华尔街还能更悲观吗？可以的

根据美国银行的月度基金经理调查，投资者们对滞胀的担忧达到 2008 年金融危机以来的最高水平；对全球经济增长的乐观情绪已降至历史最低；对全球的盈利预期降至 2008 年以来的最低。

下图为基金经理们对滞胀的评估，滞胀仍为大家认为最可能的经济大背景：

参与调查的基金经理中，有 73% 的受访者预计未来 12 个月美国经济将走弱，这是自 1994 年美银开启这项调查以来的最糟糕的水平。下图为基金经理们对全球经济增长的乐观情绪，该数据已经创下有纪录以来最低，超过了 2020 年新冠疫情、2008 年金融危机、2000 年互联网泡沫等历史重要时刻。

下图为基金经理们对全球的盈利预期评估：

美银的月度调查包括 266 名参与者，他们合计管理资产规模达 7470 亿美元，相关调查截止时间为上周。调查时，投资者们尚未看到周五美国公布的爆表 CPI 数据。该数据超过预期，再刷 40 年新高，令市场上一度盛行的 “美国通胀见顶论” 破产，粉碎了部分投资者所期待的美联储暂停激进加息。截至周一，有多个华尔街大行和美联储传声筒预计，美联储在本周三有意外加息 75 个基点的可能性。

不过从美银的调查来看，华尔街专业人士们预计通胀会下降的数量接近创纪录之高，与 2020 年 3 月形成鲜明反差，当时集体预计更高的通胀：

投资者们的持仓方面，他们持有现金，做多美元、大宗商品、医疗保健、资源、优质和价值股，做空头寸主要包括债券、欧洲和新兴市场国家股票、科技股和消费股。做多石油和大宗商品是当下最拥挤的交易。大比例的基金经理们认为原油将在 2022 年表现卓越。需要一提的是，最拥挤的交易有时是个反向指标，例如 2021 年 5 月，比特币曾经是最拥挤交易。

现金持有方面，受调查的基金经理们的现金水平从 6.1% 下降到 5.6%，下图所圈圆点是现金持有水平的各个峰值：

本次调查中，有净 79% 的人预计短期利率会更高。财经金融博客 Zerohedge 点评称，之前市场底部的时候，有高达净 53% 的人预计利率进一步走低。今年华尔街 “最准分析师”、美银的 Michael Hartnett 曾解释过如何运用这个调查数据：确定市场底部的一种方法是，每个人都预计美联储会降息。Zerohedge 称，预计这会发生在 8 月下旬/9 月下旬的某个时候，届时经济衰退在所有人看来都是显而易见的。

如果美联储在 6 月加息 50 个基点，基金经理们表示会通过做空石油股和资源股进行更深的 “避险”；如果美联储加息 100 个基点，会通过做空美元、做多新兴市场和低质量成长股来 “冒险”。这体现了反向交易思路。

对于哪些情况下会让美联储暂停/转向紧缩的货币政策？48% 的人表示 PCE 通胀<4%，20% 的人表示失业救济申请>30 万，14% 的人表示标普 500 指数<3500 点。

尾部风险方面，鹰派的央行立场被投资者们视为最大的尾部风险，其次的风险是全球经济衰退，之后的顺序依次是：通胀，系统性信用事件，俄乌冲突，新冠疫情，数字货币。

对于最新调查报告，Michael Hartnett 表示，华尔街的情绪很糟糕，但在收益率和通胀率大幅上升之前，美国股市不会出现明显低点。而这需要美联储在 6 月和 7 月进行超级鹰派的加息。

周五美国 CPI 数据公布之后，美股连续重挫两个交易日。本周一，标普 500 指数收盘陷入熊市，尚属疫情以来的首次；周二仍小幅下跌。不过从美银的牛熊指标来看，当前市场情绪已经非常之低，从 0.4 进一步跌到 0.3，或预示着美股离短期见底不远了。