美联储本轮加息的终点在哪里？

美国 5 月 CPI 同比增速创 40 年来新高，华尔街大行预测美联储将在本周加息 75 个甚至 100 个基点。

这把投资者吓坏了。目前市场预期，美联储会加快收紧政策，其关键隔夜利率将在明年年中达到 4% 的峰值。

有分析人士担心，美联储的激进 “收水” 可能会导致美国经济在利率到达 4% 之前陷入衰退。对此，资管巨头 Invesco 固定收益和另类 ETF 产品策略主管 Jason Bloom 表示：

“最终利率可能会升至 4%，尽管如果经济确实放缓并进入衰退，可能很难看到这一结果。” “美联储正在收紧金融环境，他们可能不必像目前预期的那样加息。”

此外，交易员还押注美联储在接下来的三次利率决议中将加息近 200 个基点，最快在本周加息 75 个基点的可能性为 50%。

此前，在 5 月的例行新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，未来两次会议可能加息 50 个基点，暂排除 75 个基点加息。如果美联储在本周的利率决议上加息 75 个基点，那么它的公信力将遭到动摇。三菱日联金融集团美国宏观战略主管 George Goncalves 说：

“美联储的信誉是关键。” “在有证据表明通胀放缓之前，他们不能动摇，不能鸽派。目前利率只有 1%，需要加到 3% 以上。”

“忘掉中性利率”

按照美联储在加息周期开始时的说法，美联储的目标是尽可能快地让利率回到中性水平。而根据明尼阿波利斯联储主席此前的估计，中性利率或 2.0%。

但在 5 月的储例行新闻发布会上，鲍威尔改变了这种以中性利率为目标的态度，明确表示加到中性利率后再定加息终点：

美联储将努力避免增加不确定性，但通胀数据或将呈现进一步令人惊讶的可能性。因此，我们将需要对新的数据和不断变化的前景作出灵活的反应。

当前，我们距离中性利率水平还有很长的路要走。当加息至中性利率时，将决定会加息至何种程度。

此外，虽然美联储希望通过收紧金融环境来给需求降温，但是他们并不能明确加息 + 缩减资产负债表会对经济产生什么样的影响。鲍威尔在 5 月的新闻发布会上承认：

实际上，我们并不清楚缩减资产负债表（这种紧缩工具）的影响。非常重要的是，人们知道 FOMC 正努力解决物价问题。

鉴于美联储的 “灵活” 和 “含糊不清” 的说辞，全球经济研究网站 MishTalk 的评论员 Mike Shedlock 得出 “忘掉中性利率” 的结论。他表示：

“在看到衰退的影响之前，我们没有任何想法。”

被通胀吓坏的投资者

上周五公布的通胀数据显示，美国 CPI 同比上涨 8.6%，创 1981 年 12 月以来新高，通胀见顶的预期成为泡影。

除此以外，巴克莱、杰富瑞、摩根大通、高盛等华尔街大行相继做出美联储将在本周加息 75 个基点甚至 100 个基点的预测。

这令敏感的投资者迅速逃离市场。

过去两个交易日，10 年期美债利率从上周晚些时候的 3% 以下攀升至 3.43%，超过了自 2018 年底以来的峰值，目前处于 2011 年以来的最高水平。

股市也遭遇重创，标普 500 指数于周一进入熊市，较今年的峰值下跌 22%。