近日，素有 “地表最強蘋果分析師” 之稱的郭明錤下調了對 Meta VR 出貨量的預測。作為天風國際證券分析師，郭明錤長期研究蘋果產業鏈及信息技術產業，在信息技術產業內的影響力較大。一石激起千層浪。在郭明錤將預測下調之後，Meta 上游產業鏈相關公司股價一度閃崩。6 月 22 日開盤不久，歌爾股份股價即大幅下挫，最終以跌停價收盤。同時，市場上也出現了不同的看法，認為郭明錤的預測較為悲觀。或許是由於在社交媒體發文的風格言簡意賅，上述預測背後的邏輯並未能夠充分展現。就此，《每日經濟新聞》記者於今日（6 月 25 日）通過微信獨家專訪了郭明錤。“從全球（範圍）來看，中國絕對是最適合發展頭戴/元宇宙的市場之一，我一點都不認為 Meta 如果有任何訂單下修，會對這個長期趨勢有任何影響。更何況，Meta 下修訂單，是全面性的業務調整，非只針對 VR。” 郭明錤向《每日經濟新聞》記者説道。預測 Meta VR 出貨量下降系基於多因素綜合判斷6 月 22 日，郭明錤在社交媒體平台上發佈了一條針對 Meta（META，股價 170.16 美元，市值 4605 億美元）的 VR 產品出貨量預測。正是這條預測，在資本市場引發了軒然大波。“Meta 的 metaverse 硬件/頭戴設備業務放緩。1、Meta 將 2022 年的出貨量預測下調 25%～35%（從 1000～1100 萬件至 700～800 萬件）。2、Meta 推遲了 2024 年之後所有新的頭戴設備/AR/MR 硬件項目。” 郭明錤在社交媒體上表示。6 月 22 日，歌爾股份（SZ002241，股價 33.47 元，市值 1143.44 億元）應聲跌停，立訊精密（SZ002475，股價 32.41 元，市值 2296 億元）也跌超 5%。同一天，郭明錤又發佈一則消息解釋稱，出貨量預測是基於自己的調查和判斷，而不是官方數據。“我將 2022 年 Meta VR/頭戴設備出貨量的預測下調了 25%～35% 至 700～800 萬台。訂單減少主要在 2022 年的下半年，鑑於 Meta 減少硬件投資和經濟衰退風險，我將 2022 年下半年的 Meta VR/頭戴設備出貨量的預測下調了 40%～50%，並認為原定於 2024 年之後的 Meta 頭戴設備出貨將被推遲。”在《每日經濟新聞》記者問及 “基於何種事實與邏輯對 Meta 的 VR 出貨量預測下調” 時，郭明錤回覆稱：“我的預測是綜合 Meta 對外發言、Meta 財報與相關行業調研以及零部件市場訊息綜合而來。”在郭明錤看來，其針對 Meta 的 VR 設備出貨量預測下調，更多是基於 Meta 為因應宏觀經濟下行與核心業務面臨衰退挑戰而作出的全面性調整之一。郭明錤在其最新一份研究報告中表示：“Meta 因為經濟衰退故放緩硬體事業投資（主要是減少 VR 硬體投資與推遲伺服器訂單）。但值得注意的是，Meta 砍 VR 頭戴訂單也是因為自身廣告與社羣平台核心業務面臨結構性挑戰造成的衰退風險（如：iPhone 隱私權政策改變）。”“我在我最新的報告裏也有提到，Meta 對其他硬件事業的投資減少，代表 Meta 對目前無法創造正向現金流的業務，整體來看是持續縮緊的，並非只針對 VR。” 郭明錤向記者説道。“帶頭大哥” Meta 或將喪失市場份額？Meta 由臉書更名而來，而這次更名也藴含其由單純社交媒體向元宇宙進軍的戰略轉型之意，轉型後的 Meta 針對元宇宙業務成立了虛擬現實實驗室（Reality Labs）。圖片來源：Meta 公告截圖據 Meta 財報，2020 年度和 2021 年度，公司的 Reality Labs 業務分別實現營業收入約 11.4 億美元和 22.7 億美元，分別實現營業利潤約﹣66.23 億美元和﹣101.9 億美元。至今年一季度，虧損情況依舊沒有改善。2022 年一季度，Meta 的 Reality Labs 業務實現營業收入約 7 億美元，營業利潤約﹣29.6 億美元。雖然從財務結果來看，Meta 的 Reality Labs 業務持續虧損，但其 VR 設備的市場佔有率卻一騎絕塵。圖片來源：Counterpoint research 官網截圖據研究機構 Counterpoint research 數據，到 2021 年底，Meta Quest2 累計出貨量超過 1000 萬台，是全球首個出貨量突破 1000 萬的 VR 設備，累計出貨量是第二大競爭對手索尼 PSVR 的 1.5 倍。換句話説，Meta 砸錢換來了領先的市場份額，儼然成為 VR 設備領域的 “帶頭大哥”。今年 4 月 27 日，在 Meta 一季報電話會議上，公司 CEO 扎克伯格表示：“在未來幾年裏，從財務角度來看，我們的目標是通過 APP 家族產生足夠的營業收入增長，為 Reality Labs 的投資增長提供資金，同時還能提高我們的整體盈利能力。不幸的是，鑑於營收方面的不利因素，這在 2022 年不會發生，但從長遠來看，這是我們的目標和預期。”電話會議上，Meta 預計 2022 年的總開支將在 870 億美元～920 億美元之間，低於之前預計的 900 億美元～950 億美元，支出的增長主要是在 APP 家族，其次是 Reality Labs。但在該會議上，Meta 對資本支出的預計為 290 億美元～340 億美元，與之前的估計保持不變。然而，已有券商的服務器行業研究報告認為，Meta 雖然維持了資本支出預測，但對 AI 基礎設施投資方面已經開始轉向保守。在郭明錤看來：“Meta 賠錢賣 VR 頭戴並利用價格優勢取得高市佔率，但此策略在面臨核心業務衰退風險時將難以為繼，而這將有利（於）其他既有 VR 品牌市佔率成長。”郭明錤認為，索尼、Pico、宏達電等既有 VR 頭戴品牌的市場份額，可望受益於 Meta 放緩硬件投資。而擁有競爭優勢的蘋果，則是頭戴行業遊戲規則改變者。郭明錤在研究報告中稱：“Sony 在遊戲/多媒體娛樂產業的影響力高於 Meta。PS VR2 預計在 1Q23 發售，2H22 供應鏈出貨約 150 萬部。預期未來有更多 AAA 遊戲大作支援 Sony 的 PS VR2，將推升 VR 頭戴在遊戲/多媒體娛樂產業的影響力。”針對蘋果，郭明錤表示：“Apple 雖然反覆對外重申關注的重點是 AR，但我相信支援影像式穿透（video see-thru）的 Apple AR/MR 裝置，也能提供極佳的沉浸式體驗。故 Apple AR/MR 頭戴的面世將進一步推升沉浸式遊戲/多媒體娛樂需求。Apple 是產業領導者，擁有顯著的競爭優勢，現在無需加入 Metaverse Standards Forum。”中國是適合發展元宇宙的市場之一“Meta 下修訂單，並不代表我看壞頭戴/元宇宙。相反，我最新的報告依舊樂觀，並認為 Meta 減少 VR 硬件投資，對國內品牌在海外銷售（如 Pico）有幫助，也認為中國的頭戴/元宇宙硬件、內容/服務市場正迎來快速成長期，故在假設下半年宏觀經濟不惡化的前提下，我預期以中國為主要市場的國內品牌 Pico 之 VR 頭戴出貨量，在今年將顯著同比成長 40%～50%。” 郭明錤向《每日經濟新聞》記者説道。郭明錤認為，過去 2～3 年 Meta 賠錢賣 VR 頭戴與積極宣傳 VR 事業，是 VR 產業快速成長的關鍵之一。現在即便 Meta 放緩對 Reality Labs/VR 事業投資，因 VR 產業/生態已趨成熟，故無礙 VR 產業持續成長。“VR 在遊戲/多媒體娛樂的需求已被驗證，VR 產業持續成長已是明確趨勢。” 郭明錤表示。值得注意的是，針對產業的樂觀展望，持有類似觀點的不止郭明錤。據知名諮詢機構 Digitimes 預測數據，2022 年中，全球 VR/AR 產品出貨量有望達到 1910 萬台，同比增長約 67.5%，2022 年至 2025 年的平均年複合增長率有望達到約 59.2%。郭明錤向記者明確表示看好中國 VR 市場：“從全球（範圍）來看，中國絕對是最適合發展頭戴/元宇宙的市場之一，我一點都不認為 Meta 如果有任何訂單下修，對這個長期趨勢有任何影響。”圖片來源：視覺中國-VCG111341572762產業鏈上的眾多供應商也在跟隨 “帶頭大哥” Meta 一起 “吃肉喝湯”。據東吳證券統計，在 VR 設備的芯片、光學、顯示、整機組裝和其他零部件幾個主要領域中，有多家 A 股上市公司參與，其中最為重要的公司之一就是歌爾股份。據歌爾股份此前公告，其自 2016 年起成為 VR 硬件兩大生產商索尼 PSVR 及 Oculus 的核心代工商，同年 VR/AR 中高端產品出貨量佔全球 70% 以上。“憑藉多年積累的聲光學技術積累，公司自制零部件（包括聲學部件、塑膠件、金屬件、模切件和光學鏡片等）佔其 VR 代工產品產值的 30%。” 歌爾股份稱。由於 VR 的爆發式增長，2018 年至 2021 年，歌爾股份的智能硬件產品為其貢獻的營業收入也迅速增長，分別約 66 億元、85 億元、177 億元和 328 億元。歌爾股份在 2021 年年報中表示：“報告期內，得益於 VR 虛擬現實、TWS 智能無線耳機、智能可穿戴、智能家用電子遊戲機及配件等智能硬件產品及相關精密零組件產品需求的持續成長，公司營業收入和淨利潤也取得了較為顯著的成長。”相較於歌爾股份，立訊精密的佈局較晚。公司在今年 5 月的投資者調研時表示：“公司在整個發展過程中，從上市伊始到現在成長了這麼多倍，在一些方面可能動作慢了一點，因為確實沒有太多的資源可以照顧到方方面面，但是公司永遠不會缺席這個市場，無論是零件、模組或是系統。關於 AR、VR 部分今年在報表上的體現不多，但是明年能看得更加清楚，相信我們不可能缺席這個賽道。”此外，郭明錤對蘋果產業鏈的公司也持有樂觀態度。郭明錤表示：“Apple AR/MR 是 Apple 有史以來設計最複雜的產品，故許多既有供應商也都在 Apple AR/MR 供應鏈內。受惠於 Apple AR/MR 頭戴的創新體驗，Apple 與 Apple 供應鏈將在未來 2-3 年內可能被重新估值（re-rating）並有助於股價。”記者 | 趙李南編輯 |段煉 梁梟 蓋源源 杜波校對 |孫志成

蘋果

郭明錤對蘋果產業鏈的公司也持有樂觀態度。

MetaVR 不行了？“地表最强苹果分析师” 郭明錤：中国是适合发展元宇宙的市场之一