美聯儲前 “三把手” 公開唱反調：美聯儲已走投無路，經濟硬着陸不可避免

美聯儲的老領導、前紐約聯儲主席主席 Bill Dudley 自卸任以來，頻頻吐真言。他在最新的文章中表示，“如果你仍然希望美聯儲能夠實現美國經濟的軟着陸，放棄這種想法吧。在接下來的 12 到 18 個月內，經濟衰退是不可避免的。”

Dudley 文章要點

在美聯儲最新的一系列預測中，官員們提出了一種良性情景，即經濟保持温和增長，失業率僅略有增加，哪怕是在美聯儲大幅提高利率以控制通脹的大背景下。雖然美聯儲的預測隨着時間的推移會變得更加合理，但我認為有幾個理由令我預計，會出現更硬的着陸。

首先，持續的物價上漲迫使美聯儲將重點從支持經濟活動轉向將通脹率推回到 2% 的目標。美聯儲的就業目標現在服從於其通脹目標。這可以從美聯儲主席鮑威爾在上週新聞發佈會上的表現和 6 月 FOMC 聲明中看出來，6 月聲明刪除了勞動力市場將 “保持強勁” 的措辭。

其次，對價格穩定的關注將是無情的。美聯儲官員們認識到，如果不能讓通脹回落，那將是災難性的：通脹預期可能會變得不穩定，導致以後出現更大的衰退。從風險管理的角度來看，無論就業和增長方面的成本如何，最好現在就採取行動。鮑威爾不想重蹈 1960 年代末和 1970 年代的覆轍。

第三，當前的經濟擴張特別容易突然停止。在短期內，工資增長、經濟重新開放和健康的資產負債表（由 2020 年和 2021 年大規模財政刺激措施所支持）應該會支持需求，使得需求在幾個領域內超過了供應。例如，汽車行業兩年的累計供應短缺可能達到數百萬輛。因此，需要時間和大幅收緊貨幣政策來減少需求，並將其完全轉化為商品和服務生產的疲軟。

但到那個時候，由於金融環境緊縮、財政政策緊縮和家庭儲蓄被抽空，可能會突然出現生產調整。美股大盤下跌超過 20%，按揭貸款利率上漲超過 2 個百分點，美元兑一籃子外幣上漲約 10%（限制美國出口）。布魯金斯學會哈欽斯中心估計，財政政策在 2022 年前三個月將美國經濟年化增長率削減了 3 個多百分點——這種拖累預計將持續到 2023 年。隨着通脹超過工資增長，個人儲蓄率已從 2021 年 3 月的 26.6% 暴跌至今年 4 月的 4.4%，遠低於其長期平均水平。這令消費者信心已降至 2008 年金融危機後的水平，谷歌搜索 “衰退” 一詞創下新紀錄。

最後，歷史指向硬着陸。美聯儲的緊縮政策從來沒有在將失業率推高 0.5 個百分點或更多的時候，不引發經濟衰退的。根據 Sahm 規則，當達到這個觸發點時，下一站是更深的衰退，失業率至少增加 2 個百分點。

就像威利狼跌落懸崖一樣，美國經濟有充足的動力，但支持力量迅速消失。這不會是一個愉快的經歷。

拜登政府官員們表態

今年以來，雖然關於美國經濟硬着陸的預測不絕於耳，但拜登政府的官員們還表現得相對樂觀。

在和前財政部長薩默斯談話後，拜登表態稱，他依然認為經濟衰退 “並非不可避免”。拜登呼籲國會通過税收改革，讓最富有的美國人和大公司支付他們應該承擔的份額，以此來減輕通脹壓力。

美國財長耶倫表示，美國通脹高到 “不可接受”，但衰退並非不可避免。耶倫預計美國經濟會放緩，但不至於衰退，強勁消費和勞動力市場都是積極因素。她預計，在未來幾個月裏，通脹的速度可能會下降。

週三當日，鮑威爾出席國會聽證會。他表示，美聯儲的目標是實現軟着陸，但那將非常具有挑戰性。除了經濟衰退，美國面臨的其他風險是通脹變得更加根深蒂固，美聯儲無法承受 “無法控制通脹” 這樣的敗績。鮑威爾還説有辦法在避免爆發衰退的同時實現降低通脹這個目標。目標是，讓需求回落至更加可持續的水平。