華爾街最大空頭 Wilson：美國一年內衰退概率增至 35%，標普將跌至 3000 點以下

美國經濟唱衰聲四起，“陷入衰退的概率增大” 已漸成共識，兩家大行德意志銀行和野村證券更是直接把 “經濟衰退” 作為基本情景設定。

雖然摩根士丹利尚未把衰退作為其基本情景，但華爾街大空頭、摩根士丹利首席股票策略師 Michael Wilson 在週三的一份報告中下調了標普 500 指數目標位，從原來預測的 3400 點降至 3000 點以下，並將 2022 年下半年/2023 年上半年衰退的概率從 20% 上調至 35%。

在 2022 年即將到來之際，Wilson 就警告稱，由於利率上升和金融狀況縮緊，標普 500 的估值將下降 20% 以上。他認為，考慮到需求回報、成本上升和庫存增加，公司盈利可能面臨風險。快進到今天，今年以來市盈率已經下降了 28%，Wilson 也調整了其預測。

儘管 Wilson 沒有把衰退作為基本設定，但他承認，鑑於美聯儲目前面臨的通脹困境，衰退不再只是尾部風險，美聯儲將把美國經濟推入衰退以壓制通脹。

之前的文章提到，在預測股市估值中，有兩個組成部分是非常重要的——10 年期美債收益率和股權風險溢價（ERP，投資者對高風險股票的額外預期回報）。Wilson 在報告中進一步降低了市盈率目標。他指出，10 年期美債收益率上漲幅度超過了他的預期，考慮到經濟增長放緩和盈利風險，目前 15.3 倍的市盈率（股票風險溢價 ERP 為 330 個基點）太高了。Wilson 認為 ERP 升至 370 個基點比較合適，這將使標普 500 的市盈率降至 14 倍，前提是債券收益率保持穩定。

Wilson 指出，鑑於其對消費者和企業盈利能力的看法愈發悲觀，實際 EPR 可能遠遠超過 370 個基點，並且 10 年期美債收益率也不會一成不變，在經濟衰退中一旦增長預期大幅下降，收益率就會大幅下降。在過去兩次衰退和其他極端壓力時期，ERP 超過 600 個基點。

同時，Wilson 對即將到來的衰退將對市場指標產生什麼影響發表了看法，他指出，下一次衰退可能不太像金融危機和疫情爆發初期的衰退那麼嚴重，如果出現了温和的衰退，EPR 和 10 年起期美債收益率組合最小值將達到 500 個基點。而目前考慮到增長風險上升，EPR 和 10 年期美債收益率組合將達到 700 個基點（其中股權風險溢價為 370 個基點，10 年期美債收益率為 3.3%）。

關於標普 500 指數的目標點位，Wilson 此前得出的是 3400 點，但如果出現全面的經濟衰退，標普指數將下跌 15-20% 至 2900 點左右。

此外，不僅是 Wilson，越來越多分析師下調了標普 500 的目標位。美國銀行分析師 Michael Hartnett 預測，熊市將於 10 月結束，標普 500 將邁向 3000 點；高盛也在報告中指出，假設衰退即將到來，標普 500 將跌至 3150。