以史為鑑：在美聯儲放鬆政策前，美股不太會觸底反彈

“跌跌不休” 的美股，何時觸底？

從歷史上來看，在美聯儲的加息週期中，美股通常要到美聯儲放鬆貨幣政策時，才能觸底反彈。如今的美股拋售，恐怕才是剛剛開始而已。

高盛全球市場策略師 Vickie Chang 的研究顯示，自 1950 年以來，標準普爾 500 指數下跌幅度至少達到 15% 的情形已有 17 次。其中，有 11 次股市觸底反彈是在美聯儲再次轉向放鬆貨幣政策的時候。

今年以來，標普 500 指數已經累計下跌 23%，可以説是 1932 年以來最糟糕的上半年。

但是，美聯儲的加息進程遠遠沒有結束。上週美聯儲加息 75 個基點後，市場普遍預計，7 月美聯儲將加息 50 或 75 個基點。之後，由於美聯儲要繼續對抗通脹，加息的腳步也不會停止。

美股未必繼續快速下跌，但遠未跌到底

加拿大帝國商業銀行首席投資官 David Donabedian 認為：

我認為市場並不會繼續以這麼快的速度下跌，但是真的很難説市場已經跌到底了。

他稱，他不鼓勵客户試圖在當前 “逢低買入”。他認為，即使在經歷了嚴重的拋售之後，美股看起來仍然不便宜：

市場的盈利預測對未來仍然過於樂觀。

我們的感覺是，如果下一個通脹數據再次非常高，美聯儲可能會更大幅度地加息，從而帶給美股市場更多風險。

美聯儲能避免衰退嗎？

市場擔心，美國經濟隨時可能陷入衰退。不論是緊縮的貨幣政策、處在高位的通脹，還是零售和消費者信心、房地產等相關數據，都令市場擔憂美國經濟疲軟。

市場更擔憂的是，美聯儲雖然想要對抗通脹，但是加息已經帶給美國經濟額外的風險，未來這種風險可能引發衰退。對於美聯儲主席鮑威爾宣稱的美聯儲的行動 “不會引發衰退”，越來越多的投資者對這種論調錶現出悲觀預期。

摩根大通資產管理公司首席全球策略師 David Kelly 認為：

美聯儲的加息舉措增加了從今年或明年初開始美國出現衰退的風險，並且增加了美聯儲無法繼續加息那麼長時間的風險。如果在一年內美聯儲暗示可能考慮降息，我也不會感到驚訝。

本輪熊市年內結束？

美國銀行分析師認為，本輪熊市不會持續太長時間，在今年 10 月應該會結束，但還要接着下挫 18%。

美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 認為，以史為鑑，本輪美股熊市或在 10 月結束。屆時，標普 500 指數可能跌至 3000 點附近，較當前水平仍有約 18% 的下跌空間：

標普 500 指數從頂部到底部的平均跌幅為 37.3%，熊市平均持續 289 天。歷史不能精確指導未來，但參考以上數據，標普本輪的低點約在 3000 點，本輪熊市將在 2022 年 10 月 19 日結束（黑色星期一 35 週年紀念日）。

Hartnett 認為，美聯儲收緊政策時期 “總是會打破一些東西”，美國經濟衰退、股市崩盤可能是熊市的最後兩站。一旦塵埃落定，機會就來了：

過程大致為：通脹衝擊 (2021 年下半年開始)——利率衝擊 (2022 年上半年)——衰退衝擊 (2022 年下半年)——崩盤 (尚未完全完成)，一旦全部完成並在 2023 年下半年塵埃落定，機會就來了。