美股大跌，但价值股的春天来了？

多年以来，美股价值股一直落后于成长股，而今年这一情况将发生逆转，价值股将迎来春天。

在 2022 年的美股抛售中，几乎没有哪类股票可以幸免，但价值股——交易价格低于其账面价值的股票表现要好于大多数股票。周一，据外媒报道，一项指标显示，价值股有望以 2001 年以来的最大领先幅度击败成长股。

一些涨幅居前的价值股，如埃克森美孚、默克公司和莫尔森库尔斯饮料公司等在今年均都取得了两位数的涨幅，同期标普 500 指数下跌了 18%。此外，随着美联储激进加息以遏制高通胀，在过去十年间大部分时间里一直推动美股上涨的大型科技股纷纷下跌。

全球第二大对冲基金 AQR 资本创始人 Cliff Asness 及其附属研究机构负责人 Rob Arnott 指出，尽管近期价值股出现上涨，但与成长股相比仍然很便宜。

Asness 指出，价值股相对便宜，其在未来三到五年内有着光明的未来。AQR 在 2019 年末将其许多策略适度转向了价值股。截至今年 3 月底，该公司管理的资产为 1170 亿美元。

根据 AQR 的数据，其以价值为导向的市场中性策略今年至 5 月的总回报率为 52.5%，同期标普 500 的总回报下跌 12.8%。

同时，Arnott 表示，价值股可能正处于长期跑赢大盘的早期阶段。截至今年 3 月底，该附属研究机构管理的资产为 1680 亿美元。他指出，从目前的水平来看，我认为我们将迎来一个价值股惊人的十年，尤其是最近三到五年价值股表现或尤为出色。

根据美国银行全球研究中心的数据，5 月底，罗素 1000 价值指数的交易价格为未来 12 个月预期收益的 14.3 倍，而罗素 1000 成长指数同期市盈率为 22.5 倍。银行分析显示，价值指数的市盈率为成长指数的 63%，低于 1978 年底以来 71% 分位的平均水平。截止去年 11 月底，价值指数仅为成长指数估值的 53%。

价值股的领先代表着近年来成长股主导美股市场的情况发生了转变。随着大量投资者涌入承诺未来快速扩张的公司股票，价值股多年来一直落后于成长股。从 2009 年到 2021 年中，罗素 1000 价值指数仅在 2012 年和 2016 年超过了罗素 1000 成长指数。

在数字化的蓬勃发展的同时部分实体行业关闭，2020 年突如其来的新冠疫情也对价值股尤为不利。同时，美联储将利率下调至接近零的水平来支撑经济，促使投资者在高风险资产中寻求回报。投资者纷纷转向从蓝筹科技公司到不太成熟的科技企业股票，使得当年的成长指数大涨 37%，而价值指数微涨 0.1%。

然而，今年的情况就截然不同了，美联储开启加息周期，股市全线下跌，成长股领跌，不断飙高的利率正在侵蚀其未来收益的价值。

根据 FactSet 和道琼斯市场数据，今年迄今，罗素 1000 价值指数下跌了 12%，而罗素 1000 成长指数大跌 25%，价值股创下自 2002 年以来的最大领先幅度。如果 13 个百分点的领先优势在今年余下的时间持续下去，价值股将创下自 2001 年以来的最大领先幅度。

今年以来，由于一些科技巨头的的业绩下滑，成长指数大幅下跌，Facebook 母公司 Meta 下跌 49%，Nvidia 下跌 42%，亚马逊下跌了 30%。而能源股却表现相反，成了今年标普 500 中唯一一个上涨的板块，其中埃克森美孚股价今年上涨了 42%，雪佛龙上涨了 23%。