等于一枚 ETH，价格比例应该在 1:1。

数字资产公司 GlobalBlock 分析师 Marcus Sotiriou 周一表示，Celsius 在 “Lido Stake Ethereum” 中持有约 15 亿美元的头寸。

然而随着美联储激进 “收水” 对着全球风险资产疯狂扫射，在 6 月 10 日左右，stETH 与 ETH 的价格开始出现脱锚，其价格跌至 0.95ETH 左右。

而由于 Celsius 持有大量 stETH，其流动性开始引发市场关注。据 Twitter 用户 yieldchad 的分析，Celsius 可能已经资不抵债。

Celsius 共计持有 100 万枚 ETH，但其中只有 26.8 万枚（近 27%）是有充足流动性的。在另外的 73% 中，有 44.5 万枚是 “Lido Stake Ethereum” 所提供的 stETH，按照目前在 Curve（一个基于以太坊的去中心化流动性提供平台）的汇率只能兑换出 28.7 万枚 ETH，而剩下的 28.8 万枚质押在了以太坊 2.0 合约中，至少在一年时间内无法取出。

而如果按照往常每周兑换出五万枚 ETH 的速度，Celsius 具有流动性的 ETH 将在五周内被耗尽。

如果 Celsius 允许用户重新兑付，那么或将因此将 stETH 强制卖出，而市场担忧 Celsius 无力保证其巨额头寸不受损失，届时将成为触发多重清算的导火索。

再加上周末加密货币市场遭受大幅抛售，越来越多的用户出于谨慎考虑，纷纷从 Celsius 中撤出资金，让 Celsius 面对更大的流动性冲击。

而除了加密货币借贷业务受到打击之外，Celsius 的加密资产抵押贷款业务也难以 “独善其身”。

CEL 代币暴跌 摧毁用户信心

作为加密资产抵押贷款平台，用户可以在 Celsius 上抵押多种加密货币借出稳定币和现金，贷款利率低至 5-10%，而如果采用其自身发行的 CEL 代币则可以享有更优惠的低利率政策。

这里引出了 CEL 代币。在 Celsius 所发布白皮书中提及，Celsius 以每个代币 0.20 美元的价格对 CEL 代币进行了预售（占 CEL 代币总数的 40%），随后以每代币 0.30 美元的价格进行了众筹（占 CEL 代币总数的 10%）。

也就是说，CEL 的持有者可以在 Celsius 申请美元贷款，并且在支付贷款利息时可以享受更优惠的折扣。这就形成了一种良性循环，吸引更多用户通过抵押 CEL 来获得现金，在刺激 CEL 需求的同时，还推高 CEL 价格，让 Celsius 可以在营销和广告上安排更多预算来吸引用户的关注。

然而在 Celsius 宣布冻结提款之后，CEL 的境遇已经今时不同往日。

消息落地后，CEL 一度狂跌 60%，最低曾下探至 19 美分。根据币界网数据显示，CEL 在过去一个月已损失超过 75%，在过去一年更是暴跌 97%。而这也就导致用户开始抱怨，用 CEL 代币作为担保品使他们蒙受了巨大损失。

来源：币界网

Tether 与 Celsius“一损俱损”？加密货币行业短期内难以稳定

眼下的情况是，继 5 月中旬稳定币 UST 和其姊妹代币 Luna 出现危机之后，作为币圈银行业成员的 Celsius 也已经身处危险边缘。而现在更令市场更关注的，它的股东 Tether Limited——全球最大稳定币 Tether 的发行商是否也会被拖下水？

毕竟在币圈中，Tether 才是如雷曼兄弟一样的存在。它是价值 1800 亿美元的稳定币领域最大的运营商，在促进整个加密货币市场的交易方面发挥着关键作用，还提供了与主流金融系统的联系，相当于币圈金融基础设施。

本周一，Tether 在一篇博文中试图与 Celsius“保持距离”：

虽然在 Tether 的投资组合中确实包括对公司（Celsius）的投资，但只占我们股东权益的一小部分，这项投资与我们自己的储备或稳定性之间没有相关性。

加密媒体公司 Blockworks 的 Saleuddin 对此表示，由于 Tether 所披露的内容含糊不清，因此无法确切知道 Tether 的资产正在面临多大风险。

总而言之，加密货币市场在短期内都将出于不稳定的状态之中，甚至一些资不抵债的交易平台会在保证金头寸上加倍下注。然而以史为鉴，这样高杠杆的疯狂行为通常大概率不会指向好的结局。

三点经验教训：多提防、莫冲动、靠自己

首先，提防那些会 “自我强化” 的生态系统。Terraform Lab 推出的算法稳定币 UST 和其姊妹代币 Luna 是如此，Celsius 提出的 CEL 代币亦是如此。Terraform Lab 一再表示，为了保证 UST 的生存应该 “产生足够的需求”。另外 Celsius 也在白皮书中格外强调，加入的用户越多，每个人就能获益更多。

其次，如果某件事看起来好得令人难以置信，要多加留意不要冲动。此前 Celsius 为自己打造了一个坚不可摧的形象，对外宣称他们的平台系统不仅安全性高，而且还能考虑用户收益，同时又能提供加密货币借贷市场上最高的收益率和最低的利率。公司首席执行官 Alex Mashinsky 曾表示，用户可以随时从他的平台提取资金，但现实的情况并非如此。

最后，用户要手握资产的钥匙。如果用户无法控制自己的比特币，那么这意味着他们可能无法在想要交易的时候成功完成。所以用户应该始终保管好自己的资产，如果要将其托管给其他平台，要慎重考虑。