美國經濟面臨的最大風險不一定是衰退，而是滯脹

高通脹、貨幣緊縮政策下，近期市場對美國經濟衰退擔憂不斷加劇。不過，有分析指出，美國經濟面臨的最大風險或許不是衰退，而是滯脹。

6 月 6 日，美國證券業和金融市場協會（SIFMA）對全球多家機構首席美國經濟學家的調查結果顯示，80% 的經濟學家認為，經濟面臨的長期風險中，更大的風險是滯脹；13% 認為是通縮。

美國銀行最新的月度基金經理調查也顯示，投資者們對滯脹的擔憂已達到 2008 年金融危機以來的最高水平，而對全球經濟增長的樂觀情緒已降至歷史低點。彼時，投資銀行貝爾斯登的倒閉和油價上漲在經濟大衰退來臨之前嚇壞了市場。

滯脹的可能性有多大？

目前，居高不下的美國通脹，主要影響因素在供給端。據舊金山聯儲測算，美國通脹飆升的成因約 50% 可用供給緊張解釋，而需求因素僅佔三分之一。

針對供給衝擊造成的通脹壓力，美聯儲加息的作用實際上十分有限。因此，若地緣衝突或疫情等因素帶來的供給衝擊造成美國通脹率持續居高不下，且各方面壓力下美聯儲不得不持續加息，試圖通過 “超額” 壓制需求來對沖掉供給端的通脹壓力的話，“滯脹” 甚至 “衰退” 或許就在前方。

在美銀進行的月度基金經理調查中，226 名受訪者有超 220 人使用 “滯脹” 一詞來描述他們對未來 12 個月的經濟預期。美銀投資策略師 Michael Hartnett 與 Myung-Jee Jung 表示：

“華爾街的情緒很糟糕，通脹將保持在高位……因此，迄今為止，對未來 12 個月經濟背景最流行的描述是 ‘滯脹’。”

也有分析指出，70 年代的滯脹不會在如今復現，衰退更有可能。約翰霍普金斯大學經濟學教授 Jonathan Wright 表示：

“我認為 1970 年代存在滯脹的感覺根本不存在，最好的結果可能是一場'温和的衰退。”

美國經濟政策研究所主任 Josh Bivens 也認為衰退比滯脹更有可能。他表示：

“更有可能的情況是，如果今年美聯儲持續加息，我們可能會在 2023 年陷入衰退。如果這種情況發生，我認為通脹會很快放緩。”

值得一提的是，6 月美聯儲會議在大幅上調今年政策利率預期的同時，也大幅下調了經濟增速預期，將 2022 年 GDP 增速預期從 3 月的 2.8% 下調至 1.7%；將 2023 年和 2024 年的 GDP 預期增速分別從 2.2% 和 2.0% 下調至 1.7% 和 1.9%。