以史为鉴：在美联储放松政策前，美股不太会触底反弹

“跌跌不休” 的美股，何时触底？

从历史上来看，在美联储的加息周期中，美股通常要到美联储放松货币政策时，才能触底反弹。如今的美股抛售，恐怕才是刚刚开始而已。

高盛全球市场策略师 Vickie Chang 的研究显示，自 1950 年以来，标准普尔 500 指数下跌幅度至少达到 15% 的情形已有 17 次。其中，有 11 次股市触底反弹是在美联储再次转向放松货币政策的时候。

今年以来，标普 500 指数已经累计下跌 23%，可以说是 1932 年以来最糟糕的上半年。

但是，美联储的加息进程远远没有结束。上周美联储加息 75 个基点后，市场普遍预计，7 月美联储将加息 50 或 75 个基点。之后，由于美联储要继续对抗通胀，加息的脚步也不会停止。

美股未必继续快速下跌，但远未跌到底

加拿大帝国商业银行首席投资官 David Donabedian 认为：

我认为市场并不会继续以这么快的速度下跌，但是真的很难说市场已经跌到底了。

他称，他不鼓励客户试图在当前 “逢低买入”。他认为，即使在经历了严重的抛售之后，美股看起来仍然不便宜：

市场的盈利预测对未来仍然过于乐观。

我们的感觉是，如果下一个通胀数据再次非常高，美联储可能会更大幅度地加息，从而带给美股市场更多风险。

美联储能避免衰退吗？

市场担心，美国经济随时可能陷入衰退。不论是紧缩的货币政策、处在高位的通胀，还是零售和消费者信心、房地产等相关数据，都令市场担忧美国经济疲软。

市场更担忧的是，美联储虽然想要对抗通胀，但是加息已经带给美国经济额外的风险，未来这种风险可能引发衰退。对于美联储主席鲍威尔宣称的美联储的行动 “不会引发衰退”，越来越多的投资者对这种论调表现出悲观预期。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师 David Kelly 认为：

美联储的加息举措增加了从今年或明年初开始美国出现衰退的风险，并且增加了美联储无法继续加息那么长时间的风险。如果在一年内美联储暗示可能考虑降息，我也不会感到惊讶。

本轮熊市年内结束？

美国银行分析师认为，本轮熊市不会持续太长时间，在今年 10 月应该会结束，但还要接着下挫 18%。

美国银行首席投资策略师 Michael Hartnett 认为，以史为鉴，本轮美股熊市或在 10 月结束。届时，标普 500 指数可能跌至 3000 点附近，较当前水平仍有约 18% 的下跌空间：

标普 500 指数从顶部到底部的平均跌幅为 37.3%，熊市平均持续 289 天。历史不能精确指导未来，但参考以上数据，标普本轮的低点约在 3000 点，本轮熊市将在 2022 年 10 月 19 日结束（黑色星期一 35 周年纪念日）。

Hartnett 认为，美联储收紧政策时期 “总是会打破一些东西”，美国经济衰退、股市崩盘可能是熊市的最后两站。一旦尘埃落定，机会就来了：

过程大致为：通胀冲击 (2021 年下半年开始)——利率冲击 (2022 年上半年)——衰退冲击 (2022 年下半年)——崩盘 (尚未完全完成)，一旦全部完成并在 2023 年下半年尘埃落定，机会就来了。