美联储前 “三把手” 公开唱反调：美联储已走投无路，经济硬着陆不可避免

美联储的老领导、前纽约联储主席主席 Bill Dudley 自卸任以来，频频吐真言。他在最新的文章中表示，“如果你仍然希望美联储能够实现美国经济的软着陆，放弃这种想法吧。在接下来的 12 到 18 个月内，经济衰退是不可避免的。”

Dudley 文章要点

在美联储最新的一系列预测中，官员们提出了一种良性情景，即经济保持温和增长，失业率仅略有增加，哪怕是在美联储大幅提高利率以控制通胀的大背景下。虽然美联储的预测随着时间的推移会变得更加合理，但我认为有几个理由令我预计，会出现更硬的着陆。

首先，持续的物价上涨迫使美联储将重点从支持经济活动转向将通胀率推回到 2% 的目标。美联储的就业目标现在服从于其通胀目标。这可以从美联储主席鲍威尔在上周新闻发布会上的表现和 6 月 FOMC 声明中看出来，6 月声明删除了劳动力市场将 “保持强劲” 的措辞。

其次，对价格稳定的关注将是无情的。美联储官员们认识到，如果不能让通胀回落，那将是灾难性的：通胀预期可能会变得不稳定，导致以后出现更大的衰退。从风险管理的角度来看，无论就业和增长方面的成本如何，最好现在就采取行动。鲍威尔不想重蹈 1960 年代末和 1970 年代的覆辙。

第三，当前的经济扩张特别容易突然停止。在短期内，工资增长、经济重新开放和健康的资产负债表（由 2020 年和 2021 年大规模财政刺激措施所支持）应该会支持需求，使得需求在几个领域内超过了供应。例如，汽车行业两年的累计供应短缺可能达到数百万辆。因此，需要时间和大幅收紧货币政策来减少需求，并将其完全转化为商品和服务生产的疲软。

但到那个时候，由于金融环境紧缩、财政政策紧缩和家庭储蓄被抽空，可能会突然出现生产调整。美股大盘下跌超过 20%，按揭贷款利率上涨超过 2 个百分点，美元兑一篮子外币上涨约 10%（限制美国出口）。布鲁金斯学会哈钦斯中心估计，财政政策在 2022 年前三个月将美国经济年化增长率削减了 3 个多百分点——这种拖累预计将持续到 2023 年。随着通胀超过工资增长，个人储蓄率已从 2021 年 3 月的 26.6% 暴跌至今年 4 月的 4.4%，远低于其长期平均水平。这令消费者信心已降至 2008 年金融危机后的水平，谷歌搜索 “衰退” 一词创下新纪录。

最后，历史指向硬着陆。美联储的紧缩政策从来没有在将失业率推高 0.5 个百分点或更多的时候，不引发经济衰退的。根据 Sahm 规则，当达到这个触发点时，下一站是更深的衰退，失业率至少增加 2 个百分点。

就像威利狼跌落悬崖一样，美国经济有充足的动力，但支持力量迅速消失。这不会是一个愉快的经历。

拜登政府官员们表态

今年以来，虽然关于美国经济硬着陆的预测不绝于耳，但拜登政府的官员们还表现得相对乐观。

在和前财政部长萨默斯谈话后，拜登表态称，他依然认为经济衰退 “并非不可避免”。拜登呼吁国会通过税收改革，让最富有的美国人和大公司支付他们应该承担的份额，以此来减轻通胀压力。

美国财长耶伦表示，美国通胀高到 “不可接受”，但衰退并非不可避免。耶伦预计美国经济会放缓，但不至于衰退，强劲消费和劳动力市场都是积极因素。她预计，在未来几个月里，通胀的速度可能会下降。

周三当日，鲍威尔出席国会听证会。他表示，美联储的目标是实现软着陆，但那将非常具有挑战性。除了经济衰退，美国面临的其他风险是通胀变得更加根深蒂固，美联储无法承受 “无法控制通胀” 这样的败绩。鲍威尔还说有办法在避免爆发衰退的同时实现降低通胀这个目标。目标是，让需求回落至更加可持续的水平。